明日最具爆发力六大牛股(名单)
明日最具爆发力六大牛股 更新时间：2011-3-23 11:53:42 北新建材：产能扩张 稳定增长
2010年北新建材实现营业收入43.69亿元，同比增长33.41%；净利润为4.17亿元，同比增长29.48%。每股收益0.724元，略高于市场0.70元的预期。 石膏板业务稳定增长 由于公司石膏板在国内市场拥有规模、品牌、价格等多重优势，因此石膏板业务的毛利率也比较稳定。即使受到贴面纸价格大幅上涨，煤、油等能源成本提高等不利因素的影响，毛利率仍然达到30.16%。 公司的石膏板产能仍处于快速扩张中。2010年公司实现了石膏板产业的10亿平米项目建设，居亚洲第一。2010年、2011年新增17条生产线，2012年新增5条生产线。届时公司产能规模达到12亿平米以上。其中，泰山石膏板产能达7亿平米，龙牌石膏板产能达5.5亿平米左右。公司积极推动新一轮的石膏板产业规划布局及选址工作，着力推进20亿平方米石膏板产能布局，力争使公司石膏板业务规模成为世界第一。 此外，公司矿棉板业务规模达到年产1600万平方米，位居中国第一；轻钢龙骨业务规模达到年产69000吨，位居中国第一。 2010年公司参与大同市保障房建设，构建了保障房建设的大同模式。但石膏板在保障房业务的推行，还需要更多地市政府的合作，尤其是需要国家相关政策的指引。 北新房屋是新增亮点 3月3日公司公告称，子公司北新房屋有限公司与中国机械工业成套工程总公司签署了就赞比亚房建工程项目房屋主体结构和板材等材料的设计、供货和服务业务的供货合同，合同金额人民币6.64亿元。根据公告信息估算，本次大订单占公司2009年度主营业务收入的20.55%。本次大型厂房建设的订单对于公司丰富业绩构成，提高盈利能力很有帮助。 目前北新房屋的股权中，82.5%归上市公司持有，10%归日本国新日本制铁株式会社所有，7.5%归丰田房屋株式会社所有。日本国新日本制铁株式会社、丰田房屋株式会社作为股东方如果能在日本地震灾后重建中发挥作用，带动公司工程业务订单进一步增加。 盈利预测与投资评级 公司未来增长来自新增产能释放以及下游需求的渗透与蔓延，预计2011年~2013年每股收益分别为1.05元、1.43元、1.75元，给予买入评级。 风险提示：贴面纸、煤、油价格波动带来成本压力；石膏板在保障房建设中的推广政策存在不确定性。泸州老窖：机制新改革 销售快增长
报告摘要： 投资结论： 近期我们参加2011年成都春季糖酒会，重申泸州老窖年内的投资机会，预计股价涨幅将超过30%以上。 主要理由： 预计2011年收入将大幅超预期。我们预期公司2011年收入将达到85亿元，新增收入28.7亿元，同比增速将达到53.5%。我们认为公司的高成长将来自以下几个方面：高端产品增速将有望超预期。中国品位将在2011年大幅度放量，有望新增销售收入10亿元。中档和次高端产品的大幅度放量。2011年公司推出窖龄酒和铁盒装特曲等产品，将新增销售收入15亿元。低端酒的持续放量。2011年公司将进一步推行总经销品牌民营化，并实现低端酒的销量和利润率的双提升。 进军中高端档酒，打开长期发展空间。目前，公司的主要战略仍集中在国窖1573以上的高端产品，但公司已在中高端市场有所举动，主要体现在两个方面：推出窖龄酒，价格从200元到600元不等，拓展次高端产品。 而这款产品的推广将采用深度分销模式，我们预计将新增销售收入10亿元；特曲打开发展空间。由博大营销公司推出铁盒装特曲，我们预期将新增5亿元的销售收入。博大营销公司庞大的销售队伍和灵活的机制，运作中档酒更有保证。 激励机改进行时，大幅增长有一定的机制保障。目前，公司已由总经理直抓销售，团队的执行力更强。同时，公司在大区经理的激励机制上已有重大调整，大区经理已由业绩完成奖励制，改为业绩完成提成制，超额完成认为将有较高的奖励，团队推力更强。 估值和盈利仍有大幅度提升空间。2011年业绩将大幅超预期，上调2011年和2012年盈利预测15.3%和13%。我们预期泸州老窖2011年的每股受益将达到2.15元，其中白酒业务每股收益1.96元，同比增速将达到50%以上。估值有持续提升空间。首先，我们判断白酒板块在今年二季度将有所表现，泸州老窖有望完成修复。其次，百年窖龄酒等中档产品的推出使得公司可充分分享中档酒和次高端白酒的发展空间，打开公司的长期发展瓶颈，从而打开估值瓶颈。 第三，激励机制改善带来估值提升可能。 风险：2010年一季报低于部分投资者的高预期。金地集团：业绩稳定 但销售依然是后期关注重点
报告关键要素： 金地集团继续坚持规模扩张，同时明确提出了一体两翼的发展战略。公司在客户定位、产品创新与战略投资方面表现优异。我们维持公司增持投资评级。 事件：金地集团公布了2010年年报。报告期内，公司实现营业收入195.93亿，同比增长61.95%；利润总额42.26亿，同比增长69.18%；归属于母公司所有者的净利润26.94亿，同比增长51.67%；基本每股收益0.60元。分配方案：每10股派发现金股利0.60元. 点评： 销售业绩前低后高，结算分布更加均匀。公司在2010年上半年销售一度很低迷，但是下半年随着推盘项目的增加，销售状况迅速扭转。实现全年销售面积229.05万平方米，销售金额283.38亿元，分别比上年增长16.45%和34.41%。公司各区域项目销售呈现均好性特点，出现了更多大盘项目。公司各地项目在所在城市市场份额逐步扩大，特别是在多个二线城市，获得了更多的市场份额。经统计，2010年，从销售额所占当地住宅市场份额看，公司在西安和沈阳的市场占有率分别达4.88%和4.18%、在南京和武汉的市场占有率分别达3.36%和3.32%，在东莞和杭州分别达3.08%和3.07%。 公司土地储备继续体现规模扩张的战略。2010年，公司共获取14个项目、368万平方米的土地储备，完成115亿元的投资额。报告期末，公司土地储备达到1687.5万平方米，其中，公司权益土地储备1443.2万平方米，将在未来推动公司的新一轮增长。公司的土地储备区域布局更加均衡，除关注已进入的区域和城市外，在核心城市群内的二、三线城市进行了适度扩张。报告期内，又新进入大连、烟台、长沙和常州等大城市圈内的二线核心城市。 2011年业绩保障性较高。报告期末公司已销售未竣工结算合同金额合计188.70亿元，占我们预测公司2011年收入的82%。上述待结算资源大部分将在2011年进行结算，为公司2011年经营业绩的实现提供了良好的保障。公司2010年新开工面积379.56万平方米，比上年增加168.11%，2011年可售资源较丰富。 公司一体两翼战略进一步落实。公司明确了以住宅业务为核心，以商业地产和金融业务为两翼，协同发展，成为复合型的地产开发商的一体两翼发展战略，并根据战略规划成果建立和完善相应的组织架构和业务流程。公司在行业内最早明确提出了一体两翼的发展战略，体现了公司对于房地产行业发展阶段、未来发展趋势、发展模式的思索和判断。我们比较认同公司的这样战略判断。 财务状况稳健。公司期末拥有货币现金136亿，占资产的比重为18.7%，比上年末上升1.4个百分点。 整体资产负债率71%，剔除预收账款后负债率为45%，比上年末下降2.4个百分点。公司一年内到期负债为50.5亿元，长期负债192.6亿元，短期内资金压力不大。 盈利预测。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.81和1.02元，3月18日收盘价对应的市盈率分别为8.16倍和6.49倍，估值处于历史底部。但是短期内，由于地产板块整体估值一直收到政策调控和成交量萎缩双重压制，公司短期内也难有大的投资机会，我们维持公司增持投资评级。风险提示。房地产调控政策风险。益盛药业：引领产业标准 专注成就深度
专注人参产品，潜力品种确保未来成长性。公司是一家以人参提取物产品为核心，集研发、生产、销售于一体的民营中药企业。主要产品包括生脉注射液、清开灵注射液、振源胶囊、心悦胶囊，市场潜力巨大，其中心悦胶囊有效解决冠心病术后微循环治疗领域的世界难题，有望3-5年内成为公司的重磅炸弹产品，目前仅进入新疆、江西、云南地区，未来有望在全国迅速铺开。 非林地栽参引领行业标准，全产业链营运创造规模化优势。在人参的非林地载种上，公司07年在业界最早引入韩国先进的种植技术，现在已过去四年，人参已逐步进入成熟期，公司未来两年进入收获期，一方面丰富的人参资源保证公司原料的供应和质量，另一方面也确立了公司在以后人参产业升级中的领导地位，将成为人参非林地种植行业标准的制定者。 募投项目分析。相对于产品的热销，公司产能一直受限，此次募投项目主要用于注射剂、硬胶囊的产能扩张和研发中心建设，建设期为一年，预计到2012年逐步达产。 公司的合理价格区间41.20-46.35元。我们预计益盛药业2011年-2013年实现营业收入6.21亿元、7.73亿元和10.06亿元，实现每股收益分别为1.03元、1.23元、1.59元，我们参照业务与益盛药业近似公司，2011年预测市盈率均值为38倍，考虑到公司近年来保持快速增长，未来受益于募集资金项目的投产，增长持续，我们给予公司2011年的合理估值区间为40-45倍，对应合理股价为41.20元-46.35元之间。 风险因素：药品降价的风险；新品推进及市场开拓的速度有可能低于预期的风险；药品原材料价格波动的风险。东方电气：业绩基本锁定 不受核泄漏事故影响
