电子信息：高景气将持续但超预期因素已减弱
电子信息：高景气将持续但超预期因素已减弱 更新时间：2010-6-24 0:00:36 1、随着全球经济的逐渐企稳，电子元器件行业10年1季度出现了超预期的恢复性增长，作为全球电子行业风向标的半导体产业销售收入同比大幅增长47%，环比09年4季度基本持平，出现明显的淡季不淡的特征。台湾和国内电子元器件行业也都出现了相同的状况，台湾上市公司1季度业绩增幅普遍在40%以上，国内电子元器件行业10年1季度收入和净利润分别增长了49%和209%。目前国内电子电器出口增速维持在30%以上，行业预期不断向好使得行业上半年大幅跑赢市场20个百分点。 2、我们认为此轮行业的超预期恢复主要是下游的消费需求在经济危机后出现了大幅回升，且主要是上网本、智能手机、LED电视等新产品的需求恢复引领的。Gartner的数据显示占电子元器件下游需求80%以上的PC、手机、电视、数码相机等整机产品1季度销量增速分别为27%、17%、27%和46%；而笔记本、智能手机、液晶电视、单反相机等新型电子产品的销量增速为43%、49%、52%和77%。我们认为这种在新产品、新技术推动下的新增需求及换机需求具有可持续性，未来电子元器件行业仍然位于景气周期上行的恢复通道中。 3、从行业目前的现状来看，由于10年1季度出现了明显的淡季不淡，且部分子行业其订单能见度已经排至3季度，因此随着10年下半年传统电子产品销售旺季的到来，整个行业10年的业绩大幅增长基本已成定局。此外由于08年经济危机的冲击，整个半导体产业产能进行了较大幅度的削减，10年1季度较08年3季度产业产能仍有16%的下滑，目前产业的产能利用率已经达到了94%，创近几年的新高。由于短期内需求旺盛，因此10年供需失衡将使得上游企业享受产能充分利用、产品价格上涨带来的盈利能力回升，10年产业回升基本无忧。 4、但我们认为未来支撑产业高增长的超预期因素已经减弱，主要基于几个方面：1)目前的电子元器件的价格上涨基本上不可持续，由于上游竞争激烈，技术进步和产能扩张都会使得产品价格难以持续上涨；2)半导体设备订单出货比作为半导体行业的先行指标已经出现调头的迹象，北美和日本地区的半导体设备出货量增速已经开始逐渐下降；3)由于半导体设备上半年回升很快，目前的产能短缺也使得厂商普遍加大了产能投入，一旦产能开出将对目前的高产能利用率和产品价格形成冲击；综合来看，我们认为产业继续超预期高增长的刺激因素已经减弱，但行业仍将维持高景气度，同时继续维持复苏的态势。 5、目前电子元器件的静态PE为74倍，10年动态PE也达到40倍以上，相对市场的溢价水平为3.68倍，远超历史上1.39倍的平均溢价水平；此外行业目前的估值也远高于历史平均45倍PE的水平，处于历史最高位，因此我们认为目前行业的估值水平已经基本上反映了行业未来业绩回升的乐观预期，下半年行业持续跑赢大盘的可能性不大，给予行业“短期中性、长期A”的投资评级。投资策略上重点关注成长性好的单个上市公司，重点推荐水晶光电、莱宝高科、广州国光和生益科技。