明星基金经理访谈：3000点是中点还是终点
明星基金经理访谈：3000点是中点还是终点 更新时间：2011-4-18 11:20:14 涨一涨跌一跌震荡是主基调；蓝筹股估值修复行情还有戏；不妨关注高端装备制造业股票
A股市场行至3000点，震荡起伏，波澜暗涌。市场一边在紧缩政策和经济发展之间博弈，一边从中小盘向大盘风格转换，后市如何牵动人心。在3000点的敏感关口，基金经理们将如何操作？投资的逻辑发生了什么样的演变？通货膨胀真的是压倒A股市场的最后一根稻草吗？
刚刚获得“证券时报2010年度中国基金业明星奖”的三位明星基金经理——南方优选价值基金的基金经理谈建强、大摩资源优选基金的基金经理何滨、国泰金牛创新成长基金的基金经理范迪钊，日前接受了证券时报记者的采访，就A股市场的热点问题阐释了各自的看法。
3000点关口上还是下？
涨涨跌跌震荡是主基调
谈建强认为，目前通胀来自于三方面，一是国内劳动力、资源品等成本提高的压力，二是油价高涨所导致的输入性通胀，三是前两年货币超发所造成的流动性旺盛局面。这都较难被控制。这就意味着，通胀水平决定了今年货币政策将偏紧，管理层将采取多种手段治理通胀，不仅会用加息、提高存款准备金率等手段，还可能对水、电、煤气等生活必需品价格上涨进行控制调节。
谈建强认为紧缩政策将影响A股市场，一些中游行业的公司利润将会受到影响，资金成本也将上升，从而影响到上市公司的盈利水平，此期市场普遍预测上市公司盈利在20％至30％之间，但可能今年底会低于预期。因此，在基本面不太有利的背景下，市场更可能呈现出震荡局面。
不过，谈建强认为A股市场也很难下跌。一方面，受房地产打压政策影响，股市外围资金增多，虽然目前并没有炒房资金大幅流向股市的明显迹象，但一旦股市赚钱效应出现，这些资金随时可能入市，从这个角度看，资本市场并不缺资金。另一方面，大盘蓝筹股普遍估值较低，市场下跌空间有限。
谈建强坦言，基本面不好可能是短暂的，在二三季度出现调整后，随着未来保障房建设和十二五规划落实，经济将拥有强劲的增长动力，因此不用太担心。“基本面不支持大幅度上涨，会上演缓慢上升的格局，后市主要观察通胀水平和经济增长新动力情况，比如保障房建设方面，资金来源以及各地政府实施具体情况等值得关注。
何滨表示，从长期来看，3000点不会是上涨终点，目前从市场环境、资金面、估值水平等方面分析，市场整体会延续震荡的格局，宏观调控给市场带来压力，经济增长则从基本面上给予了支撑。所以策略上将坚持“轻大盘、重个股”，不断寻找优质的投资品种，对投资仓位并无过多强调。
何滨认为，投资者担忧的因素在于通货膨胀压力以及政府的应对策略是否会导致经济硬着陆，而目前经济增长态势稳定，经济数据没有恶化，结构转型也在稳步推进。她预期宏观经济平稳增长态势可以持续，通胀压力会在较长时期内存在，政策偏激超调的可能性不大，资金面从紧的趋向不变，某段时期内会有宽松的情况出现，大量资金游离于金融体系之外的现象不会很快消失，经济结构转型仍处于初期阶段，估值水平差异较大是正常的，投资者情绪对市场的影响力量在加大。
范迪钊认为目前市场是震荡的中点。虽然年初至今A股一直都是反弹的，但目前从估值角度而言并不算高。现在来看，企业盈利水平将可能推动市场继续上行。当然，市场上涨过程也是有波折的，市场接下来会在现在的估值水平上上下震荡。
范迪钊表示，与以往相比，在3000点附近的投资思路和投资逻辑整体比较统一，部分区别对待。整体上中国经济在担忧中稳健前进，内生性增长动力和韧性都比较强，因此整体看好股市的中长期表现。然而在3000点不同的时间段，也会采用不同的战术。今年当市场在3000点附近震荡时，范迪钊主要看通胀。二季度通胀或仍将延续一季度的涨势，关键看三季度。三季度若通胀出现下行态势，则市场形势就会更为乐观。“大象”舞步还能跳多远？蓝筹估值修复行情还有戏
去年A股市场是新兴市场和大消费的天下，而今年风格发生转换，大盘股开始起舞，水泥、钢铁、银行、地产等低估值蓝筹板块一同掀起了估值修复的行情。谈建强认为，这一方面是因为蓝筹股估值较低，另一方面是因为蓝筹股成长性也不弱，以银行股来说，去年盈利水平达到30％至40％，今年还可能维持这一增长水平。而且，地产等周期类行业的景气度也很高，以工程机械为例，一季度该行业的龙头企业盈利超过100％，而估值水平仅10倍左右，兼备成长性和低估值，目前这一估值修复行情还将延续。
