明日展望：重点关注七大板块潜力股
明日展望：重点关注七大板块潜力股 更新时间：2010-11-9 7:35:55 煤炭行业：流动性可能较预期宽松 事件：昨日煤炭行业指数跌幅超出大盘指数，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》提出，将继续推进费改税，全面改革资源税。业内普遍预期资源税将在年内开征。 分析： 我们对认为资源税年内开征的可能性较小，主要原因是煤电谈判还没有开始，年内结束的可能性也较低，如果资源税年内开征，那么资源税成本必然从煤企传到到电企，提高电厂成本，未来提电价的压力会更高，因此，我们认为年内开征资源税的可能较小。明年可能从西部十二省开始试点，预计从价3%，计税基础是不含税坑口价。 对煤炭股票的几点看法： 近期市场对煤炭行业的看法分歧严重。 我们之前推荐煤炭的三个理由包括：1、经济见底，2、货币宽松，3，美元下跌。从目前的情况看，部分理由的预期已经在发生改变：货币宽松的预期已经开始动摇，美元已有企稳迹象，经济见底的预期暂时不变，因此市场分歧严重。 我们仍然维持之前的看法：煤炭会整理后再出发这段整理期的理由：短期煤炭行业需要等到较多的政策落地的不确定性影响。 明年继续看好的理由： 1、经济转好可能超预期，2、流动性可能较预期宽松，3、美元继续向下可能性都较大。 钢铁行业：三类钢铁股将跑赢行业指数荐6股 产量持续走低。 9月份的钢铁产量情况持续走低。生铁、粗钢和钢材产量月环比下滑幅度较大，其中粗钢产量环比8月份下降了7.15%，连续第四个月下滑，月产量4794万吨。钢材产量为6542万吨，环比下降幅度达到-6.11%。粗钢产量同比下滑5.45%，钢材产量同比增长6.97%。9月份波及主要产钢区省份的限电限产效果明显。 国际市场疲弱，出口亦谨慎。 9月份钢材出口在经历了8月份的急剧下跌之后小幅反弹，单月出口301万吨，进口132万吨，净出口169万吨。2010年1-9月累计出口3393万吨，累计进口1252万吨，累计净出口2141万吨。钢材出口转弱，主要还受政策影响，而国际国内价差在9月份变化很小，虽然价差减小对出口的负面作用较弱，但最起码我们可判断价差短期内不可能成为拉动出口增长的催化剂。 钢矿价比接近历史低位，未有趋势性改观。 10月份国内铁矿石价格升幅继续跑赢钢材价格，迁安66%干基含税的价格整体上涨了5.83%，当前阶段铁矿石价格比钢材价格强势的主要逻辑是，因为全球经济不太乐观，所以主要经济体超常规的货币宽松，货币宽松导致资源品价格上涨，而全球经济不乐观表明下游行业对待中游产品价格上涨总是存在一份警惕心理，只有当刺激政策促使经济出现上升时，钢矿价比才有可能上升。 投资建议： 鉴于当前的市场环境，以及行业基本面仍没形成趋势。我们判断11月份钢铁板块难以跑赢大盘，但亦存在跟涨和补涨需求，投资钢铁股能获得绝对收益，但相对超额收益的可能性不大。个股推荐上，三类钢铁股将跑赢行业指数，一是铁矿石含量高的公司，资源价格高位对其受益相当明显，如西宁特钢和酒钢宏兴；二是大钢铁，受行政减产影响小，且四季度还能获得季度定价与现货价的价差优势，四季度业绩环比将趋于上升。如宝钢股份、鞍钢股份；三是深加工的金属制品公司，符合产业发展方向，如久力特材和鼎泰新材。 化工行业：产能受抑需求回升库存重建荐8股 定性看：10月PMI均上升。 对于PMI的11个分项指标，我们继续沿着企业的经营脉络从化学原料及化学制品制造业与化学纤维两个行业自下而上来看： 营销环节：化学原料新订单及出口订单大幅提升，现有订单出现下降，而产成品库存继续提升，且增幅为2.3，较上月的1.5有所提高，库存重建已经开始。随着9月订单指数的大幅提升，本月有所回调，但新订单及出口订单均大幅提升，显示出整个行业需求持续好转，若真实需求能继续，产品价格将继续现上涨。化纤行业状况弱于化学原料。 生产环节：化学原料生产量由上月增幅4.9，到本月增幅12.5，生产量持续大幅提升。化学纤维生产量增幅3.7. 