航空运输：多重利好建议淡季布局迎接旺季
航空运输：多重利好建议淡季布局迎接旺季 更新时间：2010-6-25 0:06:51 投资要点： 5月行业周转量增速大幅提升达34.1%：客货运均保持较高增速，旅客周转量同比增速22.8%。货邮周转量15.4亿吨公里，同比增速达62.2%。 5月运营效率维持高位，行业供需维持高景气：5月日利用率9.3小时，同比提升0.3小时；总载运率70.9%，同比提升7.2%；客座率77.1%，同比提升4.8%；客座率的提升，推动票价水平同步提升，值得关注的是四月票价水平有加速上行的态势，5、6月虽为淡季，但我们预计票价仍将维持同比明显提升趋势。 主业大幅超历史同期，预计三季度票价水平提升有望使主业业绩超预期：①我们估计三大航4、5月单月行业利润总额均约为15-20亿，三大航主业盈利能力超过一季度。②预计三季度行业业绩将加速上行，主要动力是票价的提升。推动票价提升的两个主要因素有：1)目前高客座率下，票价指数变化弹性大。三季度旺季与世博叠加，预计票价将加速上行。2)行业市场集中度提升有利于减少航线票价竞争，稳定和提升票价，推动主业盈利水平上行。 央行推动人民币汇改，预计人民币相对美元将重启缓慢上升的汇率走势：航空公司由于具有较多美元外债，为人民币升值主要受益板块。我们预计人民币将实现缓慢升值，从敏感性上看，人民币升值1%，南航、东航、国航EPS增加0.035、0.033、0.027元。 国内成品油价下月有望迎来再次下调：按照我国现行成品油定价调整机制，以22个工作日为周期，当布伦特、迪拜、辛塔三地油价加权均价变化率达到或超过4%时，国内油价具备调整条件。6月21日三地原油加权均价变化率达到-5.52%，如果国际油价维持现状的话，7月1日，我国成品油价有望迎来再次下调。 行业评级和投资策略：我们在2010年下半年投资策略中提出：下半年行业主业业绩将加速上升，最主要的动力为票价的加速提升；另外，国内油价下调预期，人民币升值时点的启动，为行业带来多重利好，我们维持行业“看好”的观点，建议六月淡季逢低布局。考虑估值支撑和中长期发展，强烈推荐东方航空、中国国航，关注人民币升值敏感性较大的南方航空。