基金圆桌会：大消费依然值得看好
基金圆桌会：大消费依然值得看好 更新时间：2010-11-9 7:35:10 今年以来，大消费一直为众多机构所看好，目前整体估值水平是否过高？春节消费旺盛是否会点燃年末消费股热潮？本期圆桌论坛邀请南方基金首席策略分析师杨德龙、华安基金动态灵活配置基金经理张翥、海富通基金非公募组合经理姚鹏、摩根士丹利华鑫基金研究总监及大摩消费领航拟任基金经理袁航共同讨论这些问题。 证券时报记者：今年消费股是众多机构最为看好的板块。从估值来讲，目前整体水平是否过高？哪些行业、板块依然值得看好？ 杨德龙：消费板块在今年7月前受到资金的青睐，主要是由于其稳定的业绩增长和显著防御性特征在下跌的市场中具有独特的优势。在过去10年中，消费股的涨幅仅次于有色金属，排名所有行业的第二位。从估值上来看，目前典型消费股的2010年动态市盈率为30倍左右，远高于A股整体17倍的水平，但仍处于消费股历史平均估值水平，后市仍有一定的估值提升空间。由于汽车及配件具有制造业的属性，目前仅有17倍左右的动态市盈率，估值相对低廉。综合考虑成长性和估值水平，我们更加看好医药、食品饮料和汽车及配件行业。 张翥：由于市场对消费类股票的一致追捧，前期消费股确实出现了局部和某些行业估值过高的现象，不过随着近期以来股价的消化整理，就2011年的估值水平而言，目前整体消费股的估值已经趋于合理。我们认为医药生物、酿酒食品、百货零售这些代表性的消费类行业依然值得看好。 姚鹏：从目前的估值来看，大多数消费股的估值处于合理水平，汽车与家电行业估值水平相对较低，医药与食品行业估值比较合理。 袁航：消费股的估值目前不算低，但比历史上最高的时候还差一截，对于业绩增速快的公司，看到明后年估值是不贵的。我们依然看好医疗保健、农业、食品饮料、商业零售、汽车等。 证券时报记者：“十二五”规划中将大消费放在重要位置，您认为其中有哪些行业可能最受益？ 杨德龙：在不断消费升级的过程中，衣食住行相关的大消费板块都将受益，其中医药、品牌服装、汽车、旅游酒店等受益更加明显。 张翥：从经济转型和产业结构调整的必要性和实施路径来看，未来除了与民生和居民基本需求密切相关的医疗保健、交通基础设施、商业、通讯、教育等产业以外，收入水平的提升和消费结构的改善还将直接带来消费升级的巨大商机，包括汽车、家电、旅游酒店、文化传媒、休闲娱乐在内的诸多行业将从中显著受益，未来的长线牛股也很有可能从上述行业中诞生。 姚鹏：在居民收入提高的基础上，可选消费行业最有可能受益，比如汽车和家电。预期在增加收入后，这些耐用消费品可能迎来升级换代浪潮。 袁航：一些大消费领域的新兴行业如移动支付、网络购物以及物联网等可能是受益最大的，信息技术的快速发展对居民的生活和消费习惯形成巨大冲击，并已引发居民的消费结构变革，互联网络与电子科技相结合，以虚拟消费、电子商务以及消费电子等为代表的创新消费领域正在迅速发展。 证券时报记者：9月份CPI创出年内新高，您如何看待未来通胀程度？春节消费旺盛是否会点燃年末消费股热潮？ 杨德龙：我们预计10月份之后CPI和PPI通胀率可能仍然会维持在高位，春节临近，伴随着消费浪潮，四季度有可能再次掀起对消费股的追捧，带来阶段性的投资机会。 张翥：短期由于农产品以及国际大宗商品价格的上涨因素，我们预期近一两个月CPI仍将维持在相对高位，不排除个别月份可能创出年内新高，不过中期而言，随着基期效应消失以及原材料价格的重新稳定，预计未来通胀将呈现缓步回落趋势，但整体仍将在3%附近维持较长一段时间。在春节等消费旺季前后，商业类股票的股价可能因为这一因素有所提振。 姚鹏：目前有不少机构已经将10月份的CPI增幅预期从3.6%调升至4.0%。目前我们认为还很难看到通胀水平的放缓，短期内不会有下降趋势。在通胀初期，食品与饮料行业最有可能先受益。春节消费旺盛是每年的惯例，而白酒行业总是在年末伴随春节临近出现一波行情，但在春节后会兑现利好回落，反而是大众类消费品更受欢迎。另外，值得注意的是，今年的春节比去年提前了11天，对商业零售行业一季度业绩会带来一些冲击。 袁航：四季度CPI还将在高位运行。年末的购物消费情绪持续高涨，市场将大概率呈现震荡向上的结构性行情，年末消费旺季对于消费类股票来说是具推动作用的。 证券时报记者：大消费概念中，您更看好哪些板块？观点认为，大消费属于慢牛行情，您认同这一观点么？ 杨德龙：在大消费概念中，我们更看好受益于医改的医药股、受益于春节临近的食品饮料和PEG较低的汽车及配件。大消费在牛市中往往呈现慢牛行情，因此对消费股的投资眼光要放长远。 张翥：我们看好的消费子行业具有两方面特征，一是国家政策积极扶持、符合结构转型和消费升级的长期方向，二是市场空间广阔、未来增长潜力大，例如食品酿酒中的乳业和高端白酒、具有独家品种或垄断优势的中西药及生物制药产业、医疗器械及医疗服务、新一代通信技术及相关产业、影视制作及文化娱乐产业等。 姚鹏：长期持有一线品牌消费股是较为稳健的投资策略，虽然某些食品类消费股受季节性因素影响会出现一些短期波动，但这都不影响长期看好消费股。 袁航：受益于城乡消费升级、人口结构老龄化及国家新兴产业战略，看好的板块比如像可选消费品中的汽车和奢侈品中的珠宝行业；医药生物；食品饮料；餐饮旅游等服务业；传媒文化；消费电子等板块。