采购环节：化学原料采购环节各指标均大幅提升，原材料库存大幅提升，增幅5.3，达到51.6，采购量增幅最大，增长12.1，达到66.1，尽管采购价格增幅也较大，但我们同时可以看到化工企业生产积极性已经调到起来，采购量的大幅提升带来了价格的提升；而化纤行业采购环节指标并不如9月。 定量看：成本库存8月下降，名义库存9月以上涨为主。 9月库存数据显示名义库存下降行业数量开始减少，库存上涨的主要有无机酸、无机盐、氮肥、钾肥、涂料、油墨、颜料、染料、初态塑料、其他专用化学品、炸药及火工品、信息化学品、橡胶制品13个子行业，库存基本持平的有复合肥、化学农药、无机碱3个子行业，库存下降的有磷肥、合成纤维单聚体2个子行业，与上月相比大幅减少。 9月美国磷肥钾肥库存继续下降。 美国化肥行业9月份库存数据显示，美国尿素库存下降并低于五年同期平均水平22%，9月库存与8月相比下降1.2万吨。磷肥有所不同，一铵库存继续下降，9月库存低于过去五年平均33%，并且环比下降3.3万吨，而二铵库存9月出现了小幅增加，环比增加5.5万吨，但仍低于过去五年同期的25%，钾肥库存继续下降，环比下降35.2万吨，近五个月首次低于过去五年同期水平，为17%，降幅较大。整体上看美国化肥行业库存处于相对低的水平，并继续下行，而粮食价格的上涨支撑了化肥价格继续走高。 投资建议： 任何行业都有其自身的库存运行规律，但节能减排打破了行业库存周期，从目前的PMI数据和库存数据来看，下游需求开始回升，企业库存开始重建，未来可能出现库存的量价齐升，我们认为到1月份，化工产品价格将维持高位，我们上调行业投资评级至增持，1月份行业可能面临再次去库存，那时是真正的风险。我们继续推荐具有资源属性的云天化和盐湖钾肥，受益于价格上涨的滨化股份和联合化工、天利高新；继续推荐新纶科技、奥克股份、三聚环保等新兴产业方面的标的。 农业行业：抗能胀优势突显荐8股 10月份农业板块走势先抑后扬 10月份，农林牧渔行业指数上涨8.1%，表现略低于大盘，同期上证指数、深证成指、沪深300分别上涨12.2%、15.1%、16.6%。 棉糖价格再创历史新高 本月国内外棉花期价继续强势上涨，月度涨幅近25%。强劲中国国内需求及全球棉花供求偏紧对棉花有长期较大支撑。10月份白糖价格上涨800元左右，涨幅为14%。尽管预计本榨季略有增产，但白糖需求逐渐进入旺季，甘蔗收购成本大幅提高及需求增长、贸易商挺价心理较重支撑糖价继续创新高。 大宗粮油价格仍稳步上涨 10月底大连黄玉米期货主力合约报价收于2190元/吨，本月上涨130元/吨，涨幅为6%；新玉米逐渐上市，但农民惜售心理严重，深加工企业库存不足需求旺盛对市场有支撑。CBOT大豆期货主力合约报价收于1226美分/蒲，本月上涨123美分，涨幅为11%，中国买家强劲需求对美豆有支撑，美元贬值及美国玉米大幅上涨对大豆有带动作用。10月份国内食用油呈稳步上扬态势，10月底国内大连港4级豆油报价9150元/吨，月度上涨850元，涨幅为10%。国内食用油跟外盘上行，现货贸易商在双节来临之前挺价心理较重，而全球油菜籽减产预期对食用油有长期支撑。 番茄酱价格上涨趋势确立 10月份世界番茄加工理事会预测数据显示，预计10/11年度全球番茄产量将同比下降13%，中国减产近30%。目前我国番茄酱对外出口报价为850-900美元/吨，比今年最低点已上涨了40%。预计番茄仍将进一步上涨，中粮屯河与新中基出现趋势性投资机会。 投资建议： 农产品前期农产品涨价逐渐向老百姓餐桌传导，预计10月CPI数据仍不容乐观，农业板块的抗能胀优势突显。建议投资者关注：新希望、海大集团、大北农、雏鹰农牧、正邦科技、新五丰、中粮屯河、新中基. 农产品：把握基本面确定性机会荐3股 10年农产品大牛市，11年粮食供给依然严峻 减产及减产预期导致10年下半年以来，国际主要农产品价格加速上涨：其中芝加哥小麦期货价格从6月份低点最高上涨了98%；玉米期货价格上涨了76%；大豆期货上涨了33%。 期间，逐利资本向农产品期货渗透，加速农产品的金融化、杠杆化；此外，美元贬值也是一个主要因素。 