银行业：尚待政策明朗 下半年盈利增速放缓

银行业：尚待政策明朗 下半年盈利增速放缓 更新时间：2010-10-16 7:30:20 　　报告摘要：　　下半年盈利增速放缓：　　信贷规模方面，今年前8月信贷投放基本符合政府的均衡投放意愿，而9月份新增信贷超出监管目标，但央行对信贷控制的取向并未放松，预计全年信贷增量仍将符合监管目标，规模对银行业绩变化的贡献为中性。　　息差方面，3季度票据继续被压缩，新增中长期贷款占比与2季度相比变化不大，活期存款占比下降，预计3季度息差与2季度持平。考虑到4季度票据压缩空间有限，存款成本有上升压力，预计息差环比略有下降。　　信用成本方面，中报多数银行关注类贷款出现上升，预计下半年资产质量改善空间有限，银行拨备计提将更加审慎，信用成本小幅上升。　　流动性推动估值短期修复：　　短期内估值修复的动力来自市场流动性。一方面，目前银行板块估值较低，并且已部分反映了业绩增速的下降和各种利空传闻；另一方面，美国、日本和欧洲新一轮量化宽松的政策向全球注入流动性，并促使资金进一步流入新兴市场，推动资产价格上涨。短期内估值的修复将主要来自流动性。但在政策预期没有确定之前，市场仍将面临不确定性，估值的修复也将受到限制。　　监管政策尚待明确：　　金融危机发生之后，监管体系的顺周期性备受指责。我国银行业跟随国际步伐进行逆周期监管是必然趋势，但市场传闻的四大监管工具如何兑现仍具有不确定性。短期来看，对盈利冲击最大的来自可能的拨备率要求。反周期资本要求短期内推出的可能性比较小；杠杆率和流动性指标的确定仍有一些技术问题需要解决并且过渡期较长，短期影响不大。　　投资建议：　　信用成本压力导致银行业下半年业绩增长放缓。考虑到盈利的下行以及政策的不确定性，估值明显抬升的可能性较小。长期来看，监管制度改革将加快银行资产负债结构的调整。目前我们对银行业仍然维持“中性”看法，配置方面更偏重受政策影响较小的工商银行、建设银行以及业绩增长位于行业前列的招商银行、北京银行。长期来看，建议关注股东结构变化带来新的发展机遇的浦发银行和深发展。相关文章：十二五“提携”指数个股坠入地狱10月15日主力资金净流入20股10月15日主力疯狂抢筹40股10月15日主力逆势抛筹40股银行业：政策压力VS低估值大行情难有航空航天：单独列入新兴产业十二五规划低估值行业有轮动契机券商：银行股战略建仓机会来临

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