航运行业：日本地震对行业影响的量化分析
航运行业：日本地震对行业影响的量化分析 更新时间：2011-3-16 10:38:35 事件 3月11日，日本东海岸附近海域发生8.8级强烈地震，并引发10米高海啸，使得东北部三县遭遇严重灾害。此次地震的重灾区主要集中了钢铁、汽车、核电、石化、半导体等日本重点产业和支柱产业，经济总量占到日本GDP的8%左右。目前来看，石化、汽车和半导体行业遭受损失最为严重。日处理原油能力达22万桶的千叶炼油厂已经停业，位于茨城县和神奈川县的两处炼油厂也已停止作业。日本三大汽车厂商丰田、本田、日产等22家工厂已经关闭。索尼、夏普、松下、三星等电子企业在日本设立的工厂均已受到日本地震的影响，其中索尼关闭了位于日本东北部6家主要生产蓝光光盘、磁头和电池的工厂；松下停产了一家生产混合动力车电池的合资公司；夏普停止运行了设在界市的LED显示工厂；富士通、东芝、三菱、三洋位于震中附近的很多制造厂也都传出了关闭的消息。此外，韩国三星公司在地震发生后，为避免发生损失，也很快关闭了位于日本的生产线； 评论 日本造船产能并未受到破坏：由于日本的造船厂基本都远离地震和海啸的区域，我们相信它们的生产能力没有受到地震的影响，预计日后船舶供给的速度将不会受到影响。虽然日本钢厂产能受损，但日本粗钢产量将能通过减少进口和增加从中国和韩国的进口弥补，其国内的钢材需求将能得到满足。但短期的船厂施工进度将可能受到钢材供给突然减少的影响，其中影响最大的为干散货船型，对油轮和集装箱船舶的供给影响有限； 干散货-短期需求萎缩，中长期日本重建创造需求：地震重创了日本的汽车产业，汽车产业是日本国内钢材需求最大的行业，占比为21%，因此我们预计在汽车产业的产能恢复之前，日本的钢材需求将会受到影响，进而影响铁矿石的需求量。同时由于部分钢厂停产，将影响铁矿石需求量约2200万吨，占全球铁矿石需求量的2%。但是重中长期来看，日本的灾后重建，将增加钢材的需求。同时，由于日本钢材出口将受到影响，预计部分的减量将由中国弥补，因此利好与出口钢材相关的多用途船型； 油轮-炼油产能受损，成品油轮需求增加：日本原油进口量占全球的9%左右，由于地震和Cosmo炼油厂的爆炸，媒体报道约20%的炼油厂由于损害和电力供应不足的原因关闭，因此影响全球原油运输量约为1.8%。我们预计由于炼油产能的减少，日本将增加成品油的进口量。如果这部分成品油由日本周边的国家和地区提供，则能够在不影响VLCC需求的前提下，新增MR的运输需求； 集装箱-日本出口箱量占比较小，影响有限：日本出口至北美的集装箱占该航线箱量的比例约为5%，虽然汽车零件占日本出口箱量的比例高达30%，即使假设汽车零件出口完全停止，对该航线的箱量影响仅为1.5%，对全球集装箱运输量的影响不到1%。考虑可能受到日本元器件供给受损影响的中国电子产品出口量占比为11%，如果中国三分之一的电子产品出口受到影响，则影响远东至北美航线运量的2%，影响全球集装箱运量约1%。但是，我们认为只要需求不受到影响，在供给恢复后集装箱的运输量将相应的增加； 投资建议 1)干散货的供给明显过剩，短期需求的减少对行业将是雪上加霜，预计运价将继续受压。对于灾后重建，我们认为以目前日本政府的财政情况不能快速且大面积的开展。日本95年阪神大地震后的重建并未使干散货运价得到明显提升，因此我们依然对干散货行业保持谨慎的态度。由于日本钢材将受到影响，将有利于国内钢材出口的恢复，增加多用途船的需求； 2)我们认为地震对油轮和集装箱的影响较为中性。近期VLCC运价可能由于日本需求的突然减少而受到打击，但日本可能增加成品油进口，将利好MR运价。对于集装箱来说，日本和与日本电子产品相关的集装箱量占比较少，我们预计短期的负面影响有限，长期来看欧美经济持续好转，供给恢复后箱量将有相应的增长； 3)日本地震利好多用途船而对于集运则为中性，我们维持原有观点，推荐中远航运和中海集运；