银行业：基本面依旧扎实

银行业：基本面依旧扎实 更新时间：2010-9-5 4:07:09 　　在这篇报告中，我们希望弄清以下问题：1)什么是驱动今年中期业绩变动的核心因素，与之对应的含义是什么？2)中期业绩的真实性如何，各行之间差异有多大，根源是什么？　　业绩归因分析显示，中期业绩的正面驱动来自于规模的增长、息差的扩大、手续费的增加和风险成本的下降，负面驱动来自于其它非息收入的下降和管理成本的上升。前者反映的是行业景气的回升，后者表明的是银行业绩释放意愿的减弱和危机后激励和扩张的回归正常。　　我们尝试对业绩的真实性进行考察，结果显示，中期业绩依旧扎实，其中拨备超额计提达400多亿。调整后，行业整体利润增厚8%，其中国有行、股份行、城商行分别增厚9%、4%、-4%。具体到单个银行，农行、深发展、华夏、民生的增厚幅度较大，而其它行大多也有不同程度的增厚。　　后续的判断：1)全年看，业绩25%-30%的增长不会有问题，具体取决于管理层的意愿；2)分季看，3季度业绩大概率仍继续环比上行；3)平台拨备的问题将逐渐过去：一是问题逐渐明朗；二是市场聚焦逐渐变化——到了4季度，市场将开始更多的关注明年，而平台拨备的问题更多属于今年。　　短期的扰动：一是平台消息的冲击，二是地产调控的影响，三是非对称加息的预期。我们的理解：扰动将更多来自市场情绪而非银行基本面：融资平台最终将平稳解决，地产调控对银行影响没那么大，而非对称加息的概率也极小。　　维持行业“增持”评级。基本面的确定性向上，加上估值的大幅度折价，将抹平各种可能不断出现的扰动因素。个股方面，我们偏好招行、兴业、民生，宁波、南京。

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