2011年核电业绩基本锁定，不受核泄漏事故影响。目前公司核电在手订单约40亿元左右，订单主要分布在未来的三到五年，11年、12年和13年都是交货的高峰期。2011年公司核电板块能够确认的收入在80-100亿元之间，核电板块毛利率水平将有所提升，毛利提升的原因：1、规模效应的因素，批量化生产。2、生产制造工艺的成熟，3、一些部件原材料的国产化。公司管理层向我们表示公司的2011年核电板块的收入不会受到福岛事件的影响，公司的核电收入是按照完工百分比来确认收入的。 火电、水电和风电板块增速平稳。11年火电的销售收入的增长可能在15%左右，火电的毛利率在原材料价格没有大幅波动的情况下，会相对稳定。水电去年做到500万千瓦，今年明年大概在600、700万千瓦的水平，目前东电的水电从技术到研发都处于世界第一的位置，唯一的对手可能就剩下法国的阿尔斯通。风电销售收入去年大概80多个亿，毛利率在16%-17%，风电目前价格压力很大风电在手订单70亿左右，公司认为海上风电发展还需要一个过程，欧洲海上风电发展并不顺利。 盈利预测：预计东方电气11年、12年的EPS分别为1.63元和1.96元，对应11年、12年动态PE分别为17倍和14倍，我们认为即使考虑公司收到核电建设可能放缓的冲击合理PE至少也在20倍-25倍之间，那么对应合理价格区间33元~40元，给予公司买入评级。 风险提示：1、原材料价格波动，2、国家政策风险、3、宏观经济风险等中海发展：以量补价 外贸船队扩张加速
事件： 公司2010年实现营业收入114.09亿元，同比增长27.92%，实现营业利润和净利润分别为19.66万元和17.17万元，同比增长65.63%和61.21%，基本每股收益0.50元。利润分配预案为每10股派现1.7元。 点评： 业绩略低于我们的预期。四季度EPS为0.076元低于我们的预期，主要是下半年国际干散货运价和油轮运价下跌使公司四季度收入增长未能反映运力增长，以及燃料油上涨和财务费用的增长对利润的侵蚀。 内贸运输运量运价同时复苏。报告期公司完成内贸运输周转量858.7亿吨海里，同比增长14.22%，煤炭运价和杂货运价的反弹推动公司内贸运输平均运价较09年上涨18.05%，量价齐增致内贸收入增长34.84%，贡献全部业务增量的71%。 运力扩张，外贸原油矿石运量大增。报告期，公司新投入运营4艘VLCC和4艘VLOC，将VLCC船队扩大至11艘，且弥补了公司远洋矿石运输的空白。运量的增长使得公司外贸原油和杂货周转量增长50.49%、40.54%。而运价较高的外贸煤炭和成品油货量的减少拉低了平均运价，尽管外贸周转率录得25.51%的增长，但外贸运输收入仅增长23.93%，略低于内贸运输。北新建材：产能扩张 稳定增长
2010年北新建材实现营业收入43.69亿元，同比增长33.41%；净利润为4.17亿元，同比增长29.48%。每股收益0.724元，略高于市场0.70元的预期。 石膏板业务稳定增长 由于公司石膏板在国内市场拥有规模、品牌、价格等多重优势，因此石膏板业务的毛利率也比较稳定。即使受到贴面纸价格大幅上涨，煤、油等能源成本提高等不利因素的影响，毛利率仍然达到30.16%。 公司的石膏板产能仍处于快速扩张中。2010年公司实现了石膏板产业的10亿平米项目建设，居亚洲第一。2010年、2011年新增17条生产线，2012年新增5条生产线。届时公司产能规模达到12亿平米以上。其中，泰山石膏板产能达7亿平米，龙牌石膏板产能达5.5亿平米左右。公司积极推动新一轮的石膏板产业规划布局及选址工作，着力推进20亿平方米石膏板产能布局，力争使公司石膏板业务规模成为世界第一。 此外，公司矿棉板业务规模达到年产1600万平方米，位居中国第一；轻钢龙骨业务规模达到年产69000吨，位居中国第一。 2010年公司参与大同市保障房建设，构建了保障房建设的大同模式。但石膏板在保障房业务的推行，还需要更多地市政府的合作，尤其是需要国家相关政策的指引。 北新房屋是新增亮点 3月3日公司公告称，子公司北新房屋有限公司与中国机械工业成套工程总公司签署了就赞比亚房建工程项目房屋主体结构和板材等材料的设计、供货和服务业务的供货合同，合同金额人民币6.64亿元。根据公告信息估算，本次大订单占公司2009年度主营业务收入的20.55%。本次大型厂房建设的订单对于公司丰富业绩构成，提高盈利能力很有帮助。 目前北新房屋的股权中，82.5%归上市公司持有，10%归日本国新日本制铁株式会社所有，7.5%归丰田房屋株式会社所有。日本国新日本制铁株式会社、丰田房屋株式会社作为股东方如果能在日本地震灾后重建中发挥作用，带动公司工程业务订单进一步增加。 盈利预测与投资评级 公司未来增长来自新增产能释放以及下游需求的渗透与蔓延，预计2011年~2013年每股收益分别为1.05元、1.43元、1.75元，给予买入评级。 风险提示：贴面纸、煤、油价格波动带来成本压力；石膏板在保障房建设中的推广政策存在不确定性。泸州老窖：机制新改革 销售快增长
报告摘要： 投资结论： 近期我们参加2011年成都春季糖酒会，重申泸州老窖年内的投资机会，预计股价涨幅将超过30%以上。 主要理由： 预计2011年收入将大幅超预期。我们预期公司2011年收入将达到85亿元，新增收入28.7亿元，同比增速将达到53.5%。我们认为公司的高成长将来自以下几个方面：高端产品增速将有望超预期。中国品位将在2011年大幅度放量，有望新增销售收入10亿元。中档和次高端产品的大幅度放量。2011年公司推出窖龄酒和铁盒装特曲等产品，将新增销售收入15亿元。低端酒的持续放量。2011年公司将进一步推行总经销品牌民营化，并实现低端酒的销量和利润率的双提升。 进军中高端档酒，打开长期发展空间。目前，公司的主要战略仍集中在国窖1573以上的高端产品，但公司已在中高端市场有所举动，主要体现在两个方面：推出窖龄酒，价格从200元到600元不等，拓展次高端产品。 而这款产品的推广将采用深度分销模式，我们预计将新增销售收入10亿元；特曲打开发展空间。由博大营销公司推出铁盒装特曲，我们预期将新增5亿元的销售收入。博大营销公司庞大的销售队伍和灵活的机制，运作中档酒更有保证。 激励机改进行时，大幅增长有一定的机制保障。目前，公司已由总经理直抓销售，团队的执行力更强。同时，公司在大区经理的激励机制上已有重大调整，大区经理已由业绩完成奖励制，改为业绩完成提成制，超额完成认为将有较高的奖励，团队推力更强。 估值和盈利仍有大幅度提升空间。2011年业绩将大幅超预期，上调2011年和2012年盈利预测15.3%和13%。我们预期泸州老窖2011年的每股受益将达到2.15元，其中白酒业务每股收益1.96元，同比增速将达到50%以上。估值有持续提升空间。首先，我们判断白酒板块在今年二季度将有所表现，泸州老窖有望完成修复。其次，百年窖龄酒等中档产品的推出使得公司可充分分享中档酒和次高端白酒的发展空间，打开公司的长期发展瓶颈，从而打开估值瓶颈。 第三，激励机制改善带来估值提升可能。 风险：2010年一季报低于部分投资者的高预期。金地集团：业绩稳定 但销售依然是后期关注重点
报告关键要素： 金地集团继续坚持规模扩张，同时明确提出了一体两翼的发展战略。公司在客户定位、产品创新与战略投资方面表现优异。我们维持公司增持投资评级。 事件：金地集团公布了2010年年报。报告期内，公司实现营业收入195.93亿，同比增长61.95%；利润总额42.26亿，同比增长69.18%；归属于母公司所有者的净利润26.94亿，同比增长51.67%；基本每股收益0.60元。分配方案：每10股派发现金股利0.60元. 点评： 销售业绩前低后高，结算分布更加均匀。公司在2010年上半年销售一度很低迷，但是下半年随着推盘项目的增加，销售状况迅速扭转。实现全年销售面积229.05万平方米，销售金额283.38亿元，分别比上年增长16.45%和34.41%。公司各区域项目销售呈现均好性特点，出现了更多大盘项目。公司各地项目在所在城市市场份额逐步扩大，特别是在多个二线城市，获得了更多的市场份额。经统计，2010年，从销售额所占当地住宅市场份额看，公司在西安和沈阳的市场占有率分别达4.88%和4.18%、在南京和武汉的市场占有率分别达3.36%和3.32%，在东莞和杭州分别达3.08%和3.07%。 公司土地储备继续体现规模扩张的战略。2010年，公司共获取14个项目、368万平方米的土地储备，完成115亿元的投资额。报告期末，公司土地储备达到1687.5万平方米，其中，公司权益土地储备1443.2万平方米，将在未来推动公司的新一轮增长。