货币政策工具 先“数量”后“价格”
货币政策工具 先“数量”后“价格” 更新时间：2010-1-13 14:56:36 在上周三个月期央票利率提升4.04个基点后，昨日央行发行的200亿元1年期央票利率也出现了近5个月以来的首次上涨，上涨8.29个基点至1.8434%。
昨日晚间，央行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
专家表示，通胀预期的提升，使得货币政策的收紧措施比预期的时间更早到来，且货币政策工具将“数量型工具”后“价格型工具”。
多种因素助涨物价
而国内两大研究机构中信证券和申银万国周一、周二先后将2010年CPI预测上调至3.2%，这与此前国泰君安首席经济学家李迅雷预测2010年CPI同比增长3%的数据大致相当。
申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，最新测算结果表明12月份CPI很可能达到2%，这样的话，2009年CPI平均涨幅将达到-0.7%，对2010年的翘尾因素将达到1.5%，比预测提高0.8%。因此，将2010年CPI涨幅上调至3.2%，比此前的预测提高1%。
中信证券首席宏观分析师诸建芳认为，2010年前三个季度CPI的趋势是逐步上升的，第四季度将开始逐步回落，新涨价因素导致CPI上升1.9%，翘尾因素导致CPI上升1.3%。
是什么原因使得CPI加速上行?李迅雷认为，食品价格涨幅加快和居住价格降幅大幅收窄，是推动CPI回升的重要原因，2010年食品和居住对CPI涨幅的贡献度将为79.9%。
“严寒天气推高通胀。”中金公司首席经济学家哈继铭认为，供给易受天气影响的蔬菜和猪肉价格近几周大幅上涨，预计12月份CPI达到2%，高于市场此前预期的1.4%。李慧勇也认为，由于雨雪灾害的影响，12月份CPI涨幅可能为2%，从目前的情况看，大范围暴雪的影响可能将持续到3月初。借鉴2008年冷冬的影响，这可能使得2010年的新涨价力量比此前的预测提高0.2%。
诸建芳认为原因有三：一是短期极端天气导致物价上升超预期;二是供需关系转变超预期，工业产出缺口已经由负转正;三是输入性通胀比预期略强，大宗商品价格上涨速度明显加快。
“日益强劲的出口增长也会加大通胀压力。”高盛分析师宋宇表示，异常强劲的出口是总需求在过去几个月增长重新加速的主要推动力。而随着产出缺口的迅速消失，出口增长将加大通胀压力。
货币政策工具先“数量”后“价格”
在预期CPI走高的背景下，在什么时点以及通过什么样的政策调整收回过多的流动性，成为市场目前最关心的问题。
诸建芳认为，物价超预期与经济强劲复苏，是宽松政策退出有可能提前，2010年将加息54个基点，加息的时间点可能提前至年中。哈继铭认为，政府将首先采用行政措施应对通胀上升，包括加大补贴、物价管制，以及公用事业、资源品的价格调整可能会暂停。
在具体的政策手段上，李慧勇表示，货币紧缩可能先采取“数量型工具”，如央票、存款准备金率等，最后才是“价格型工具”――利率，目前的紧缩主要体现在信贷控制方面，央票、差别准备金率、差别资本充足率等数量手段对于控制信贷效果要优于利率，加息仍然是央行最后的选择。
浙商证券首席宏观分析师陶敬刚也认为，就紧缩政策而言，数量型紧缩优于价格型紧缩政策，央行目前仍处于扩大公开市场规模、提高央票和回购利率阶段，调整准备金率需要贸易顺差、FDI以及热钱流入规模持续扩大的支持，目前实际尚不成熟，加息可能性更低。
不过，也有分析师认为，加息有可能提前到来。诸建芳就表示，“短期内公开市场操作和窗口指导会加强，调高存款准备金率也已出台，加息可能会提前到来。”诸建芳表示，从加息过程来看，首先是央票利率回归到与目前存款利率相匹配的水平，即1年期央票利率达到2%，然后存款利率水平将提高。 记者