运输行业：四季度旺季油轮运价反弹刚刚启动
运输行业：四季度旺季油轮运价反弹刚刚启动 更新时间：2010-11-6 7:12:30 11月初，全球油轮运价在触底后出现反弹迹象。预期本轮油轮运价的强势反弹将从11月初延续至明年1月份附近，四季度旺季油轮运输股存在投资机会，推荐受益于油轮运价上涨的长航油运、招商轮船和中海发展，目标价分别为8.0元、6.5元和16.0元。 报告摘要： 11月初，全球油轮运价出现触底反弹迹象。11月1日VLCC油轮TD3航线的等效期租TCE已经从前一周的3000美金回升至33,558美金/天，WS运价指数从40点反弹至74点；TD1航线的TCE水平也已经从前一周的-10,000美金回升至2,305美金附近，WS运价指数从30点反弹至41点。 4季度至明年1季度油运旺季，油轮运价将强势回升。2010年冬天，预期在单壳油轮加速拆解和千年极寒导致取暖用油需求上升的驱动下，VLCC油轮WS运价指数有望从前期40点左右的低点反弹至80-100点附近、等效期租TCE有望从3千美金/天回升至5万-7万美金/天。并且受冷冬效应的影响，未来三个月油轮运价的反弹高度可能超出我们的预期。 供给面：受单壳油轮加速退出驱动，预计四季度全球油轮船队运力零增长。 截至2010年9月底，全球油轮船队载重吨449.3百万载重吨，比年初增长3.5%。 预计四季度新船投放量为11.8百万载重吨，扣除10百万载重吨的单壳油轮拆借量和因其他因素退出的2.3百万载重吨，2010年底全球油轮船队总运力为448.7百万载重吨，略低于3季度末的水平。 需求面：“千年极寒”可能导致四季度北半球取暖用油需求超预期。随着全球主要炼厂检修结束、及北半球冬季取暖用油增加，4季度全球原油需求量环比3季度将出现显著回升。OPEC预计4季度全球原油需求量86.55百万桶/天，比3季度增加0.68百万桶/天。 10月份航运股落后于大盘，存在补涨机会。在10月份以来市场大幅上涨的行情中，作为强周期性行业，整个航运板块涨幅仅为7.7%，不仅远远落后于航空、煤炭、钢铁等强周期性行业，同时还跑输上证指数。从周期性板块轮动角度看，未来一段时间航运股存在补涨机会。 航运股估值具有安全边际。目前航运板块2010年平均PB水平为2.3倍，除了钢铁行业外，航运板块的PB水平目前在强周期性行业中是最低的，估值具有安全边际。由于目前油轮和干散货运输业都处于周期的底部或是低位，从PB角度看航运股估值更有意义。 四季度油轮运价反弹刚开始启动，推荐油运股。预期本轮油轮运价的强势反弹将从11月初延续至明年1月份附近。受油轮运价强势反弹驱动，四季度油轮运输股存在投资机会，推荐受益于油轮运价上涨的长航油运、招商轮船和中海发展。 长航油运：主业全部为远洋油轮输业务，对油运价格的上涨最为敏感，前期涨幅最小的航运股，目标价8.0元。 招商轮船：油轮运输贡献75%左右的收入，2010年动态PB 1.8倍，估值在航运股中较低，目标价6.5元。 中海发展：油轮运输、沿海煤炭运输和远洋干散货运输业务分别贡献了公司31%、55%和14%的收入，受益于油轮运价上涨和沿海煤炭运价上涨，目标价16.0元