公司的土地储备区域布局更加均衡，除关注已进入的区域和城市外，在核心城市群内的二、三线城市进行了适度扩张。报告期内，又新进入大连、烟台、长沙和常州等大城市圈内的二线核心城市。 2011年业绩保障性较高。报告期末公司已销售未竣工结算合同金额合计188.70亿元，占我们预测公司2011年收入的82%。上述待结算资源大部分将在2011年进行结算，为公司2011年经营业绩的实现提供了良好的保障。公司2010年新开工面积379.56万平方米，比上年增加168.11%，2011年可售资源较丰富。 公司一体两翼战略进一步落实。公司明确了以住宅业务为核心，以商业地产和金融业务为两翼，协同发展，成为复合型的地产开发商的一体两翼发展战略，并根据战略规划成果建立和完善相应的组织架构和业务流程。公司在行业内最早明确提出了一体两翼的发展战略，体现了公司对于房地产行业发展阶段、未来发展趋势、发展模式的思索和判断。我们比较认同公司的这样战略判断。 财务状况稳健。公司期末拥有货币现金136亿，占资产的比重为18.7%，比上年末上升1.4个百分点。 整体资产负债率71%，剔除预收账款后负债率为45%，比上年末下降2.4个百分点。公司一年内到期负债为50.5亿元，长期负债192.6亿元，短期内资金压力不大。 盈利预测。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.81和1.02元，3月18日收盘价对应的市盈率分别为8.16倍和6.49倍，估值处于历史底部。但是短期内，由于地产板块整体估值一直收到政策调控和成交量萎缩双重压制，公司短期内也难有大的投资机会，我们维持公司增持投资评级。风险提示。房地产调控政策风险。益盛药业：引领产业标准 专注成就深度
专注人参产品，潜力品种确保未来成长性。公司是一家以人参提取物产品为核心，集研发、生产、销售于一体的民营中药企业。主要产品包括生脉注射液、清开灵注射液、振源胶囊、心悦胶囊，市场潜力巨大，其中心悦胶囊有效解决冠心病术后微循环治疗领域的世界难题，有望3-5年内成为公司的重磅炸弹产品，目前仅进入新疆、江西、云南地区，未来有望在全国迅速铺开。 非林地栽参引领行业标准，全产业链营运创造规模化优势。在人参的非林地载种上，公司07年在业界最早引入韩国先进的种植技术，现在已过去四年，人参已逐步进入成熟期，公司未来两年进入收获期，一方面丰富的人参资源保证公司原料的供应和质量，另一方面也确立了公司在以后人参产业升级中的领导地位，将成为人参非林地种植行业标准的制定者。 募投项目分析。相对于产品的热销，公司产能一直受限，此次募投项目主要用于注射剂、硬胶囊的产能扩张和研发中心建设，建设期为一年，预计到2012年逐步达产。 公司的合理价格区间41.20-46.35元。我们预计益盛药业2011年-2013年实现营业收入6.21亿元、7.73亿元和10.06亿元，实现每股收益分别为1.03元、1.23元、1.59元，我们参照业务与益盛药业近似公司，2011年预测市盈率均值为38倍，考虑到公司近年来保持快速增长，未来受益于募集资金项目的投产，增长持续，我们给予公司2011年的合理估值区间为40-45倍，对应合理股价为41.20元-46.35元之间。 风险因素：药品降价的风险；新品推进及市场开拓的速度有可能低于预期的风险；药品原材料价格波动的风险。东方电气：业绩基本锁定 不受核泄漏事故影响
2011年核电业绩基本锁定，不受核泄漏事故影响。目前公司核电在手订单约40亿元左右，订单主要分布在未来的三到五年，11年、12年和13年都是交货的高峰期。2011年公司核电板块能够确认的收入在80-100亿元之间，核电板块毛利率水平将有所提升，毛利提升的原因：1、规模效应的因素，批量化生产。2、生产制造工艺的成熟，3、一些部件原材料的国产化。公司管理层向我们表示公司的2011年核电板块的收入不会受到福岛事件的影响，公司的核电收入是按照完工百分比来确认收入的。 火电、水电和风电板块增速平稳。11年火电的销售收入的增长可能在15%左右，火电的毛利率在原材料价格没有大幅波动的情况下，会相对稳定。水电去年做到500万千瓦，今年明年大概在600、700万千瓦的水平，目前东电的水电从技术到研发都处于世界第一的位置，唯一的对手可能就剩下法国的阿尔斯通。风电销售收入去年大概80多个亿，毛利率在16%-17%，风电目前价格压力很大风电在手订单70亿左右，公司认为海上风电发展还需要一个过程，欧洲海上风电发展并不顺利。 盈利预测：预计东方电气11年、12年的EPS分别为1.63元和1.96元，对应11年、12年动态PE分别为17倍和14倍，我们认为即使考虑公司收到核电建设可能放缓的冲击合理PE至少也在20倍-25倍之间，那么对应合理价格区间33元~40元，给予公司买入评级。 风险提示：1、原材料价格波动，2、国家政策风险、3、宏观经济风险等中海发展：以量补价 外贸船队扩张加速
事件： 公司2010年实现营业收入114.09亿元，同比增长27.92%，实现营业利润和净利润分别为19.66万元和17.17万元，同比增长65.63%和61.21%，基本每股收益0.50元。利润分配预案为每10股派现1.7元。 点评： 业绩略低于我们的预期。四季度EPS为0.076元低于我们的预期，主要是下半年国际干散货运价和油轮运价下跌使公司四季度收入增长未能反映运力增长，以及燃料油上涨和财务费用的增长对利润的侵蚀。 内贸运输运量运价同时复苏。报告期公司完成内贸运输周转量858.7亿吨海里，同比增长14.22%，煤炭运价和杂货运价的反弹推动公司内贸运输平均运价较09年上涨18.05%，量价齐增致内贸收入增长34.84%，贡献全部业务增量的71%。 运力扩张，外贸原油矿石运量大增。报告期，公司新投入运营4艘VLCC和4艘VLOC，将VLCC船队扩大至11艘，且弥补了公司远洋矿石运输的空白。运量的增长使得公司外贸原油和杂货周转量增长50.49%、40.54%。而运价较高的外贸煤炭和成品油货量的减少拉低了平均运价，尽管外贸周转率录得25.51%的增长，但外贸运输收入仅增长23.93%，略低于内贸运输。北新建材：产能扩张 稳定增长
2010年北新建材实现营业收入43.69亿元，同比增长33.41%；净利润为4.17亿元，同比增长29.48%。每股收益0.724元，略高于市场0.70元的预期。 石膏板业务稳定增长 由于公司石膏板在国内市场拥有规模、品牌、价格等多重优势，因此石膏板业务的毛利率也比较稳定。即使受到贴面纸价格大幅上涨，煤、油等能源成本提高等不利因素的影响，毛利率仍然达到30.16%。 公司的石膏板产能仍处于快速扩张中。2010年公司实现了石膏板产业的10亿平米项目建设，居亚洲第一。2010年、2011年新增17条生产线，2012年新增5条生产线。届时公司产能规模达到12亿平米以上。其中，泰山石膏板产能达7亿平米，龙牌石膏板产能达5.5亿平米左右。公司积极推动新一轮的石膏板产业规划布局及选址工作，着力推进20亿平方米石膏板产能布局，力争使公司石膏板业务规模成为世界第一。 此外，公司矿棉板业务规模达到年产1600万平方米，位居中国第一；轻钢龙骨业务规模达到年产69000吨，位居中国第一。 2010年公司参与大同市保障房建设，构建了保障房建设的大同模式。但石膏板在保障房业务的推行，还需要更多地市政府的合作，尤其是需要国家相关政策的指引。 北新房屋是新增亮点 3月3日公司公告称，子公司北新房屋有限公司与中国机械工业成套工程总公司签署了就赞比亚房建工程项目房屋主体结构和板材等材料的设计、供货和服务业务的供货合同，合同金额人民币6.64亿元。根据公告信息估算，本次大订单占公司2009年度主营业务收入的20.55%。本次大型厂房建设的订单对于公司丰富业绩构成，提高盈利能力很有帮助。 目前北新房屋的股权中，82.5%归上市公司持有，10%归日本国新日本制铁株式会社所有，7.5%归丰田房屋株式会社所有。日本国新日本制铁株式会社、丰田房屋株式会社作为股东方如果能在日本地震灾后重建中发挥作用，带动公司工程业务订单进一步增加。 盈利预测与投资评级 公司未来增长来自新增产能释放以及下游需求的渗透与蔓延，预计2011年~2013年每股收益分别为1.05元、1.43元、1.75元，给予买入评级。 风险提示：贴面纸、煤、油价格波动带来成本压力；石膏板在保障房建设中的推广政策存在不确定性。泸州老窖：机制新改革 销售快增长