我们不认为农产品的暴涨或者暴跌是一种常态，短期的暴涨或者暴跌，会得到修正。但我们认为农产品价格长期上行，或者说我们不担心农产品过剩问题，而担心供给难以匹配需求。中长期看，农产品基本面向好，而且随着金融资本渗透、弱美元等因素，会拉长景气周期。 关注10年4季度严寒对北半球粮食造成减产风险，预示11年粮食供给依然严峻。 农业问题就是民生问题，政策对农业支持力度将逐步加大 农业问题就是民生问题，关注农业就是关注民生。在2010年4季度过后，我们期待2011年1季度的政策红利的兑现。从2004年以来，中央1号文件连续7年关注三农问题，7个1号文件始终贯穿一个主题：始终把三农工作放在重中之重的地位，把三农作为中央财政支出的战略重点。 细分子行业，把握基本面确定性机会 我们更侧重研究型覆盖，偏重子行业机会，把握基本面的确定性，以及中长期的机会。 我们看好农业中的基本面较为扎实的子行业：种子、海参，推荐东方海洋，给予目标价26-30元，好当家目标价16-17元； 建议关注底部区域和复苏阶段的饲料行业机会，推荐通威股份，目标价11-12元； 看好细分子行业龙头机会，我们认为种鸡龙头益生股份被低估，给予目标价40.2-44.22元； 粮油加工主要在于成本推动型提价，在上行通道中，顺势提价往往伴随毛利率的改善，东陵粮油和金德发展存在交易性机会。 对于糖、棉甚至是番茄酱、果汁，在目前的价格和时点情况下，我们保持中性态度。 化工行业：化工产品价格继续上涨荐19股 受美国定量宽松政策影响，油价本周累计上涨5.42美元，涨幅为6.66%，创下2月19日当周以来最大单周涨幅。周五油价盘中最高触及87.22美元/桶，最低下探至85.97美元/桶，上涨0.36美元，涨幅0.42%，收报86.85美元/桶。 本周化工产品价格继续上涨，我们跟踪的186种有效数据中，上涨产品数量为89种，与上周相比减少了4种，下跌产品的数量大幅降少，本周有15种，与上周相比增加了19种。 本周值得关注品种： 棉花系列，本周以木浆为首带动相关产品价格继续上涨，棉花、棉短绒、棉浆、人棉纱涨幅分别为5.22%、10.00%、11.43%、10.81%，原料价格上涨带动粘胶纤维产品价格上涨，本周华东地区粘胶短纤涨幅15.68%、长丝涨幅5.62%。产品价格上涨将会改善相关上市公司的盈利情况，澳洋科技、新乡化纤、山东海龙、吉林化纤、南京化纤将受益。 合成纤维，在棉花及PTA价格创新高的带动下，合成纤维价格继续上涨，涤纶短纤、长丝、腈纶短纤、毛条、锦纶，涨幅分别为11.20%、1.23%、2.29%、2.22%、1.05%，相关上市公司有：荣盛石化，ST光华，海利得，江南高纤、华西村、霞客环保、S仪化等。 尿素，受出口带动和国内节能减排影响，本周尿素价格全面上涨，随着冬季到来，气头尿素供气将受到影响，同时煤炭供应出现紧张，多方因素均支持尿素价格上涨，关税调整是影响当前尿素价格的另一个重要因素。四川美丰涨幅9.38%，最新价格2100元/吨，浙江巨化2.63%，江苏恒盛3.05%，华鲁恒升1.02%，相关上市公司辽通化工、川化股份、湖北宜化、四川美丰、华鲁恒升。 纯MDI，受国外产品提价和下游需求拉动影响，本周MDI价格继续大幅上涨，涨幅6.45%，最新价格24750元/吨，烟台万华纯MDI，涨幅7.07%，聚合MDI涨幅6.59%，节能减排，行业整体开工率下降及下游需求使得产品价格上涨，价格上涨对烟台万华产生正面影响，己二酸，本周上涨5.96%，华东最新价格22250元/吨，下游需求比较稳定，鞋底原液及浆料价格上月末再次大幅上调，给己二酸厂家及持货商维持高价位带来心理支撑作用。但是上游原料环己酮等市场近期略显颓势，成本支撑作用不太强。短期内辽化、新疆货紧缺可能还会继续，特别是冬季来临，铁路运输困难加重。 关注神马实业、天利高新。 化工行业：棉价上涨提振化纤行业景气度荐4股 报告摘要： 拉闸限电开启基础化工上升通道：对纯碱而言市场供应不足是本轮价格上涨的主要因素。经验表明供应量只要减少3%，价格就会出现明显的上涨，但是纯碱产量的降幅已经远远超过3%。