电子业行：快速扩张面临库存和成本压力
电子业行：快速扩张面临库存和成本压力 更新时间：2011-5-7 11:44:45 1季度电子行业上市公司数据偏弱：电子行业营收288.14亿元，同比增27.6%，环比降10.1%。毛利率20.26%，同比下降0.4个百分点，环比下降2.1个百分点。根据工信部公布的最新数据显示，1季度电子元器件产值2631亿元，同比增长35.6%。我们监测的电子行业99家上市公司1季度营收仅占市场整体11.0%，同比增速落后市场平均水平8个百分点。说明上市公司表现弱于整体市场平均水平。 固定资产644.7亿元，同比增38.6%，在建工程275.4亿元，同比增201.57%，可预期的生产规模920.1亿元，同比增长97.2%。电子行业处于快速扩张中。 存货234.3亿元，同比增长46.6%。库存周转天数92天，比去年同期增加10天。行业面临去库存压力。 经营性现金流-11.3亿元，由正转负。投资型性金流净额-161.4亿元，同比增163.0%，环比增134.9%，融资性现金流净额95.0亿元，同比增26.4%，环比降14.9%。行业大规模投资正在进行中。经营性现金流与净利润比值为-0.72，盈利质量明显下降。 子行业比较：营收方面，连接器行业表现最好，显示器行业表现最差。 毛利率方面智能手机周边产业表现最好，显示器行业表现最差。可预期的生产规模来看，LED行业扩张最快，光电器件扩张最慢。存货周转天数来看，PCB行业最少，LED行业最多。各子行业存货周转天数均呈上升趋势，其中以LED行业幅度最大，半导体行业幅度最小。盈利质量来看LED最好，连接器最差。资产利用效率方面，智能手机周边产业、PCB行业相对轻资产，资产利用效率较高；显示器为重资产行业，资产利用效率最低。 行业投资策略：目前行业成本压力大、有去库存压力、盈利质量下降、产能利用率较低，我们仍然维持行业“中性”投资评级。不过，电子行业处于快速扩张周期，如果未来需求转旺，产能利用率上升，行业还会迎来快速增长。从子行业来看，我们认为风险最小的是PCB和智能手机周边行业、弹性最大的是LED行业，推荐莱宝高科、水晶光电、卓翼科技、超声电子、生益科技、阳光照明、国星光电。