报告摘要： 投资结论： 近期我们参加2011年成都春季糖酒会，重申泸州老窖年内的投资机会，预计股价涨幅将超过30%以上。 主要理由： 预计2011年收入将大幅超预期。我们预期公司2011年收入将达到85亿元，新增收入28.7亿元，同比增速将达到53.5%。我们认为公司的高成长将来自以下几个方面：高端产品增速将有望超预期。中国品位将在2011年大幅度放量，有望新增销售收入10亿元。中档和次高端产品的大幅度放量。2011年公司推出窖龄酒和铁盒装特曲等产品，将新增销售收入15亿元。低端酒的持续放量。2011年公司将进一步推行总经销品牌民营化，并实现低端酒的销量和利润率的双提升。 进军中高端档酒，打开长期发展空间。目前，公司的主要战略仍集中在国窖1573以上的高端产品，但公司已在中高端市场有所举动，主要体现在两个方面：推出窖龄酒，价格从200元到600元不等，拓展次高端产品。 而这款产品的推广将采用深度分销模式，我们预计将新增销售收入10亿元；特曲打开发展空间。由博大营销公司推出铁盒装特曲，我们预期将新增5亿元的销售收入。博大营销公司庞大的销售队伍和灵活的机制，运作中档酒更有保证。 激励机改进行时，大幅增长有一定的机制保障。目前，公司已由总经理直抓销售，团队的执行力更强。同时，公司在大区经理的激励机制上已有重大调整，大区经理已由业绩完成奖励制，改为业绩完成提成制，超额完成认为将有较高的奖励，团队推力更强。 估值和盈利仍有大幅度提升空间。2011年业绩将大幅超预期，上调2011年和2012年盈利预测15.3%和13%。我们预期泸州老窖2011年的每股受益将达到2.15元，其中白酒业务每股收益1.96元，同比增速将达到50%以上。估值有持续提升空间。首先，我们判断白酒板块在今年二季度将有所表现，泸州老窖有望完成修复。其次，百年窖龄酒等中档产品的推出使得公司可充分分享中档酒和次高端白酒的发展空间，打开公司的长期发展瓶颈，从而打开估值瓶颈。 第三，激励机制改善带来估值提升可能。 风险：2010年一季报低于部分投资者的高预期。金地集团：业绩稳定 但销售依然是后期关注重点
报告关键要素： 金地集团继续坚持规模扩张，同时明确提出了一体两翼的发展战略。公司在客户定位、产品创新与战略投资方面表现优异。我们维持公司增持投资评级。 事件：金地集团公布了2010年年报。报告期内，公司实现营业收入195.93亿，同比增长61.95%；利润总额42.26亿，同比增长69.18%；归属于母公司所有者的净利润26.94亿，同比增长51.67%；基本每股收益0.60元。分配方案：每10股派发现金股利0.60元. 点评： 销售业绩前低后高，结算分布更加均匀。公司在2010年上半年销售一度很低迷，但是下半年随着推盘项目的增加，销售状况迅速扭转。实现全年销售面积229.05万平方米，销售金额283.38亿元，分别比上年增长16.45%和34.41%。公司各区域项目销售呈现均好性特点，出现了更多大盘项目。公司各地项目在所在城市市场份额逐步扩大，特别是在多个二线城市，获得了更多的市场份额。经统计，2010年，从销售额所占当地住宅市场份额看，公司在西安和沈阳的市场占有率分别达4.88%和4.18%、在南京和武汉的市场占有率分别达3.36%和3.32%，在东莞和杭州分别达3.08%和3.07%。 公司土地储备继续体现规模扩张的战略。2010年，公司共获取14个项目、368万平方米的土地储备，完成115亿元的投资额。报告期末，公司土地储备达到1687.5万平方米，其中，公司权益土地储备1443.2万平方米，将在未来推动公司的新一轮增长。公司的土地储备区域布局更加均衡，除关注已进入的区域和城市外，在核心城市群内的二、三线城市进行了适度扩张。报告期内，又新进入大连、烟台、长沙和常州等大城市圈内的二线核心城市。 2011年业绩保障性较高。报告期末公司已销售未竣工结算合同金额合计188.70亿元，占我们预测公司2011年收入的82%。上述待结算资源大部分将在2011年进行结算，为公司2011年经营业绩的实现提供了良好的保障。公司2010年新开工面积379.56万平方米，比上年增加168.11%，2011年可售资源较丰富。 公司一体两翼战略进一步落实。公司明确了以住宅业务为核心，以商业地产和金融业务为两翼，协同发展，成为复合型的地产开发商的一体两翼发展战略，并根据战略规划成果建立和完善相应的组织架构和业务流程。公司在行业内最早明确提出了一体两翼的发展战略，体现了公司对于房地产行业发展阶段、未来发展趋势、发展模式的思索和判断。我们比较认同公司的这样战略判断。 财务状况稳健。公司期末拥有货币现金136亿，占资产的比重为18.7%，比上年末上升1.4个百分点。 整体资产负债率71%，剔除预收账款后负债率为45%，比上年末下降2.4个百分点。公司一年内到期负债为50.5亿元，长期负债192.6亿元，短期内资金压力不大。 盈利预测。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.81和1.02元，3月18日收盘价对应的市盈率分别为8.16倍和6.49倍，估值处于历史底部。但是短期内，由于地产板块整体估值一直收到政策调控和成交量萎缩双重压制，公司短期内也难有大的投资机会，我们维持公司增持投资评级。风险提示。房地产调控政策风险。益盛药业：引领产业标准 专注成就深度
专注人参产品，潜力品种确保未来成长性。公司是一家以人参提取物产品为核心，集研发、生产、销售于一体的民营中药企业。主要产品包括生脉注射液、清开灵注射液、振源胶囊、心悦胶囊，市场潜力巨大，其中心悦胶囊有效解决冠心病术后微循环治疗领域的世界难题，有望3-5年内成为公司的重磅炸弹产品，目前仅进入新疆、江西、云南地区，未来有望在全国迅速铺开。 非林地栽参引领行业标准，全产业链营运创造规模化优势。在人参的非林地载种上，公司07年在业界最早引入韩国先进的种植技术，现在已过去四年，人参已逐步进入成熟期，公司未来两年进入收获期，一方面丰富的人参资源保证公司原料的供应和质量，另一方面也确立了公司在以后人参产业升级中的领导地位，将成为人参非林地种植行业标准的制定者。 募投项目分析。相对于产品的热销，公司产能一直受限，此次募投项目主要用于注射剂、硬胶囊的产能扩张和研发中心建设，建设期为一年，预计到2012年逐步达产。 公司的合理价格区间41.20-46.35元。我们预计益盛药业2011年-2013年实现营业收入6.21亿元、7.73亿元和10.06亿元，实现每股收益分别为1.03元、1.23元、1.59元，我们参照业务与益盛药业近似公司，2011年预测市盈率均值为38倍，考虑到公司近年来保持快速增长，未来受益于募集资金项目的投产，增长持续，我们给予公司2011年的合理估值区间为40-45倍，对应合理股价为41.20元-46.35元之间。 风险因素：药品降价的风险；新品推进及市场开拓的速度有可能低于预期的风险；药品原材料价格波动的风险。东方电气：业绩基本锁定 不受核泄漏事故影响
2011年核电业绩基本锁定，不受核泄漏事故影响。目前公司核电在手订单约40亿元左右，订单主要分布在未来的三到五年，11年、12年和13年都是交货的高峰期。2011年公司核电板块能够确认的收入在80-100亿元之间，核电板块毛利率水平将有所提升，毛利提升的原因：1、规模效应的因素，批量化生产。2、生产制造工艺的成熟，3、一些部件原材料的国产化。公司管理层向我们表示公司的2011年核电板块的收入不会受到福岛事件的影响，公司的核电收入是按照完工百分比来确认收入的。 火电、水电和风电板块增速平稳。11年火电的销售收入的增长可能在15%左右，火电的毛利率在原材料价格没有大幅波动的情况下，会相对稳定。水电去年做到500万千瓦，今年明年大概在600、700万千瓦的水平，目前东电的水电从技术到研发都处于世界第一的位置，唯一的对手可能就剩下法国的阿尔斯通。风电销售收入去年大概80多个亿，毛利率在16%-17%，风电目前价格压力很大风电在手订单70亿左右，公司认为海上风电发展还需要一个过程，欧洲海上风电发展并不顺利。 盈利预测：预计东方电气11年、12年的EPS分别为1.63元和1.96元，对应11年、12年动态PE分别为17倍和14倍，我们认为即使考虑公司收到核电建设可能放缓的冲击合理PE至少也在20倍-25倍之间，那么对应合理价格区间33元~40元，给予公司买入评级。 风险提示：1、原材料价格波动，2、国家政策风险、3、宏观经济风险等中海发展：以量补价 外贸船队扩张加速
事件： 公司2010年实现营业收入114.09亿元，同比增长27.92%，实现营业利润和净利润分别为19.66万元和17.17万元，同比增长65.63%和61.21%，基本每股收益0.50元。利润分配预案为每10股派现1.7元。 点评： 业绩略低于我们的预期。四季度EPS为0.076元低于我们的预期，主要是下半年国际干散货运价和油轮运价下跌使公司四季度收入增长未能反映运力增长，以及燃料油上涨和财务费用的增长对利润的侵蚀。 内贸运输运量运价同时复苏。报告期公司完成内贸运输周转量858.7亿吨海里，同比增长14.22%，煤炭运价和杂货运价的反弹推动公司内贸运输平均运价较09年上涨18.05%，量价齐增致内贸收入增长34.84%，贡献全部业务增量的71%。 运力扩张，外贸原油矿石运量大增。报告期，公司新投入运营4艘VLCC和4艘VLOC，将VLCC船队扩大至11艘，且弥补了公司远洋矿石运输的空白。运量的增长使得公司外贸原油和杂货周转量增长50.49%、40.54%。而运价较高的外贸煤炭和成品油货量的减少拉低了平均运价，尽管外贸周转率录得25.51%的增长，但外贸运输收入仅增长23.93%，略低于内贸运输。北新建材：产能扩张 稳定增长
