银行业：对称加息有利于银行业绩释放

银行业：对称加息有利于银行业绩释放 更新时间：2010-10-22 7:12:02 　　事件：　　央行19晚公布：中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存、贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。　　点评：　　1、资金价格小幅上升，从供、需求量方面调整流动性。　　从对流动性的管控来看，对称加息从资金供应和需求两方面来调整流动性。从调整的幅度以及其它各档次存贷款利率的变动幅度看，活期存款利率不变，中长期定期存款利率浮动大于0.25%，其中2年以上定期利率上调0.46%，3年以上定期利率上调0.52%，五年以上定期利率上调0.6%。长期存款利率上浮幅度大于短期存款利率浮动幅度，说明央行希望居民储蓄存款进一步长期定期化，以对冲目前市场相对过剩的流动性对于通胀的压力。　　从贷款的利率调情况看，短期贷款利率上调幅度大于长期贷款。事实上，通过本次利率上调，6个月期定期存款上浮利率0.24%，1年期定期存款上浮0.25%，2年及以上定期存款利率均上浮0.20%。这样来看，中、长期贷款的利率仅上浮20个BP，对于市场的影响相对温和。从贷款利率上浮的情况看，中长期贷款利率仅上浮20个BP，对市场心理层面的影响大于实际影响。也体现出政府，对于地产政策进一步收紧的谨慎。　　从本次利率上调的幅度来看，25个基点的对称加息，小于以往以27个基点为基础的调整，体现出监管层对于流动性管控的谨慎，这一点从中、长期贷款仅仅上调20个基点中也得到验证。从幅度上来看，本次加息比较温和，对A股市场影响不大。事实上，我们知道截止2010年三季度，全年的信贷投放目标7.5万亿元，已经完成了6.3万亿元，四季度增量将在1.2万亿元左右，利率的小幅上调对于信贷增量几乎没有影响。此外，经过本次利率上调短期存款利率仍为负利率，但中长期存款利率已经逐渐超过通胀率，有助于稳定居民长期储蓄意愿。　　2、对称加息有利于扩大银行业净息差，对业绩影响正面。　　对于银行而言，对称加息由于对于存、贷款同步调升利率，活期存款利率仍保持不变，由于定期存款利率调整总是滞后于贷款与垫款利率调整，从而有利于净息差的回升。事实上，我们知道本次央行加息25个基点是针对定期存款与贷款，活期存款利率仍保持在0.36%。从银行操作的层面来看，现有定期存款除非到期否则不会调升利率，而对于多数贷款而言将会在年初调升利率，从这个角度来看，年末加息有利于息差的进一步回升。尤其是对于定期存款占比较多的银行，存款成本短期内并不会面临上升，只有等长期贷款到期后重新存为长期才能按照新利率执行。　　通过对2010年二季度上市银行贷款余额与定期存款余额的统计，我们发现上市的16家银行中，2家银行定期存款占贷款的比重超过70%，5家银行定期存款占贷款的比重介于60%-70%，8家银行上述比值在50%-60%之间，有1家银行这一比值低于50%。总体来看，对于已有贷款增量基础的情况下，对称加息有利于银行息差的回升，有助于银行业绩的进一步释放。　　3、银行业绩三季度仍将持续稳定增长。　　三季度银行板块业绩仍将维持稳健增长，16家上市银行净利润平均增长将在35%以上，全年净利润增长亦在35%以上。从上半年16家上市银行业绩增长背后的驱动因素来看，生息资产规模扩张、息差扩大、中间业务增长、有效税率降低是主因。从生息资产规模来看，2009年和2010年的增量信贷分别为9.59万亿元和7.5万亿元，为银行业绩增长奠定量的基础。从价格的角度看，上半年16家上市银行息差回升平均在10个BP，三季度以及四季度息差将进一步回升，成为业绩持续增长的确定性因素。此外，根据招商银行、华夏银行和宁波银行刚刚披露三季度业绩预增50%-70%的公告，参照银行业务的相似度以及业绩增长的惯性，我们推测三季度大型国有银行盈利同比增长在30%左右，股份制银行三季度业绩同比增长在30-50%，城商行业绩增长在30%-70%。业绩的稳健增长以及估值洼地效应仍将成为银行板块的中线走强的机遇。　　总体来看，我们认为当前央行加息25个基点，举措是温和的。主要目的是为了管理通胀预期，巩固地产调控政策的效果。对整个A股市场流动性的影响将非常有限，心理层面的影响要大于实际影响。对于银行板块而言，有利于息差扩大，有助于银行业绩的进一步释放，应解读为实质性利好。

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