而目前纯碱需求旺盛，9月份平板玻璃产量同比增长10.6%，日用玻璃制品同比增长22.3%，供需缺口引起纯碱产品价格显著上涨。 烧碱属于高耗能产品，在生产过程中，耗电量较大，受节能减排力度加大的影响，企业开工率普遍较低，节能减排将在四季度进入冲刺阶段，部分地区的产能将难以增加。对于PVC而言，产能过剩、成本定价是该行业的大格局，上涨的主要原因就是电石紧缺。但是下游的PVC制品企业开工率不高，并且由于成本转嫁难度较大，对目前的高价位难以承受，价格难有上行空间。本月国际硫磺价格再次大幅上涨至163美元/吨，全月涨幅高达38%。国内硫磺本月涨幅相对较小，由1300元/吨上涨至1500元/吨。随着美元贬值，国际硫磺价格今年高位持续上扬已成定局。 特种化工行业成交平淡：TDI市场整体需求一般，市场无利好因素出现，短时间大幅拉涨的可能极小。随着苯胺价格上涨，聚合MDI毛利率呈现下滑态势，缺乏需求面有力支撑。 化肥与农用化工行业需求强劲：尿素方面，节能减排致使停产限产的厂家仍未复产，川渝地区受天然气供应紧张影响开工率也出现下降。但是价格高位使得经销商大多都在观望，整体销售情况表现平淡。虽然国内二铵秋季市场基本结束，但依然继续表现出货紧价扬的局面。政府要求企业严格控制价格的上涨及出口量，保证国内市场需求为重点。工厂慑于相关部门在讨论关税事宜，出厂报价逐渐趋稳，不再大幅上调，对于出口也开始控制出口量，部分工厂甚至取消了正在洽谈的协议。对出口关税调整的疑虑抑制着整个二铵市场的走势，我们认为一旦政策并不如预期中的严厉，二铵价格的大幅上涨可预期。 棉价上涨提振化纤行业景气度：涤丝延续上升通道，在通货膨胀大背景下以及需求终端金九银十消费旺季逐渐远去，市场的重新上涨动力由以前的需求旺盛带动涤丝供应偏紧，刺激涤纶长丝价格强势上涨逐步转向为目前的成本推动和需求拉动型双引擎带动。从粘胶短纤的成本来计算，按照目前16500元/吨的棉浆粕计算，生产损耗设定为市场上比较常规的14%，制成的粘胶短纤仅原料成本就达到18810元/吨，再加上6000元/吨的加工成本。 5D粘胶短纤的成本就达到24810元/吨。整个粘胶行业目前是处于亏损的状态。而下游32S人棉纱目前利润空间在2000-3000元/吨。那么即使粘胶短纤报价提至25000元也能基本保本。因此适度提高粘胶短纤的市场报价，人棉纱企业从成本方面也是可以接受的，这在一定程度上也会支撑粘胶短纤价格继续上涨。 石油与天然气：10月份原油价格受美元走势影响较大，WTI在81美元/桶至83美元/桶之间震荡。石脑油本月价格稳步上扬，显示出下游炼油需求较为旺盛，石脑油与原油间的价差有所扩大。在国际原油价格连续突破80美元/桶的背景下，国内成品油价格上调。大庆石化93号汽油出厂价由7272元/吨上涨至7515元/吨，0号柴油出厂价由6450元/吨上涨至6670元/吨。此番调价后，全国各地汽柴油价格均创下了历史新高。 重点公司动态：三友化工：进军西北，成本为王；双龙股份：潜龙卧隆中；奥克股份：走过拐点，趋势向好；佛山照明：新能源产业链步步为营。 旅游行业：经济型酒店并购整合下的模式探讨荐2股 研究结论 中国经济型酒店行业进入并购整合期。中国经济型酒店行业近年规模迅速扩大，大型经济型酒店更是基于较为雄厚的实力，近年良好的业绩发展，纷纷规划加快规模扩张，而中国低星级及一般社会旅馆占比63.96%，经济型酒店仅占其中的11.46%的结构性失衡，同时中小经济型酒店受制于资金、规模、品牌、管理等不足，发展遭遇瓶颈的现状，为大型经济型酒店的扩张提供了广阔的市场，这时候并购整合成了理想的选择。 国际经验：基于多品牌特许运营的成功并购整合。温德姆酒店集团是全球第二大酒店集团，虽然规模大，但其2003至2008年住宿收入年均复合增长率却达到15.71%，高于美国行业平均。它快速发展的背后，是旗下中档，特别是经济型酒店业务的迅速壮大，而所采用的方式正是通过一系列的并购整合，和随后对所收购品牌进行多品牌特许运营。 品牌特许的核心是增加特许加盟的酒店数量。