2010年北新建材实现营业收入43.69亿元，同比增长33.41%；净利润为4.17亿元，同比增长29.48%。每股收益0.724元，略高于市场0.70元的预期。 石膏板业务稳定增长 由于公司石膏板在国内市场拥有规模、品牌、价格等多重优势，因此石膏板业务的毛利率也比较稳定。即使受到贴面纸价格大幅上涨，煤、油等能源成本提高等不利因素的影响，毛利率仍然达到30.16%。 公司的石膏板产能仍处于快速扩张中。2010年公司实现了石膏板产业的10亿平米项目建设，居亚洲第一。2010年、2011年新增17条生产线，2012年新增5条生产线。届时公司产能规模达到12亿平米以上。其中，泰山石膏板产能达7亿平米，龙牌石膏板产能达5.5亿平米左右。公司积极推动新一轮的石膏板产业规划布局及选址工作，着力推进20亿平方米石膏板产能布局，力争使公司石膏板业务规模成为世界第一。 此外，公司矿棉板业务规模达到年产1600万平方米，位居中国第一；轻钢龙骨业务规模达到年产69000吨，位居中国第一。 2010年公司参与大同市保障房建设，构建了保障房建设的大同模式。但石膏板在保障房业务的推行，还需要更多地市政府的合作，尤其是需要国家相关政策的指引。 北新房屋是新增亮点 3月3日公司公告称，子公司北新房屋有限公司与中国机械工业成套工程总公司签署了就赞比亚房建工程项目房屋主体结构和板材等材料的设计、供货和服务业务的供货合同，合同金额人民币6.64亿元。根据公告信息估算，本次大订单占公司2009年度主营业务收入的20.55%。本次大型厂房建设的订单对于公司丰富业绩构成，提高盈利能力很有帮助。 目前北新房屋的股权中，82.5%归上市公司持有，10%归日本国新日本制铁株式会社所有，7.5%归丰田房屋株式会社所有。日本国新日本制铁株式会社、丰田房屋株式会社作为股东方如果能在日本地震灾后重建中发挥作用，带动公司工程业务订单进一步增加。 盈利预测与投资评级 公司未来增长来自新增产能释放以及下游需求的渗透与蔓延，预计2011年~2013年每股收益分别为1.05元、1.43元、1.75元，给予买入评级。 风险提示：贴面纸、煤、油价格波动带来成本压力；石膏板在保障房建设中的推广政策存在不确定性。泸州老窖：机制新改革 销售快增长
报告摘要： 投资结论： 近期我们参加2011年成都春季糖酒会，重申泸州老窖年内的投资机会，预计股价涨幅将超过30%以上。 主要理由： 预计2011年收入将大幅超预期。我们预期公司2011年收入将达到85亿元，新增收入28.7亿元，同比增速将达到53.5%。我们认为公司的高成长将来自以下几个方面：高端产品增速将有望超预期。中国品位将在2011年大幅度放量，有望新增销售收入10亿元。中档和次高端产品的大幅度放量。2011年公司推出窖龄酒和铁盒装特曲等产品，将新增销售收入15亿元。低端酒的持续放量。2011年公司将进一步推行总经销品牌民营化，并实现低端酒的销量和利润率的双提升。 进军中高端档酒，打开长期发展空间。目前，公司的主要战略仍集中在国窖1573以上的高端产品，但公司已在中高端市场有所举动，主要体现在两个方面：推出窖龄酒，价格从200元到600元不等，拓展次高端产品。 而这款产品的推广将采用深度分销模式，我们预计将新增销售收入10亿元；特曲打开发展空间。由博大营销公司推出铁盒装特曲，我们预期将新增5亿元的销售收入。博大营销公司庞大的销售队伍和灵活的机制，运作中档酒更有保证。 激励机改进行时，大幅增长有一定的机制保障。目前，公司已由总经理直抓销售，团队的执行力更强。同时，公司在大区经理的激励机制上已有重大调整，大区经理已由业绩完成奖励制，改为业绩完成提成制，超额完成认为将有较高的奖励，团队推力更强。 估值和盈利仍有大幅度提升空间。2011年业绩将大幅超预期，上调2011年和2012年盈利预测15.3%和13%。我们预期泸州老窖2011年的每股受益将达到2.15元，其中白酒业务每股收益1.96元，同比增速将达到50%以上。估值有持续提升空间。首先，我们判断白酒板块在今年二季度将有所表现，泸州老窖有望完成修复。其次，百年窖龄酒等中档产品的推出使得公司可充分分享中档酒和次高端白酒的发展空间，打开公司的长期发展瓶颈，从而打开估值瓶颈。 第三，激励机制改善带来估值提升可能。 风险：2010年一季报低于部分投资者的高预期。金地集团：业绩稳定 但销售依然是后期关注重点
报告关键要素： 金地集团继续坚持规模扩张，同时明确提出了一体两翼的发展战略。公司在客户定位、产品创新与战略投资方面表现优异。我们维持公司增持投资评级。 事件：金地集团公布了2010年年报。报告期内，公司实现营业收入195.93亿，同比增长61.95%；利润总额42.26亿，同比增长69.18%；归属于母公司所有者的净利润26.94亿，同比增长51.67%；基本每股收益0.60元。分配方案：每10股派发现金股利0.60元. 点评： 销售业绩前低后高，结算分布更加均匀。公司在2010年上半年销售一度很低迷，但是下半年随着推盘项目的增加，销售状况迅速扭转。实现全年销售面积229.05万平方米，销售金额283.38亿元，分别比上年增长16.45%和34.41%。公司各区域项目销售呈现均好性特点，出现了更多大盘项目。公司各地项目在所在城市市场份额逐步扩大，特别是在多个二线城市，获得了更多的市场份额。经统计，2010年，从销售额所占当地住宅市场份额看，公司在西安和沈阳的市场占有率分别达4.88%和4.18%、在南京和武汉的市场占有率分别达3.36%和3.32%，在东莞和杭州分别达3.08%和3.07%。 公司土地储备继续体现规模扩张的战略。2010年，公司共获取14个项目、368万平方米的土地储备，完成115亿元的投资额。报告期末，公司土地储备达到1687.5万平方米，其中，公司权益土地储备1443.2万平方米，将在未来推动公司的新一轮增长。公司的土地储备区域布局更加均衡，除关注已进入的区域和城市外，在核心城市群内的二、三线城市进行了适度扩张。报告期内，又新进入大连、烟台、长沙和常州等大城市圈内的二线核心城市。 2011年业绩保障性较高。报告期末公司已销售未竣工结算合同金额合计188.70亿元，占我们预测公司2011年收入的82%。上述待结算资源大部分将在2011年进行结算，为公司2011年经营业绩的实现提供了良好的保障。公司2010年新开工面积379.56万平方米，比上年增加168.11%，2011年可售资源较丰富。 公司一体两翼战略进一步落实。公司明确了以住宅业务为核心，以商业地产和金融业务为两翼，协同发展，成为复合型的地产开发商的一体两翼发展战略，并根据战略规划成果建立和完善相应的组织架构和业务流程。公司在行业内最早明确提出了一体两翼的发展战略，体现了公司对于房地产行业发展阶段、未来发展趋势、发展模式的思索和判断。我们比较认同公司的这样战略判断。 财务状况稳健。公司期末拥有货币现金136亿，占资产的比重为18.7%，比上年末上升1.4个百分点。 整体资产负债率71%，剔除预收账款后负债率为45%，比上年末下降2.4个百分点。公司一年内到期负债为50.5亿元，长期负债192.6亿元，短期内资金压力不大。 盈利预测。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.81和1.02元，3月18日收盘价对应的市盈率分别为8.16倍和6.49倍，估值处于历史底部。但是短期内，由于地产板块整体估值一直收到政策调控和成交量萎缩双重压制，公司短期内也难有大的投资机会，我们维持公司增持投资评级。风险提示。房地产调控政策风险。益盛药业：引领产业标准 专注成就深度
专注人参产品，潜力品种确保未来成长性。公司是一家以人参提取物产品为核心，集研发、生产、销售于一体的民营中药企业。主要产品包括生脉注射液、清开灵注射液、振源胶囊、心悦胶囊，市场潜力巨大，其中心悦胶囊有效解决冠心病术后微循环治疗领域的世界难题，有望3-5年内成为公司的重磅炸弹产品，目前仅进入新疆、江西、云南地区，未来有望在全国迅速铺开。 非林地栽参引领行业标准，全产业链营运创造规模化优势。在人参的非林地载种上，公司07年在业界最早引入韩国先进的种植技术，现在已过去四年，人参已逐步进入成熟期，公司未来两年进入收获期，一方面丰富的人参资源保证公司原料的供应和质量，另一方面也确立了公司在以后人参产业升级中的领导地位，将成为人参非林地种植行业标准的制定者。 募投项目分析。相对于产品的热销，公司产能一直受限，此次募投项目主要用于注射剂、硬胶囊的产能扩张和研发中心建设，建设期为一年，预计到2012年逐步达产。 公司的合理价格区间41.20-46.35元。我们预计益盛药业2011年-2013年实现营业收入6.21亿元、7.73亿元和10.06亿元，实现每股收益分别为1.03元、1.23元、1.59元，我们参照业务与益盛药业近似公司，2011年预测市盈率均值为38倍，考虑到公司近年来保持快速增长，未来受益于募集资金项目的投产，增长持续，我们给予公司2011年的合理估值区间为40-45倍，对应合理股价为41.20元-46.35元之间。 风险因素：药品降价的风险；新品推进及市场开拓的速度有可能低于预期的风险；药品原材料价格波动的风险。东方电气：业绩基本锁定 不受核泄漏事故影响