谈建强表示，蓝筹股的估值优势还非常明显，以银行为例，目前估值水平在8倍左右。不过，谈建强反复表示，蓝筹股估值修复行情的过程将会比较漫长，不是三五个月能够完成的，不过目前可能是刚刚步入佳境。
范迪钊表示，经济危机以来，全球释放流动性及量化宽松的货币政策推动大宗商品、原油等周期类板块上涨。然而，自去年以来，中国已经开始退出量化宽松的货币政策，其他国家今年也开始陆续退出；市场流动性减弱；全国经济稳健复苏，在这些因素综合作用下，范迪钊认为周期类板块的上涨过程将不会一帆风顺，而是进入平缓震荡的状态。此外，周期类板块整体估值水平处于合理状态，部分周期股票如果深入挖掘，仍将存在上涨空间。
范迪钊认为今年一季度大盘蓝筹类股票走势较好，是对过去一年多时间大盘蓝筹表现较弱的改观。大盘蓝筹目前估值水平仍处于历史低位。并且今年二季度，市场风格或仍将偏向于大盘蓝筹。大盘蓝筹未来的投资机会可能存在于估值较低、涨幅落后的行业，如金融、地产、建筑等。
何滨表示，估值反映的是投资者对企业未来成长性的预期，保障房的建设改变了投资者对于相关公司的未来预期，所以部分周期股的估值出现了一些变化合乎逻辑。她关注的重点在企业价值的成长上，政策的倾向、行业周期的变化等，最终要影响到企业的价值，然后影响到对应股票的估值定价，所以定量、定性地具体分析计算是十分必要的，不能单凭政策来进行投资决策。
还有哪些行业可以下手？
瞅一瞅高端装备制造业
“我目前比一二月份乐观一点，不过依然持有谨慎态度。”谈建强坦言，目前他所管理基金仓位和行业平均水平接近，而之前是低于行业平均水平的。不过，谈建强表示，今年最重要的不是仓位，而是持股结构。
而未来3个月时间里，谈建强看好估值水平在10倍至15倍左右的个股，看好金融和工程机械为代表的装备制造业。以银行为例，虽然可能存在坏账风险等不利因素，但该行业估值低，且盈利水平并没有发生太大变化，因此上涨是大概率事件，他认为不宜太悲观。
周期性行业中，谈建强对有色比较谨慎，更看好煤炭。
对于汽车、家电等行业，谈建强认为，虽然这些行业销售数据下降，但龙头企业应该也有不错表现。此外，日本地震之后，新能源中太阳能、风能、电能等有好机会。
对于医药、消费和新兴产业等行业，谈建强认为目前并不是较好的参与时机，这些行业可能是下一波行情。市场就在低估值逐渐修复，高估值逐步回归中反复。目前医药、商业零售、消费类股票的股估值在20倍至25倍左右，相对来说估值较高，当低估值品种将整体市场估值推高，这部分行业估值逐渐有吸引力时，才是最好的参与时机。而且，新兴产业成长前景很好。
不少创业板股票自去年四季度以来出现大幅下滑，谈建强表示，对这部分股票要具体品种具体分析。
谈建强表示，今年的投资思路是，参与大盘蓝筹估值修复行情，也适度进行右侧交易，对一些涨幅较大的品种可能需要及时获利了结。
何滨表示，长远来看，战略新兴产业应该担当得起引领经济步入下一个大发展时期的重任，但目前还看不到哪个行业有这样的拉动力量，被寄予厚望的生物工程、海洋经济、新兴能源等行业都还存在技术、应用等方面的瓶颈，投资者对于它们的投资更多的是表达对于未来世界的美好期望。中国还处在经济结构转型的初期，需要依靠政府的引导来摸索新的经济拉动领域，目前所谓的新兴产业多半是政府投资的热点行业，那么只要政府的投资持续按计划进行，相关的企业就会获得预期的收益，相关个股的估值定价也会有所体现。
范迪钊认为，医药、农林这两个板块前两年涨幅较大，因此去年被减持较多，减持的状态仍将延续至今年。水利、电力这两个板块符合十二五规划方向，风险不大，今年有较大可能迎来大幅上涨。十二五受益行业一方面是水利、电力；二是特高压板块。特高压板块第一次被列入十二五规划之中，国家会加大投资力度。
范迪钊表示，战略性新兴产业可能集中在高端装备制造业。首先，我国的制造业在全球占有主导地位。其次，我国制造业正在谋求突破，向高端方向发展，工程机械、特高压等高端装备制造行业都在全球具有较高的竞争力。此外，全球正在进入一个持续时间较长的科技产品上升周期，我国也正在进入这个周期。因此，有核心竞争力的高端装备制造业股票被看好。