基金判断A股继续筑底警惕小盘股调整风险
基金判断A股继续筑底警惕小盘股调整风险 更新时间：2010-7-27 0:02:12 7月被认为是下半年市场风险最大的一个月，国内外几项重大事件齐聚于这一时段。从全球最大IPO农行的发行上市，银监会清理整顿地方融资平台；到欧洲银行业进行压力测试，市场的悲观预期达到高潮。 7月可能是市场气氛最紧张的时刻：国内有农行发行上市，海外是欧洲银行迎来压力测试，这使得公募基金在6月底就把股票仓位降到了接近历史低点的72．9%。
似乎为了印证“行情总是在绝望中诞生”的老话，随着农行的平稳上市，上证指数上周强劲反弹6．10%，是今年以来涨幅最大的一周。上投摩根基金副总经理监侯明甫在公司“2010年中期投资策略会”上接受记者采访时表示：“7月是下半年最关键的一个月，头过身就过。预计下半年市场进入筑底阶段。”
宏观政策进入观察期
7月被认为是下半年市场风险最大的一个月，国内外几项重大事件齐聚于这一时段。从全球最大IPO农行的发行上市，银监会清理整顿地方融资平台；到欧洲银行业进行压力测试，市场的悲观预期达到高潮。
随着这一系列负面因素逐个排除，股指也从2319点的低点探底反弹。侯明甫认为，2319点正是集合了诸多不利因素打出来的低点。事实证明，农行低开走高，市场成功地承受住了农行上市的压力；欧洲银行压力测试的结果也令人满意，海外市场不像人们预想得那么差。这使得市场情绪明显改观。上周房产税的消息出来，市场只是预想为房产税两年后才会开征。这意味着市场对负面的消息不再放大反应。他预计，7－10月间，不会再有大的、令人意外的政策出现，宏观政策进入观察期。
上投摩根中国优势基金的基金经理王振州认为，对于宏观政策的把握，政府的态度正在发生微妙的转变。在7月22日中共中央召开党外人士座谈会上，温家宝总理强调，做好下半年经济工作，要坚持搞好宏观调控，把保持经济平稳发展作为前提、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心。这一提法与此前的“有保有压，防止经济过热”已经有了细微的变化。他分析，未来政策的重点主要在三个方面：1、防通胀；2、经济平稳发展；3、经济结构调整。在这样的政策前提下，大股票就有表现的可能。
新华基金在最新投策中也提出，今年经济政策收紧最严厉的阶段已经过去，市场活跃度会有所提高，后市值得期待。
海富通基金判断，接下来将有一段政策的真空期。农行成功上市，以及相关行业上市公司融资情况的基本确定，对于缓和市场悲观情绪有所帮助。
震荡走势有可能持续
实际上，农行成功上市后的第一周，上证综指就走出了6．10%的年内最大周涨幅，深成指一周更上涨7．36%，成交量放大三成，交投明显活跃。同时热点向蓝筹转换，煤炭、有色机械、房地产、钢铁等强周期性行业涨幅居前。市场的如此变化究竟说明了什么？是超跌后的反弹，还是触底反转的开始？
长盛沪深300指数基金拟任基金经理刘斌认为，此次反弹新动力主要集中在前期深幅调整的权重蓝筹股，这表明大盘蓝筹股下跌空间有限。
王振州分析认为，中国经济在内外诸多因素影响下加速转型，增速放缓，领先指标PMI和工业活动指标显示，今年的增速高点已过，下半年增速走低已成定局。在这种前提下，下半年市场很难有大幅上涨的空间。
他预计，经济周期的拐点应该出现在明年一季度，这意味着经济增长将在明年初见底。因此，下半年市场将进入一个震荡筑底的阶段，是选股的好时机。侯明甫也认为，当前市场上的投资者并不需要追高，如果错过了前一轮的低位进入时机，不妨稍加等候，未来应有足够的时机。
那么，市场会在什么情况下真正见底？
王振州的判断依据是，房地产是今年宏观政策的最大不确定性，什么时候房地产市场的交易量见底，则房地产板块的估值下滑见底。
天治基金则认为，经过连续反弹，短期市场将进入前期压力区域2600－2700点一线，反复震荡在所难免。
看好大消费概念
在上周的反弹行情中，涨幅居前的是采掘、有色金属、建筑建材等强周期性板块；涨幅较小的是餐饮旅游、公用事业、零售等非周期性行业。这是否代表着下半年热点转换的开始？
侯明甫表示，上投摩根制定未来投资策略时最关注的主要是两个因素：房地产政策与劳动收入结构的改变。他们认为，提高普通劳动者收入，提高其在国民经济中的分配比例，是当前经济转型期的重要趋势之一。随着刘易斯拐点的出现，劳动者薪酬的上涨，将带来消费的加速上升。从这一点观察，医药、食品饮料、零售、旅游新兴消费和消费升级板块将受益于收入分配的改善，大消费行业将成为中长期的结构性亮点。
王振州提出，在西部大开发的背景下，周期性板块可能在三季度出现阶段性热点，值得投资者关注。
值得留意的是，机构对后市判断转向稳定的同时，也不约而同地强调了小盘股可能出现的杀跌风险。刘斌认为，市场短期的杀跌风险仍然来自创业板以及前期强势板块和个股，创业板即将迎来解禁高峰，很多前期强势股面临较大估值压力，中小盘股短期面临的调整风险尚未释放完全。
侯明甫认为，随着中期业绩披露的展开，中小盘股的走势将出现分化，某些业绩不及预期的创业板、中小板个股的走势存在调整压力。
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转债市场已具投资价值
深圳特区报讯 前不久，中国银行400亿转债的上市，让冷清许久的转债市场重现曙光。对此，兴业全球基金副总经理杜昌勇指出，中行转债的上市使得转债市场得到了较大扩容，还有即将发行的工行、铜陵有色等17只转债，转债基金已有足够的投资标的。从未来1－2年的时间看，经历半年多的调整，转债市场中高溢价率的高价转债风险已调整较充分。一些品种正股处于相对低位，溢价率也合理，转债市场已基本具投资价值。
事实上，在现阶段的市场环境下，很多欲投资转债基金的投资者，因为加息预期与市场存在二次探底的可能性而变得犹豫不决。兴业可转债基金经理杨云也表示，可转债是一个衍生工具，而且它与股票的相关性远远大于它与债券的相关性，甚至可以认为它与固定收益债券不相关。因此加息、降息对股市产生的影响就是对转债的影响。在目前时点，后续加息的预期正在减弱，即便今年加息也可能只是一次，甚至不加息。一旦实施加息，股市在短期内或将出现低开高走。此外，如果大家都看到了经济二次探底的风险，那就意味着债基申购时机的到来。就像2009年，在所有人都在谈论金融危机的过程中，市场度过了一轮牛市。