银行业：存款及资金成本压力或小于预期

银行业：存款及资金成本压力或小于预期 更新时间：2010-7-13 0:12:16 　　事件：　　7月11日，中国人民银行发布6月数据，当月人民币各项贷款增加6034亿元。广义货币供应量余额为67.39万亿元，同比增长18.5%，增幅比上月末低2.5个百分点；狭义货币供应量余额为24.06万亿元，同比增长24.6%，增幅比上月末低5.3个百分点。　　评论　　这里，我们只强调和银行较为相关的几点结论。　　1、票据融资环比下降，或显示信贷供给仍小于实际需求。　　6月份，人民币贷款增加6034亿元，相比5月份下降459亿元。不过，应当注意的是，6月份票据下降1127亿元，票据融资占全部贷款之比，下降到了3.9%，远低于09年最高的10%，也明显低于08年最低的4.4%。　　票据融资的继续压缩，引申的结论是：6月份6千亿的信贷供给，或仍小于实际的信贷需求。换言之，至少从当前的数据观察，我们没有看到信贷需求大幅萎缩，进而全年信贷低于7.5万亿目标的可能。　　2、存款大幅增加，后续贷存比的压力或有所减小。　　6月份，本外币存、贷款分别增加1.40万亿、0.59万亿，单月贷存比42%；2季度，本外币存、贷款分别增加3.59万亿、2.04万亿，单季贷存比57%。两者均小于75%的贷存比要求，也小于1季末70%的贷存比水平，表明最近几个月，对于整个行业而言，存款客观环境有所改善，而非恶化。　　后续贷存比的压力，或有所减少，原因：1)银监的要求是，6月底前各行贷存比须低于75%，而6月底贷存比的达标，也意味着后续不存在进一步大幅降低贷存比的压力；2)上半年财政存款增加1万亿，下半年或将逐渐支出，重新流入银行体系，带来银行存款的增加；3)今年7.5万亿的信贷目标，下半年只剩下2.9万亿，这意味着，下半年贷款投放相比上半年将显著放缓，而贷款的放缓，可能带来贷存比压力的下降。　　应当提及的是，即使下半年信贷管制有所放松，导致贷款增加多于预期，也不太会带来贷存比压力的明显上升。信贷的明显超预期，对应的应该是信贷额度管制的放松，而信贷额度管制的放松，将大概率事件伴随着贷存比要求的下降。原因是，今年贷存比要求的提高，更多也是基于信贷额度管制的需要。　　3、存款结构并未恶化，存款成本的压力或小于预期。　　虽然高息揽储的报道很多，但我们的判断是，6月份存款成本或未明显上升，原因：1)6月份，整个银行体系存款大幅增加，故各行吸收存款的实际压力，或未必有渲染的大；2)6月份，存款结构继续改善，企业及储蓄增量存款的活期占比为66.5%，高于存量存款48.9%的占比；3)应当提及的是，全国性中小银行，在存款较快增长的同时，活期占比也有较为显著的提升。　　需说明的是，存款的竞争会带来相关费用的增加。只是，由于费用预算的相对刚性，该类费用的增加，或更多来自于其它费用的减少。　　4、维持银行业的“增持”评级。　　随着银行融资和政府平台问题的逐渐明朗，也随着政策和流动性预期的逐步改善，前期过度打压的估值，或有望部分修正。　　个股方面，我们偏好招行、兴业、浦发、民生，南京、宁波，交行。

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