2011年核电业绩基本锁定，不受核泄漏事故影响。目前公司核电在手订单约40亿元左右，订单主要分布在未来的三到五年，11年、12年和13年都是交货的高峰期。2011年公司核电板块能够确认的收入在80-100亿元之间，核电板块毛利率水平将有所提升，毛利提升的原因：1、规模效应的因素，批量化生产。2、生产制造工艺的成熟，3、一些部件原材料的国产化。公司管理层向我们表示公司的2011年核电板块的收入不会受到福岛事件的影响，公司的核电收入是按照完工百分比来确认收入的。 火电、水电和风电板块增速平稳。11年火电的销售收入的增长可能在15%左右，火电的毛利率在原材料价格没有大幅波动的情况下，会相对稳定。水电去年做到500万千瓦，今年明年大概在600、700万千瓦的水平，目前东电的水电从技术到研发都处于世界第一的位置，唯一的对手可能就剩下法国的阿尔斯通。风电销售收入去年大概80多个亿，毛利率在16%-17%，风电目前价格压力很大风电在手订单70亿左右，公司认为海上风电发展还需要一个过程，欧洲海上风电发展并不顺利。 盈利预测：预计东方电气11年、12年的EPS分别为1.63元和1.96元，对应11年、12年动态PE分别为17倍和14倍，我们认为即使考虑公司收到核电建设可能放缓的冲击合理PE至少也在20倍-25倍之间，那么对应合理价格区间33元~40元，给予公司买入评级。 风险提示：1、原材料价格波动，2、国家政策风险、3、宏观经济风险等中海发展：以量补价 外贸船队扩张加速
事件： 公司2010年实现营业收入114.09亿元，同比增长27.92%，实现营业利润和净利润分别为19.66万元和17.17万元，同比增长65.63%和61.21%，基本每股收益0.50元。利润分配预案为每10股派现1.7元。 点评： 业绩略低于我们的预期。四季度EPS为0.076元低于我们的预期，主要是下半年国际干散货运价和油轮运价下跌使公司四季度收入增长未能反映运力增长，以及燃料油上涨和财务费用的增长对利润的侵蚀。 内贸运输运量运价同时复苏。报告期公司完成内贸运输周转量858.7亿吨海里，同比增长14.22%，煤炭运价和杂货运价的反弹推动公司内贸运输平均运价较09年上涨18.05%，量价齐增致内贸收入增长34.84%，贡献全部业务增量的71%。 运力扩张，外贸原油矿石运量大增。报告期，公司新投入运营4艘VLCC和4艘VLOC，将VLCC船队扩大至11艘，且弥补了公司远洋矿石运输的空白。运量的增长使得公司外贸原油和杂货周转量增长50.49%、40.54%。而运价较高的外贸煤炭和成品油货量的减少拉低了平均运价，尽管外贸周转率录得25.51%的增长，但外贸运输收入仅增长23.93%，略低于内贸运输。北新建材：产能扩张 稳定增长
2010年北新建材实现营业收入43.69亿元，同比增长33.41%；净利润为4.17亿元，同比增长29.48%。每股收益0.724元，略高于市场0.70元的预期。 石膏板业务稳定增长 由于公司石膏板在国内市场拥有规模、品牌、价格等多重优势，因此石膏板业务的毛利率也比较稳定。即使受到贴面纸价格大幅上涨，煤、油等能源成本提高等不利因素的影响，毛利率仍然达到30.16%。 公司的石膏板产能仍处于快速扩张中。2010年公司实现了石膏板产业的10亿平米项目建设，居亚洲第一。2010年、2011年新增17条生产线，2012年新增5条生产线。届时公司产能规模达到12亿平米以上。其中，泰山石膏板产能达7亿平米，龙牌石膏板产能达5.5亿平米左右。公司积极推动新一轮的石膏板产业规划布局及选址工作，着力推进20亿平方米石膏板产能布局，力争使公司石膏板业务规模成为世界第一。 此外，公司矿棉板业务规模达到年产1600万平方米，位居中国第一；轻钢龙骨业务规模达到年产69000吨，位居中国第一。 2010年公司参与大同市保障房建设，构建了保障房建设的大同模式。但石膏板在保障房业务的推行，还需要更多地市政府的合作，尤其是需要国家相关政策的指引。 北新房屋是新增亮点 3月3日公司公告称，子公司北新房屋有限公司与中国机械工业成套工程总公司签署了就赞比亚房建工程项目房屋主体结构和板材等材料的设计、供货和服务业务的供货合同，合同金额人民币6.64亿元。根据公告信息估算，本次大订单占公司2009年度主营业务收入的20.55%。本次大型厂房建设的订单对于公司丰富业绩构成，提高盈利能力很有帮助。 目前北新房屋的股权中，82.5%归上市公司持有，10%归日本国新日本制铁株式会社所有，7.5%归丰田房屋株式会社所有。日本国新日本制铁株式会社、丰田房屋株式会社作为股东方如果能在日本地震灾后重建中发挥作用，带动公司工程业务订单进一步增加。 盈利预测与投资评级 公司未来增长来自新增产能释放以及下游需求的渗透与蔓延，预计2011年~2013年每股收益分别为1.05元、1.43元、1.75元，给予买入评级。 风险提示：贴面纸、煤、油价格波动带来成本压力；石膏板在保障房建设中的推广政策存在不确定性。泸州老窖：机制新改革 销售快增长
报告摘要： 投资结论： 近期我们参加2011年成都春季糖酒会，重申泸州老窖年内的投资机会，预计股价涨幅将超过30%以上。 主要理由： 预计2011年收入将大幅超预期。我们预期公司2011年收入将达到85亿元，新增收入28.7亿元，同比增速将达到53.5%。我们认为公司的高成长将来自以下几个方面：高端产品增速将有望超预期。中国品位将在2011年大幅度放量，有望新增销售收入10亿元。中档和次高端产品的大幅度放量。2011年公司推出窖龄酒和铁盒装特曲等产品，将新增销售收入15亿元。低端酒的持续放量。2011年公司将进一步推行总经销品牌民营化，并实现低端酒的销量和利润率的双提升。 进军中高端档酒，打开长期发展空间。目前，公司的主要战略仍集中在国窖1573以上的高端产品，但公司已在中高端市场有所举动，主要体现在两个方面：推出窖龄酒，价格从200元到600元不等，拓展次高端产品。 而这款产品的推广将采用深度分销模式，我们预计将新增销售收入10亿元；特曲打开发展空间。由博大营销公司推出铁盒装特曲，我们预期将新增5亿元的销售收入。博大营销公司庞大的销售队伍和灵活的机制，运作中档酒更有保证。 激励机改进行时，大幅增长有一定的机制保障。目前，公司已由总经理直抓销售，团队的执行力更强。同时，公司在大区经理的激励机制上已有重大调整，大区经理已由业绩完成奖励制，改为业绩完成提成制，超额完成认为将有较高的奖励，团队推力更强。 估值和盈利仍有大幅度提升空间。2011年业绩将大幅超预期，上调2011年和2012年盈利预测15.3%和13%。我们预期泸州老窖2011年的每股受益将达到2.15元，其中白酒业务每股收益1.96元，同比增速将达到50%以上。估值有持续提升空间。首先，我们判断白酒板块在今年二季度将有所表现，泸州老窖有望完成修复。其次，百年窖龄酒等中档产品的推出使得公司可充分分享中档酒和次高端白酒的发展空间，打开公司的长期发展瓶颈，从而打开估值瓶颈。 第三，激励机制改善带来估值提升可能。 风险：2010年一季报低于部分投资者的高预期。金地集团：业绩稳定 但销售依然是后期关注重点
报告关键要素： 金地集团继续坚持规模扩张，同时明确提出了一体两翼的发展战略。公司在客户定位、产品创新与战略投资方面表现优异。我们维持公司增持投资评级。 事件：金地集团公布了2010年年报。报告期内，公司实现营业收入195.93亿，同比增长61.95%；利润总额42.26亿，同比增长69.18%；归属于母公司所有者的净利润26.94亿，同比增长51.67%；基本每股收益0.60元。分配方案：每10股派发现金股利0.60元. 点评： 销售业绩前低后高，结算分布更加均匀。公司在2010年上半年销售一度很低迷，但是下半年随着推盘项目的增加，销售状况迅速扭转。实现全年销售面积229.05万平方米，销售金额283.38亿元，分别比上年增长16.45%和34.41%。公司各区域项目销售呈现均好性特点，出现了更多大盘项目。公司各地项目在所在城市市场份额逐步扩大，特别是在多个二线城市，获得了更多的市场份额。经统计，2010年，从销售额所占当地住宅市场份额看，公司在西安和沈阳的市场占有率分别达4.88%和4.18%、在南京和武汉的市场占有率分别达3.36%和3.32%，在东莞和杭州分别达3.08%和3.07%。 公司土地储备继续体现规模扩张的战略。2010年，公司共获取14个项目、368万平方米的土地储备，完成115亿元的投资额。报告期末，公司土地储备达到1687.5万平方米，其中，公司权益土地储备1443.2万平方米，将在未来推动公司的新一轮增长。公司的土地储备区域布局更加均衡，除关注已进入的区域和城市外，在核心城市群内的二、三线城市进行了适度扩张。