航空行业：旺季渐近值得拥有――2季度策略
航空行业：旺季渐近值得拥有――2季度策略 更新时间：2010-4-1 0:06:43 淡季不淡强化旺季预期：传统淡季国内航空市场持续较快增长；国际市场客货业务迅猛反弹扩张。据新近了解，春节后惯例性的市场明显走淡趋势在今年并未出现，传统淡季里旺盛的行业需求持续性良好。4月份小旺季已经临近、09年3季度旺季因若干特定因素而不够理想的生产和财务表现将为今年同比奠定相对乐观的低基数效应。目前高铁因素对主流航空市场边际利润的侵蚀尚处微小的萌芽阶段，2012年高铁路网形成之前应着重把握的是航空消费大众化的大势。 国内航油价格上调压力小且有燃油附加机制对冲。当下油价预期基本稳定；测算国内航油价格上调空间约为300元/吨左右，调整幅度仅约为5%，且按此调整幅度测算800公里上下的燃油附加水平将同时上调10元以进行覆盖。我们看好新联动机制在时间和空间上赋予航空公司的自主权和成本覆盖度。 本币升值和行业注资显著利好财务费用。预计已落实的诸增发注资事项使得行业资产负债率降低超过5个百分点；国航和南航约170个亿新增发方案的落实将强化这一态势，并有力缓解后期加息周期不利影响。10年行业财务费用项目将迎来两大利好：一是利息支出水平增速甚至是绝对额的显著下降；二是汇兑收益锦上添花，虽敏感性已被摊薄，但升值主题和绝对值角度的巨额收益仍将吸引市场灼热目光。 行业10年1-2月盈利“开门红”。现阶段行业运力、运量和收入及利润水平整体呈现良好的正面协同放大效应；包含春节因素的2月份当月行业利润总额同比暴涨近15倍，预计1-2月份行业累计利润同比也将有接近300%的快速增长，航空主业明显向好。 维持南航和国航“强烈推荐”投资评级。当下行业投资机会较为明朗、2季度再次跑赢大盘非常值得期待。龙头公司无疑是行业景气趋势不断向好的最大受益者，建议继续紧盯不放。业绩预测方面，其中考虑珠海MTU股权出售一次性收益，将南航每股收益业绩预测由前期0.23元调升至0.34元；维持国航0.49元盈利预期。此处也提示行业运营要素变动超预期风险。