航运港口：高油价吞噬利润5月看旺季复苏
航运港口：高油价吞噬利润5月看旺季复苏 更新时间：2011-5-9 13:42:21 航运投资建议：维持行业“看好”评级。高企油价下推荐向下游转嫁成本能力相对较强、同时估值具备优势的标的；推荐公司：中远航运，中海集运。 原因与逻辑：高企油价下特种船运输行业向下游转嫁成本的能力相对较强。根据我们测算的结果，中远航运自4月份开始征收的燃油附加费可以对冲约1/3的新增燃油成本；目前欧洲航线、非洲航线的燃油附加费征收情况达预期。中海集运欧线预计6月份有提价计划、美线自5月1号以后已经开始执行新合同运价，运价基本维持去年基准价格；具备估值低优势。经过前几天的大幅调整后，中远航运的PB为1.8X，中海集运为1.7X倍，低于历史中位数2.5X和1.9X；亦低于航运板块当期2.5X PB；短期催化剂看航运旺季中运价指数的上行。BDI连续4天呈现底部上升趋势，在全球工业生产进入旺季的带动下BDI大概率上行；集装箱运价指数已从淡季的泥潭中恢复，进入集运旺季的上升通道。 航运一季报回顾：业绩增长符合预期，高企油价吞噬行业利润。申万航运行业重点公司1季度归属母公司所有者的净利润同比增长-122%。其中，同比下滑最为严重的公司是长航油运和中国远洋；增幅最大的为中远航运；航运行业整体的情况亦不容乐观，一季度航运行业板块归属母公司所有者的净利润同比增长-108%。在高油价的摧残下，行业毛利率水平季度环比呈现整体下滑趋势——主要是由船队结构升级所致。 港口投资建议：维持行业“中性”评级。我们认为港口在5月份缺乏行业性机会；港口的投资逻辑主要是自下而上筛选业绩弹性高、投资回报率的标的以及短期关注有资产注入等题材炒作的标的；推荐公司；唐山港、宁波港；建议关注盐田港。 原因与逻辑：唐山港由于“相对轻资产”其业绩弹性高，ROE水平居同类可比港口前列，是我们中长期看好的港口类标的；宁波港的推荐逻辑在于集运高景气状态下其集装箱业务的增长空间。宁波港4月份集装箱吞吐量同比增速为15%，高于全国8大重点港口8%的增速。 港口一季报回顾：业绩增长符合预期，但结构性分化，呈现“南低北高”的分化趋势。申万港口重点公司一季报实现归属母公司所有者的净利润20亿元，同比增长24%；考虑可比性原则后，同比增幅最大的公司为天津港；华南港口业绩增速要低于华东和华北地区，“南低北高”的业绩增长分化明显。申万港口重点公司中深赤湾同比增长-3%，上港集团增长24%；唐山港增长26%。 5月重点关注事项：班轮运输欧美航线的装载率和运价。班轮运输旺季渐近，美线开始执行新合同，欧线亦有在6月份提价的计划，密切跟踪装载率和班轮运价变化情况对于班轮行业全年能否实现盈利很关键；4月份港口吞吐量数据和油价。