特许商必须注重品牌声誉的建设维护，同时通过强大的后台支持系统为加盟商创造价值。其中，品牌声誉方面除了品牌营销外，还可以通过品牌细分，和加强品质监控来突出品牌的特色定位，维护品牌的形象。后台支持系统方面，除了运营培训和店员培训外，强大的中央预订系统和合理有效的会员制，也越来越为加盟商所重视。 基于中国经济型酒店行业的现状和国外的成功经验，我们认为：首先，较低的转换成本决定了中短期中小经济型酒店将成为大型经济型酒店最主要的整合目标。其次，中国经济型酒店行业整体处在成长期，新设酒店仍然是主要的扩张手段，而国内对于中小经济型酒店的并购整合仅处在摸索阶段，因此速度会慢于美国等成熟市场。最后，拥有资本市场融资平台的四家上市经济型酒店连锁有望基于资金、品牌、管理和渠道在未来的并购整合期内占得先机，特别是已开始着手探索并购之路的锦江之星和如家。 我们对于锦江收购金广快捷是持正面态度的。对于金广快捷的收购不但是一次投资，更是锦江对经济型酒店行业未来发展模式的一种探索和尝试，从国外成熟经验看，多品牌运营是很重要的一种模式，通过比较我们发现基于中国的锦江股份和基于全球的温德姆酒店集团在很多核心点上是十分相似，因此温德姆酒店集团的成功模式或许可以为投资者考量锦江股份未来的发展之路提供些许参考。 投资建议：即使不考虑并购整合在未来对于公司业绩的重要影响，单以目前市场对锦江股份的预期，其总市值近150亿，给予20倍PE予肯德基则28亿，近15亿的长江证券，锦江之星有29家自有物业，预计当前锦江之星市值近80亿，与140亿市值的如家和近70亿的七天，100亿的汉庭相比，存在明显低估。 电子信息：重点关注四大投资方向荐9股 投资要点 电子元器件行业：2010年前三季度实现营业收入778.6亿元，同比增长40.6%；实现归属母公司净利润57.6亿元，去年同期为-6.0亿元。第三季度营业收入286.0亿元，环比增长4.89%，营业利润24.5亿元，环比下降10.1%，毛利率为21.29%，环比下降0.72个百分点。从Q3起，行业整体景气度有所回落，电子元器件行业整体将面临增速放缓。 半导体子行业：前三季度实现营业收入113.6亿元，同比增长51.6%；实现归属母公司净利润10.3亿元，同比增长428.9%。第三季度营业收入42.5亿元，环比增长8.08%，营业利润4.3亿元，环比下降2.49%，毛利率为23.91%，环比下降1.17个百分点。半导体行业3季度收入较强劲增长，但盈利能力开始下滑。 PCB子行业：前三季度实现营业收入158.7亿元，同比增长27.9%；实现归属母公司净利润9.7亿元，同比增长60.1%。第三季度营业收入53.2亿元，环比下降5.48%，营业利润4.3亿元，环比下降1.12%，毛利率15.85%，环比上升1.13个百分点。PCB行业3季度收入出现环比下降，表明行业需求放缓，但行业毛利率反而有所提升，估计是产品提价所致。 光电及LED子行业：前三季度实现营业收入421.7亿元，同比增长48.8%；实现归属母公司净利润23.5亿元，同比增长113.8%。第三季度营业收入166.0亿元，环比增长22.24%，营业利润10.3亿元，环比增长18.17%，毛利率13.61%，环比下降2.2个百分点。光电及LED行业3季度收入保持强劲增长，但盈利能力明显下滑。 显示器件子行业：前三季度实现营业收入158.6亿元，同比增长35.3%；实现归属母公司净利润-2.98亿元，去年同期为-30.7亿元。第三季度营业收入53.8亿元，环比下降4.12%，毛利率12.37%，环比下降1.14个百分点。行业整体仍处于亏损状态，3季度情况有所恶化。 行业投资评级及投资策略：我们认为电子元器件行业已经过了景气高点，而目前电子元器件行业整体估值处于历史较高水平，我们下调行业整体投资评级至中性。对于电子行业投资策略，我们认为当前可以重点关注四大投资方向，即智能手机周边产业、LED下游应有产业、汽车电子产业和靠近消费端的公司，推荐莱宝高科、长盈精密、信维通信、锦富新材、浙江阳光、启明信息、广州国光、水晶光电、华微电子等。