房地产：金九行情符合预期估值修复仍可延续
房地产：金九行情符合预期估值修复仍可延续 更新时间：2010-10-19 6:55:21 投资类指标维持高增长。前三季度全国房地产开发投资同比增长36.4%，当月增速35.01%，有所扩大。 从投资结构上来看新开工和土地购置的高增长依然是行业投资增长的主要源泉。值得注意的是9月当月土地市场整体呈现量缩价增的局面，另外竣工面积的同比增速为10.07%，摆脱了连续两个月的负增长。 9月销量大涨，符合预期，金九行情实至名归。1-9月销售累计值同比增速触底回升，9月当月值同比环比增长显著。9月当月，全国商品房销售面积1.04亿平方米，同比上升16.65%，环比大涨51.7%，住宅环比上涨53.97%；全国商品房销售额5498.34亿元，同比上涨35.16%，环比8月大涨55.65%。？自筹资金比例超过08年高点，开发商资金压力持续加大。1-9月，房地产开发企业本年资金来源同比增长32.5%，比上月下降2.5个百分点，定金及预收款、个人按揭贷款累计增速依然呈现下滑，自筹资金占比已超过08年的高点，达到37.86%，开发商资金压力明显加大。 房价环比微涨，四季度有松动可能。9月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.1%，涨幅比8月份缩小0.2个百分点，环比上涨0.5个百分点。目前行业资金面趋紧，调控走向深入，开发商消化库存回笼资金的意愿加大，同时限贷限购政策抑制需求，市场供求将趋于平衡，房价依然存在松动可能。？估值修复行情仍可延续，行业“增持”评级。政策方面，风险已逐步释放，长期化态势不会改变，房产税即使年内出台也在预期中，同时政策本意不在于扼杀行业，短期压制换来的是行业长期可持续发展；价格方面，四季度随着需求被政策短期压制，有效供给增加，房价松动是大概率事件；成交量方面，我们认为不必过分担忧，成交低迷不会长久，依然强劲的市场需求和通胀预期是未来销量的支撑因素，四季度房价若能松动，将带来新一轮热销；估值方面，目前地产股估值普遍是10年PE13倍，11年PE10倍，仍处历史低位；流动性方面，长期负利率和人民币升值决定了资本市场流动性长期充裕，而市场整体走强有利于地产股估值中枢的提升，继续上演估值修复行情。基于以上五点理由，上调行业评级。 首选高周转模式的龙头个股。目前政策普遍不利于靠土地囤积实现项目高利润的企业，更有利于高周转盈利模式的企业，如万科A、保利地产，由于前三季度销售策略积极，四季度在推盘和价格调整策略上将有更大的主动性，因此仍是行业配置的首选；其次可关注区域龙头首开股份、鲁商置业和中南建设。