美银美林:中国政策将坚持宽财政与紧货币
美银美林:中国政策将坚持宽财政与紧货币 更新时间：2010-8-4 0:09:51 2008年底危机模式下引入的措施需要实现正常化，同时房地产紧缩措施带来的负面影响也需要得到抵消。为平衡上述两项需求，中国决策者将趋向于以下新共识，即“宽财政，紧货币”。更具体地说，中国将加大公共住房及其他公共建设工程的政府支出，但将依旧保持2010年7.5万亿人民币的贷款目标，并坚持今年的结构性改革和房地产紧缩政策。而“宽财政，紧货币”的新共识会对投资决策具有强烈影响。
中国政府的上述新想法表明了工业经济体间存有重要分歧，因其他经济体与中国采取的措施正好相反。在发达经济体中，极低利率及量化宽松政策可以持续一段时间，但财政恶化将迫使其削减政府支出并增加税收。危机后出现政策分歧是必然的，因中国的财政状况比大部分工业经济体好的多，尽管外界对中国地方政府的基金投资方式存有异议。相比之下，中国2009年的贷款及广义货币增长超过那些富有经济体。
中国4万亿人民币刺激计划具下述特点。该计划过度依赖地方政府支出，进而过度依赖银行贷款。该计划过度刺激了房产的购买。获此教训，中国政府决心通过遏制房地产市场的投机行为，清理地方政府债务及控制贷款增长来退出该刺激计划。当前形势较2008年四季度已有好转，并且刺激消费活动也皆是小规模的。尽管如此，我们认为中央政府将承担发行债券进行融资过程中的大部分开支。政府支出的新重点在公共房屋及其他公共建设工程。
中国经济增长前景不断黯淡，我们对增长的预期曾一度低于共识，但目前该预期高于共识。即，2010年增长率为10.1%，2010年四季度及2011年的增长率为9.0%。我们将保持上述预期，相信中国务实、灵活的政策。但我们与部分看多者不同的是，他们预计政策将出现全面放松及转向，我们却坚持“宽财政，紧货币”的新看法。该新看法将对投资决策具有强烈影响。尽管在固定资产投资、商品及原料方面，我们与其他看多者的观点相近，但在金融及房地产方面的观点却迥然不同。