报告期内，又新进入大连、烟台、长沙和常州等大城市圈内的二线核心城市。 2011年业绩保障性较高。报告期末公司已销售未竣工结算合同金额合计188.70亿元，占我们预测公司2011年收入的82%。上述待结算资源大部分将在2011年进行结算，为公司2011年经营业绩的实现提供了良好的保障。公司2010年新开工面积379.56万平方米，比上年增加168.11%，2011年可售资源较丰富。 公司一体两翼战略进一步落实。公司明确了以住宅业务为核心，以商业地产和金融业务为两翼，协同发展，成为复合型的地产开发商的一体两翼发展战略，并根据战略规划成果建立和完善相应的组织架构和业务流程。公司在行业内最早明确提出了一体两翼的发展战略，体现了公司对于房地产行业发展阶段、未来发展趋势、发展模式的思索和判断。我们比较认同公司的这样战略判断。 财务状况稳健。公司期末拥有货币现金136亿，占资产的比重为18.7%，比上年末上升1.4个百分点。 整体资产负债率71%，剔除预收账款后负债率为45%，比上年末下降2.4个百分点。公司一年内到期负债为50.5亿元，长期负债192.6亿元，短期内资金压力不大。 盈利预测。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.81和1.02元，3月18日收盘价对应的市盈率分别为8.16倍和6.49倍，估值处于历史底部。但是短期内，由于地产板块整体估值一直收到政策调控和成交量萎缩双重压制，公司短期内也难有大的投资机会，我们维持公司增持投资评级。风险提示。房地产调控政策风险。益盛药业：引领产业标准 专注成就深度
专注人参产品，潜力品种确保未来成长性。公司是一家以人参提取物产品为核心，集研发、生产、销售于一体的民营中药企业。主要产品包括生脉注射液、清开灵注射液、振源胶囊、心悦胶囊，市场潜力巨大，其中心悦胶囊有效解决冠心病术后微循环治疗领域的世界难题，有望3-5年内成为公司的重磅炸弹产品，目前仅进入新疆、江西、云南地区，未来有望在全国迅速铺开。 非林地栽参引领行业标准，全产业链营运创造规模化优势。在人参的非林地载种上，公司07年在业界最早引入韩国先进的种植技术，现在已过去四年，人参已逐步进入成熟期，公司未来两年进入收获期，一方面丰富的人参资源保证公司原料的供应和质量，另一方面也确立了公司在以后人参产业升级中的领导地位，将成为人参非林地种植行业标准的制定者。 募投项目分析。相对于产品的热销，公司产能一直受限，此次募投项目主要用于注射剂、硬胶囊的产能扩张和研发中心建设，建设期为一年，预计到2012年逐步达产。 公司的合理价格区间41.20-46.35元。我们预计益盛药业2011年-2013年实现营业收入6.21亿元、7.73亿元和10.06亿元，实现每股收益分别为1.03元、1.23元、1.59元，我们参照业务与益盛药业近似公司，2011年预测市盈率均值为38倍，考虑到公司近年来保持快速增长，未来受益于募集资金项目的投产，增长持续，我们给予公司2011年的合理估值区间为40-45倍，对应合理股价为41.20元-46.35元之间。 风险因素：药品降价的风险；新品推进及市场开拓的速度有可能低于预期的风险；药品原材料价格波动的风险。东方电气：业绩基本锁定 不受核泄漏事故影响
2011年核电业绩基本锁定，不受核泄漏事故影响。目前公司核电在手订单约40亿元左右，订单主要分布在未来的三到五年，11年、12年和13年都是交货的高峰期。2011年公司核电板块能够确认的收入在80-100亿元之间，核电板块毛利率水平将有所提升，毛利提升的原因：1、规模效应的因素，批量化生产。2、生产制造工艺的成熟，3、一些部件原材料的国产化。公司管理层向我们表示公司的2011年核电板块的收入不会受到福岛事件的影响，公司的核电收入是按照完工百分比来确认收入的。 火电、水电和风电板块增速平稳。11年火电的销售收入的增长可能在15%左右，火电的毛利率在原材料价格没有大幅波动的情况下，会相对稳定。水电去年做到500万千瓦，今年明年大概在600、700万千瓦的水平，目前东电的水电从技术到研发都处于世界第一的位置，唯一的对手可能就剩下法国的阿尔斯通。风电销售收入去年大概80多个亿，毛利率在16%-17%，风电目前价格压力很大风电在手订单70亿左右，公司认为海上风电发展还需要一个过程，欧洲海上风电发展并不顺利。 盈利预测：预计东方电气11年、12年的EPS分别为1.63元和1.96元，对应11年、12年动态PE分别为17倍和14倍，我们认为即使考虑公司收到核电建设可能放缓的冲击合理PE至少也在20倍-25倍之间，那么对应合理价格区间33元~40元，给予公司买入评级。 风险提示：1、原材料价格波动，2、国家政策风险、3、宏观经济风险等中海发展：以量补价 外贸船队扩张加速
事件： 公司2010年实现营业收入114.09亿元，同比增长27.92%，实现营业利润和净利润分别为19.66万元和17.17万元，同比增长65.63%和61.21%，基本每股收益0.50元。利润分配预案为每10股派现1.7元。 点评： 业绩略低于我们的预期。四季度EPS为0.076元低于我们的预期，主要是下半年国际干散货运价和油轮运价下跌使公司四季度收入增长未能反映运力增长，以及燃料油上涨和财务费用的增长对利润的侵蚀。 内贸运输运量运价同时复苏。报告期公司完成内贸运输周转量858.7亿吨海里，同比增长14.22%，煤炭运价和杂货运价的反弹推动公司内贸运输平均运价较09年上涨18.05%，量价齐增致内贸收入增长34.84%，贡献全部业务增量的71%。 运力扩张，外贸原油矿石运量大增。报告期，公司新投入运营4艘VLCC和4艘VLOC，将VLCC船队扩大至11艘，且弥补了公司远洋矿石运输的空白。运量的增长使得公司外贸原油和杂货周转量增长50.49%、40.54%。而运价较高的外贸煤炭和成品油货量的减少拉低了平均运价，尽管外贸周转率录得25.51%的增长，但外贸运输收入仅增长23.93%，略低于内贸运输。北新建材：产能扩张 稳定增长
2010年北新建材实现营业收入43.69亿元，同比增长33.41%；净利润为4.17亿元，同比增长29.48%。每股收益0.724元，略高于市场0.70元的预期。 石膏板业务稳定增长 由于公司石膏板在国内市场拥有规模、品牌、价格等多重优势，因此石膏板业务的毛利率也比较稳定。即使受到贴面纸价格大幅上涨，煤、油等能源成本提高等不利因素的影响，毛利率仍然达到30.16%。 公司的石膏板产能仍处于快速扩张中。2010年公司实现了石膏板产业的10亿平米项目建设，居亚洲第一。2010年、2011年新增17条生产线，2012年新增5条生产线。届时公司产能规模达到12亿平米以上。其中，泰山石膏板产能达7亿平米，龙牌石膏板产能达5.5亿平米左右。公司积极推动新一轮的石膏板产业规划布局及选址工作，着力推进20亿平方米石膏板产能布局，力争使公司石膏板业务规模成为世界第一。 此外，公司矿棉板业务规模达到年产1600万平方米，位居中国第一；轻钢龙骨业务规模达到年产69000吨，位居中国第一。 2010年公司参与大同市保障房建设，构建了保障房建设的大同模式。但石膏板在保障房业务的推行，还需要更多地市政府的合作，尤其是需要国家相关政策的指引。 北新房屋是新增亮点 3月3日公司公告称，子公司北新房屋有限公司与中国机械工业成套工程总公司签署了就赞比亚房建工程项目房屋主体结构和板材等材料的设计、供货和服务业务的供货合同，合同金额人民币6.64亿元。根据公告信息估算，本次大订单占公司2009年度主营业务收入的20.55%。本次大型厂房建设的订单对于公司丰富业绩构成，提高盈利能力很有帮助。 目前北新房屋的股权中，82.5%归上市公司持有，10%归日本国新日本制铁株式会社所有，7.5%归丰田房屋株式会社所有。日本国新日本制铁株式会社、丰田房屋株式会社作为股东方如果能在日本地震灾后重建中发挥作用，带动公司工程业务订单进一步增加。 盈利预测与投资评级 公司未来增长来自新增产能释放以及下游需求的渗透与蔓延，预计2011年~2013年每股收益分别为1.05元、1.43元、1.75元，给予买入评级。 风险提示：贴面纸、煤、油价格波动带来成本压力；石膏板在保障房建设中的推广政策存在不确定性。泸州老窖：机制新改革 销售快增长
