王磊：申万巴黎：紧缩预期强化加剧市场波动
王磊：申万巴黎：紧缩预期强化加剧市场波动 更新时间：2010-11-17 7:23:09 继上周五沪深股市双双暴跌之后，今日市场继续大幅下跌，午后上证综指加速下探跌破2900点，深证成指下跌达4.6%。申万各行业全线下挫，化工、采掘、有色等强周期性行业跌幅居前。
对于今日市场的再度大跌，我们认为主要是由以下几大风险因素共振造成，包括：政策紧缩预期的强化、前期获利盘进一步释放、外围市场干扰等，而投资者恐慌情绪的进一步蔓延也加剧了市场的波动。
首先，10月份CPI、PPI分别高达4.4%和5%，超出市场预期，严峻的通胀形势继续考验管理层的容忍度。上周央行在上调存款准备金率0.5个百分点后，接着加大货币市场的资金回笼力度，表明了央行采取各种手段回收流动性、控制通胀的决心。今日更有市场传言称，“央行有意大幅收紧货币政策和信贷额度、同时采用价格和数量工具”，这一传闻强化了市场后续会出台更严厉紧缩政策的预期。但从基本面上看，目前经济趋稳的态势较为明确，CPI持续攀升带来通胀压力，使得货币政策正从过度宽松向常规化正常过渡，从中期来看，市场流动性充裕的局面还没有实质性的改变。
其次，前期市场大涨累积了大量风险，很多股票的估值已有大幅提升，而本轮行情主要是由充裕的流动性推动，其基础正是宽松的货币环境，所以在政策预期发生摇摆时，高度敏感的市场容易受其影响产生剧烈波动。最后，外围市场的干扰，尤其是近期美元指数持续反弹，大宗商品价格波动剧烈，爱尔兰债务问题重新引发市场担忧，进一步打击投资者脆弱的心态。
尽管调整幅度超出预期，央行继续采取收缩流动性的货币政策预期强烈，但我们认为好转的基本面和充裕的流动性并未出现趋势性的拐点，驱动市场的根本因素仍在，目前正处于对利空消息的过度反应和宣泄之中，而股指阶段性的调整应该理解为新一轮结构化布局的机会。