银行业：基本面并无重大变化估值修复

银行业：基本面并无重大变化估值修复 更新时间：2010-10-20 7:23:53 　　9月30日以来，银行股启动了一波久违的拉升行情，截止10月15日，行业的平均涨幅已经达到了20%。平安观点如下：　　行业基本面并无重大变化。　　我们认为，银行业的基本面并没有发生大的变化，我们仍然维持之前的判断，预计银行业2010年全年的利润增速将达到30%，信贷的持续投放和息差水平的同比回升是推动银行业盈利增长的主要因素。　　内因：某些风险因素趋于弱化。　　压抑银行股估值的风险因素主要有以下几点：1、不对称加息；2、地方政府融资平台贷款；3、房地产市场的调控；4、新的拨备政策的实施。近日，对于地方政府融资平台贷款的第二轮清查已经基本结束，我们预测清查的结果将会好于之前的预期；另一方面，年内加息的可能性也正在逐渐减小。我们认为，某些压抑估值的风险因素的趋于弱化正是推动本轮银行股行情的内因。　　外因：场外以及场内资金的转移。　　国际方面，近日美国和日本相继宣布继续执行宽松的货币政策，人民币不断升值，对美元汇率屡创新高，中国市场对于世界游资的吸引力增强；国内方面，房地产市场限售令的出台迫使房市的投机资金寻找其他出口；场内方面，消费、医药等前期表现良好的板块累计了较大的涨幅，估值已经处于高位，而金融、有色等板块的估值吸引力开始显现。我们认为，以上三方面的因素共同推动了市场资金开始转向银行等板块，是驱动银行股本轮行情的外因。　　对行业给予“推荐”的评级。　　目前，银行股在本轮行情中已经积累了较大的涨幅：自9月30日以来，行业内个股的平均涨幅为20.21%，其中国有大型商业银行的平均涨幅为14.5%，股份制银行和城商行的平均涨幅分别为22.5%和23.7%；行业平均的10年动态PE和PB已经分别达到了11.67和1.96倍。我们判断银行股未来继续上涨的空间有限，原因如下：1、压抑估值的风险因素仍然存在：诸如拨备新政的实施、房地产市场的调控等；2、资金面推动的行情难以持久：随着累计涨幅的扩大，获利资金未来可能会发生转移，继续上行的空间有限。维持对行业的“推荐”评级。

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