诺德基金基金经理周记：结构性市场的策略思考
诺德基金基金经理周记：结构性市场的策略思考 更新时间：2010-9-4 7:06:33 回顾过去几年的A股市场，不难发现中国股市过去五年经历了一轮大的经济周期，每一年的市场特征都不尽相同，对应的是投资策略的整体框架和理论基础也都截然不同。 2006年是上一轮大牛市的启动之年，以资产重估为主的流动性理论，在解释06年的市场上涨占了绝对的主流；到了2007年，牛市的顶峰阶段，以黄金十年为主的成长理论，试图从长期周期繁荣角度对流动性理论进行补充，并继续强化牛市思维；但是事与愿违，到了2008年，伴随经济周期的跌宕起伏和中国股市的巨幅下跌，以长波周期为主的周期理论开始盛行，一时间人人开始关注经济周期，关注周期轮动。 不过进入2009年，情况又发生了翻天覆地的变化，尤其是进入2010年以来，市场的结构分化日益严重，周期轮动明显让位于成长股投资，机构投资者开始纷纷从强周期性的大盘股撤退到消费、新兴产业等小盘股领域。 近期更是愈演愈烈。九月的第一个交易日，A股市场再次创造了一个奇迹，在全天上证指数下跌-0.6%的情况下，竟然有接近40家个股涨停，同时中小板指数盘中也创下历史新高。一时间“结构性牛市”或“结构性泡沫”的判断纷纷见诸各大报端。这不得不让笔者想起07年上半年某大型券商研究所提出的“享受牛市泡沫”的经典案例。 应该说，当前的市场特征的确在朝着结构性分化的道路上前进，而且既然可能是结构性泡沫，就很难事先预测泡沫何时才能破灭。对于一个优秀的基金经理，如何能在泡沫化环境中继续生存，在合理规避大幅调整风险与获取结构性超额收益之间寻求平衡，显得尤为关键。 从基本面角度来看，市场的结构性分化在较长时间内有其必然性和合理性，政策从保增长逐步转向调结构，考察单纯经济增长的周期理论或成长理论，都将阶段性的让渡给考察经济增长质量的结构理论。 可以想象的是，未来中国的经济增长可能逐步放缓，但是结构优化带来的经济增长质量的提升将是催生市场上涨的主要动力，因此积极转变投资思路，借用新的理论基础和分析框架，深挖经济转型、结构优化带来的结构性机会，将是今明两年投资的重中之重。