电子信息：业绩成长空间难以支持当前估值
电子信息：业绩成长空间难以支持当前估值 更新时间：2010-6-29 0:08:16 投资要点： 行业市场表现回顾：2010年以来元器件行业表现抢眼，反映了市场对元器件行业成长性的看好。细究看好元器件行业的理由，上半年淡季不淡、行业景气高企、新技术以及新产品市场前景广阔、中国经济调结构等等因素都可以是元器件股票取得良好表现的原因。不管利好因素有哪些，市场看好行业是因为这些利好因素最终将体现在上市公司业绩上。因此行业成长性是投资者关注的核心问题，接下来我们将针对行业成长性展开讨论。 行业成长性分析：从全球半导体销售的历史数据来看，半导体行业的一个完整的景气周期大概会持续4年左右。与以往大多数时候类似，本轮景气周期的成长动力仍然来自于产品创新。而参照以往产品的生命周期，我们认为“4年”对我们判断本次周期的持续时间有较好的参考作用。也就是说下一个大的景气周期低点有望在2013年前后出现，高点则可能在2012年前后出现。同样参考全球半导体销售的历史数据，在普通预期下，未来行业的成长空间可能有限。 2010年下半年行业业绩分析：我们担心下半年的业绩增长将会低于预期。主要理由是2010年上半年资本支出水平仍然较低，而产能利用率饱和，供给不足将是制约下半年半导体行业增长的主要因素。价格方面，从半导体设备订单额的增长时点推算，产能不足的情况下半年可能有所缓解，再考虑到下游厂商对价格的容忍度有限，预期价格难以持续上涨。另外，下游厂商预期到今年产能紧张，有提前补充库存的动力，这意味着上半年的半导体销售情况可能提前反映了下半年的需求。再者，原材料涨价、人民币升值等因素对行业的负面影响也可能在下半年更加明显。 行业评级与投资建议：在可见范围内，相对于元器件行业的业绩成长空间而言，当前的估值水平偏高。我们担心2010年下半年的业绩增长将低于预期。另外，政策预期在上半年已经得到一定程度反映，政策效应减弱。由于调结构和政策压制，股指期货和融资融券对市场风格的影响一直没有得到体现，这恐怕也难以持久。元器件行业已经持续强于大盘近11个月，从风格轮动、经验数据与概率的角度考虑，目前看多元器件行业的风险较大。综合各项因素的影响，着眼于2010年下半年的行情，我们暂时将元器件行业的评级下调为“中性”。择股方面，注意从成长空间、成长确定性和安全边际三个维度选择符合条件的个股.