把握好信贷投放节奏保实体经济平稳增长
把握好信贷投放节奏保实体经济平稳增长 更新时间：2010-1-14 13:56:32 记者谷秀军 1月12日，央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。那么，央行为什么会在此时选择存款准备金率这一货币政策工具？上调存款准备金率0.5个百分点会达到什么样的政策效果？上调存款准备金率与适度宽松的货币政策又是怎样的内在逻辑？为向读者传递专家学者的看法，记者采访了中金公司首席经济学家哈继铭、对外经贸大学金融学院院长丁志杰和交银国际董事总经理杨青丽。
选择上调存款准备金率的理由
哈继铭在接受本报记者采访时说：“我个人认为，央行之所以在此时选择上调存款准备金率，基于三点理由：首先，今年1月份以来信贷增长的速度超出了预期,政策直指信贷快速增长；其次，通货膨胀数据尽管目前还没有公布，我预计可能会高于市场预期；三是近期有许多央票到期，需要加大回笼力度，尤其是在春节之前。通货膨胀是需要发放许多流动性的。目前，在发放流动性之前采取一定的措施可以防患于未然。”
丁志杰也表示：“此次上调存款准备金率除了管理商业银行的流动性之外，我认为更重要的意义在于‘宣示作用’，相对于发央票，上调存款准备金率是更有力的货币政策工具。此举会告诉所有的商业银行要切实把握好信贷投放节奏，尽量使信贷投放保持均衡，防止季度之间、月度之间异常波动。”
杨青丽则认为，超前到来的存款准备金率上调，主要是为了控制新增贷款，并对冲外汇占款。
会产生什么样的效果“此次央行上调0.5个百分点存款准备金率，上调幅度并不高，不会太多影响商业银行的正常贷款行为。”丁志杰告诉本报记者。
哈继铭分析认为，央行上调存款准备金率0.5个百分点达到16％，与之前的17.5％相比，还有150个基点，在当前超额存款准备金的水平比较高的情况下，虽然可以锁定商业银行3000亿元的流动性，但一次上调对于金融机构放贷的影响应当说是比较有限的。存款准备金率的政策工具作用在于连续的上调，只有这样，政策作用才能明显地体现出来，尤其是在超储率比较高的情况下。
杨青丽表示，央行现在正在按照经济规律调整货币政策工具的使用，希望能够引导商业银行把握好信贷投放的节奏。如果通胀预期还会增强，比如当CPI增长同比超过2％，也许还会有其它工具的使用。
丁志杰认为，上调存款准备金率对于管理通胀预期具有积极的作用。最近，由于天气的原因，通胀预期潜在的风险短时间内表现为通胀的压力。上调存款准备金率回收流动性，对于从源头上遏制通胀预期转为现实的通胀具有积极作用，对通胀预期的管理明显好于对通胀的管理。
丁志杰还分析认为：“从股票市场的表现看，我认为是一个过度反应，股市的表现说明这个市场还比较脆弱。
目前，央行的政策是十分必要的，有利于经济平稳健康发展，也有利于中国资本市场的发展。此外，就楼市而言，因为楼市的反应相对滞后，但这一政策肯定会对房价快速上涨有较强的抑制作用。因为，上调存款准备金率会让商业银行放贷更为慎重，同时，提高投资的资金成本。”
会不会影响适度宽松的货币政策
上调存款准备金率会不会影响适度宽松的货币政策呢？对此，哈继铭解释说：“上调存款准备金率与适度宽松的货币政策并不矛盾。适度宽松主要还是针对于实体经济的贷款需要适度宽松，即使上调了0.5个百分点的存款准备金率，货币政策依然可以适度宽松。”
哈继铭进一步分析：“2009年开年，新增信贷即连续3个月‘井喷’，一季度共计投放4.58万亿元，其中有相当一部分是票据贴现，而票据贴现被认为并不支持实体经济,更大的概率是流入了股市楼市从而推动了资产价格。我算了一下，除去票据贴现，去年一季度非票据贴现的信贷增长是2.1万亿元。今年，就目前的货币政策操作而言，上调存款准备金率、提高央票利率，会在很大程度上抑制票据贴现的泛滥。与此同时，留给实体经济的贷款依然是不少的。就这两年的情况对比，我认为，今年的货币政策是更加的‘有保有压’，就是‘保’实体经济的增长，‘压’虚拟经济的泡沫。”
我们看到，去年经济工作会议强调要根据新形势新情况，着力提高政策的针对性和灵活性，特别是要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系。
丁志杰认为，根据中央的这一精神，如何把握这三者之间的平衡十分重要。“我认为，在2010年更加复杂的经济环境下，保增长的同时，调控措施相对于去年来说会更加重视和关注防通胀。事实上，归根结蒂今年我们面临的还是一个通胀的问题，这对调控的要求会更高。”