报告摘要： 投资结论： 近期我们参加2011年成都春季糖酒会，重申泸州老窖年内的投资机会，预计股价涨幅将超过30%以上。 主要理由： 预计2011年收入将大幅超预期。我们预期公司2011年收入将达到85亿元，新增收入28.7亿元，同比增速将达到53.5%。我们认为公司的高成长将来自以下几个方面：高端产品增速将有望超预期。中国品位将在2011年大幅度放量，有望新增销售收入10亿元。中档和次高端产品的大幅度放量。2011年公司推出窖龄酒和铁盒装特曲等产品，将新增销售收入15亿元。低端酒的持续放量。2011年公司将进一步推行总经销品牌民营化，并实现低端酒的销量和利润率的双提升。 进军中高端档酒，打开长期发展空间。目前，公司的主要战略仍集中在国窖1573以上的高端产品，但公司已在中高端市场有所举动，主要体现在两个方面：推出窖龄酒，价格从200元到600元不等，拓展次高端产品。 而这款产品的推广将采用深度分销模式，我们预计将新增销售收入10亿元；特曲打开发展空间。由博大营销公司推出铁盒装特曲，我们预期将新增5亿元的销售收入。博大营销公司庞大的销售队伍和灵活的机制，运作中档酒更有保证。 激励机改进行时，大幅增长有一定的机制保障。目前，公司已由总经理直抓销售，团队的执行力更强。同时，公司在大区经理的激励机制上已有重大调整，大区经理已由业绩完成奖励制，改为业绩完成提成制，超额完成认为将有较高的奖励，团队推力更强。 估值和盈利仍有大幅度提升空间。2011年业绩将大幅超预期，上调2011年和2012年盈利预测15.3%和13%。我们预期泸州老窖2011年的每股受益将达到2.15元，其中白酒业务每股收益1.96元，同比增速将达到50%以上。估值有持续提升空间。首先，我们判断白酒板块在今年二季度将有所表现，泸州老窖有望完成修复。其次，百年窖龄酒等中档产品的推出使得公司可充分分享中档酒和次高端白酒的发展空间，打开公司的长期发展瓶颈，从而打开估值瓶颈。 第三，激励机制改善带来估值提升可能。 风险：2010年一季报低于部分投资者的高预期。金地集团：业绩稳定 但销售依然是后期关注重点
报告关键要素： 金地集团继续坚持规模扩张，同时明确提出了一体两翼的发展战略。公司在客户定位、产品创新与战略投资方面表现优异。我们维持公司增持投资评级。 事件：金地集团公布了2010年年报。报告期内，公司实现营业收入195.93亿，同比增长61.95%；利润总额42.26亿，同比增长69.18%；归属于母公司所有者的净利润26.94亿，同比增长51.67%；基本每股收益0.60元。分配方案：每10股派发现金股利0.60元. 点评： 销售业绩前低后高，结算分布更加均匀。公司在2010年上半年销售一度很低迷，但是下半年随着推盘项目的增加，销售状况迅速扭转。实现全年销售面积229.05万平方米，销售金额283.38亿元，分别比上年增长16.45%和34.41%。公司各区域项目销售呈现均好性特点，出现了更多大盘项目。公司各地项目在所在城市市场份额逐步扩大，特别是在多个二线城市，获得了更多的市场份额。经统计，2010年，从销售额所占当地住宅市场份额看，公司在西安和沈阳的市场占有率分别达4.88%和4.18%、在南京和武汉的市场占有率分别达3.36%和3.32%，在东莞和杭州分别达3.08%和3.07%。 公司土地储备继续体现规模扩张的战略。2010年，公司共获取14个项目、368万平方米的土地储备，完成115亿元的投资额。报告期末，公司土地储备达到1687.5万平方米，其中，公司权益土地储备1443.2万平方米，将在未来推动公司的新一轮增长。公司的土地储备区域布局更加均衡，除关注已进入的区域和城市外，在核心城市群内的二、三线城市进行了适度扩张。报告期内，又新进入大连、烟台、长沙和常州等大城市圈内的二线核心城市。 2011年业绩保障性较高。报告期末公司已销售未竣工结算合同金额合计188.70亿元，占我们预测公司2011年收入的82%。上述待结算资源大部分将在2011年进行结算，为公司2011年经营业绩的实现提供了良好的保障。公司2010年新开工面积379.56万平方米，比上年增加168.11%，2011年可售资源较丰富。 公司一体两翼战略进一步落实。公司明确了以住宅业务为核心，以商业地产和金融业务为两翼，协同发展，成为复合型的地产开发商的一体两翼发展战略，并根据战略规划成果建立和完善相应的组织架构和业务流程。公司在行业内最早明确提出了一体两翼的发展战略，体现了公司对于房地产行业发展阶段、未来发展趋势、发展模式的思索和判断。我们比较认同公司的这样战略判断。 财务状况稳健。公司期末拥有货币现金136亿，占资产的比重为18.7%，比上年末上升1.4个百分点。 整体资产负债率71%，剔除预收账款后负债率为45%，比上年末下降2.4个百分点。公司一年内到期负债为50.5亿元，长期负债192.6亿元，短期内资金压力不大。 盈利预测。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.81和1.02元，3月18日收盘价对应的市盈率分别为8.16倍和6.49倍，估值处于历史底部。但是短期内，由于地产板块整体估值一直收到政策调控和成交量萎缩双重压制，公司短期内也难有大的投资机会，我们维持公司增持投资评级。风险提示。房地产调控政策风险。益盛药业：引领产业标准 专注成就深度
专注人参产品，潜力品种确保未来成长性。公司是一家以人参提取物产品为核心，集研发、生产、销售于一体的民营中药企业。主要产品包括生脉注射液、清开灵注射液、振源胶囊、心悦胶囊，市场潜力巨大，其中心悦胶囊有效解决冠心病术后微循环治疗领域的世界难题，有望3-5年内成为公司的重磅炸弹产品，目前仅进入新疆、江西、云南地区，未来有望在全国迅速铺开。 非林地栽参引领行业标准，全产业链营运创造规模化优势。在人参的非林地载种上，公司07年在业界最早引入韩国先进的种植技术，现在已过去四年，人参已逐步进入成熟期，公司未来两年进入收获期，一方面丰富的人参资源保证公司原料的供应和质量，另一方面也确立了公司在以后人参产业升级中的领导地位，将成为人参非林地种植行业标准的制定者。 募投项目分析。相对于产品的热销，公司产能一直受限，此次募投项目主要用于注射剂、硬胶囊的产能扩张和研发中心建设，建设期为一年，预计到2012年逐步达产。 公司的合理价格区间41.20-46.35元。我们预计益盛药业2011年-2013年实现营业收入6.21亿元、7.73亿元和10.06亿元，实现每股收益分别为1.03元、1.23元、1.59元，我们参照业务与益盛药业近似公司，2011年预测市盈率均值为38倍，考虑到公司近年来保持快速增长，未来受益于募集资金项目的投产，增长持续，我们给予公司2011年的合理估值区间为40-45倍，对应合理股价为41.20元-46.35元之间。 风险因素：药品降价的风险；新品推进及市场开拓的速度有可能低于预期的风险；药品原材料价格波动的风险。东方电气：业绩基本锁定 不受核泄漏事故影响
2011年核电业绩基本锁定，不受核泄漏事故影响。目前公司核电在手订单约40亿元左右，订单主要分布在未来的三到五年，11年、12年和13年都是交货的高峰期。2011年公司核电板块能够确认的收入在80-100亿元之间，核电板块毛利率水平将有所提升，毛利提升的原因：1、规模效应的因素，批量化生产。2、生产制造工艺的成熟，3、一些部件原材料的国产化。公司管理层向我们表示公司的2011年核电板块的收入不会受到福岛事件的影响，公司的核电收入是按照完工百分比来确认收入的。 火电、水电和风电板块增速平稳。11年火电的销售收入的增长可能在15%左右，火电的毛利率在原材料价格没有大幅波动的情况下，会相对稳定。水电去年做到500万千瓦，今年明年大概在600、700万千瓦的水平，目前东电的水电从技术到研发都处于世界第一的位置，唯一的对手可能就剩下法国的阿尔斯通。风电销售收入去年大概80多个亿，毛利率在16%-17%，风电目前价格压力很大风电在手订单70亿左右，公司认为海上风电发展还需要一个过程，欧洲海上风电发展并不顺利。 盈利预测：预计东方电气11年、12年的EPS分别为1.63元和1.96元，对应11年、12年动态PE分别为17倍和14倍，我们认为即使考虑公司收到核电建设可能放缓的冲击合理PE至少也在20倍-25倍之间，那么对应合理价格区间33元~40元，给予公司买入评级。 风险提示：1、原材料价格波动，2、国家政策风险、3、宏观经济风险等中海发展：以量补价 外贸船队扩张加速
事件： 公司2010年实现营业收入114.09亿元，同比增长27.92%，实现营业利润和净利润分别为19.66万元和17.17万元，同比增长65.63%和61.21%，基本每股收益0.50元。利润分配预案为每10股派现1.7元。 点评： 业绩略低于我们的预期。四季度EPS为0.076元低于我们的预期，主要是下半年国际干散货运价和油轮运价下跌使公司四季度收入增长未能反映运力增长，以及燃料油上涨和财务费用的增长对利润的侵蚀。 内贸运输运量运价同时复苏。报告期公司完成内贸运输周转量858.7亿吨海里，同比增长14.22%，煤炭运价和杂货运价的反弹推动公司内贸运输平均运价较09年上涨18.05%，量价齐增致内贸收入增长34.84%，贡献全部业务增量的71%。 运力扩张，外贸原油矿石运量大增。报告期，公司新投入运营4艘VLCC和4艘VLOC，将VLCC船队扩大至11艘，且弥补了公司远洋矿石运输的空白。运量的增长使得公司外贸原油和杂货周转量增长50.49%、40.54%。而运价较高的外贸煤炭和成品油货量的减少拉低了平均运价，尽管外贸周转率录得25.51%的增长，但外贸运输收入仅增长23.93%，略低于内贸运输。