货币政策维稳4月仍以数量调控为主
货币政策维稳4月仍以数量调控为主 更新时间：2010-4-4 0:01:48 3月31日，中国人民银行货币政策委员会2010年1季度例会公报发布。与去年4季度的货币政策例会相比，此次公报的表述口径略有变化，在信贷的均衡投放前加上了“相对”二字，并将引导货币信贷总量“合理增长”转为“适度增长”。就目前市场最为关心的加息、汇率等热点问题，此次会议却并没有给出明确信号。
专家表示，1季度央行政策例会的主基调是仍以稳为主，未来货币政策还将以数量调控为主，其中就包括公开市场操作和存款准备金等工具。短期而言，央行加息概率较小。
3月31日，中国人民银行货币政策委员会召开了2010年第1季度例会。会议特别强调，要灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷总量适度增长，保持银行体系流动性合理充裕，努力做到信贷资金的相对均衡投放，促进全年货币信贷调控目标的实现。今年的货币信贷控制目标为M2预期增长17%左右，全年新增贷款7.5万亿元。
值得一提的是，就此前市场最为关心的加息、汇率等热点问题，此次会议却并没有给出明确信号。此次例会的一大亮点，是货币政策委员会三位新晋学者委员周其仁、夏斌和李稻葵都参加了例会。据了解，3位学者均主张采用加息这一比较激进手段。
根据之前制定的目标，全年通胀定在3%水平。数据显示，受食品价格波动，今年2月CPI曾超预期地达到2.7%。3月CPI数据公布在即，是否会对未来流动性收紧给出一丝指引？目前，市场普遍预期3月CPI可能落于2.5%~2.7%之间。
主要依靠数量调控
4月2日，《每日经济新闻》采访了银河证券首席经济学家左小蕾博士。她认为，货币政策委员会扩容学者是一件进步的事情，有利于信息对称同时也提供了更多不同角度的信息。不过货币政策委员会是咨询委员会，并非决策委员会，不能单方面决定货币政策走向。
左小蕾表示，目前的货币政策是比较宽松，但和去年相比就是“适度”宽松，和金融危机前相比则是“非常”宽松。比如去年信贷投放是9.5万亿元，今年则计划全年新增信贷7.5万亿元，但金融危机前则仅有4万亿元。如果今年信贷投放还延续去年的量的话，加上经济又在增长，很可能会推动通胀。
对于央行是否应采取加息，左小蕾持谨慎态度。她认为，应密切关注二季度情况。加息与否的一个条件是经济是否过热。若经济已过热，从而带动大规模投资与货币投放。在光靠常规数量调控不起效时，就应该采取加息；但若经济并未过热，使用加息只是增加了资金成本，对控制信贷投放、粮食价格增长等就不是特别有效，也并不特别敏感。值得注意的是，今年2月CPI超预期，很大程度上是由翘尾因素引起。如果像外界所言简单采取加息，是不能解决上述翘尾因素的。
左小蕾指出，未来货币政策还将以数量调控为主。其中就包括公开市场操作和存款准备金等工具，正是这些工具使央行在调控流动性时特别有效，而采用利率工具反而可能控制不了。预计央行4月仍将加大公开市场操作力度，而一旦流动性过剩，银行钱太多的话，存款准备金率也可能上调。
加息预期渐行渐远
国泰君安首席经济学家李迅雷则向《每日经济新闻》表示，1季度央行政策例会的主基调是仍以稳为主，因提出灵活运用多种货币政策工具，其中就可能包括如控制信贷规模、窗口指导、调整资本充足率等。不过短期而言，央行加息概率较小。预计2季度央行仍将延续较大力度的公开市场操作来调控流动性，而年内则有两次上调存款准备金率的空间。值得注意的是，2季度CPI可能会超过3%的目标水平，届时央行可能会采取一些反通胀手段，提高存款准备金率就可能是其中之一。
李迅雷特别指出，加息与否不仅要看国内经济状况，也要兼顾国际社会举措。在中国是一个负责任大国的基调下，如果贸然加息可能引起一些国家的争议。但如果美国都加息了，说明全球经济二次探底的可能性就很小，届时中国可以放心根据自身情况加息。
目前，加息的前兆??1年期央票利率连续保持不变。英大证券研究所所长李大霄认为，1年期央票利率水平是否可能变动，将取决于三点：国内通胀是否得以控制，其他经济体利率水平是否有所变动以及国内经济复苏是否企稳。
本周各大市场利率走势也反映加息预期并非箭在弦上。数据显示，本周上证国债指数与上周持平，收报124.28点；企债指数收报138.4点，微跌0.03%。另外，银行间债券市场整体收跌，中短期利率产品则普遍收跌。
就在人民币加息预期渐行渐远之际，另一个金砖四国成员国印度已率先拉响加息的号角。据悉，印度央行上月19日宣布加息，分别将回购利率和反向回购利率上调0.25个百分点，提高至5%和3.5%。
【关于信贷】
信贷“相对”均衡投放 操作空间加大
央行货币政策委员会第1季度例会，与去年4季度货币政策例会的口径稍有不同，在信贷的均衡投放前加上了“相对”二字。对此，长江证券研究所所长张岚先生指出，“相对”二字是针对前期严格按比例操作的信贷投放而言，给予货币当局更大的操作空间。不一定严格按照比例逐月投放信贷额度，而是根据经济发展的需要货币当局灵活调整。这将对央行的流动性管理和窗口指导提出更大的挑战。
另一方面，货币政策例会表述中，将引导货币信贷总量“合理增长”转为“适度增长”，也令市场揣测信贷政策会否收紧。央行副行长朱民近日表示，过往年初首季的新增贷款都是较多的，但今年3月将首次出现增长放缓。不过，据银行人士透露，3月份前20天，信贷规模就已经超过了4000亿元人民币。有市场人士认为3月份新增贷款量与2月份相近，大致在6000亿至7000亿元人民币。
大同证券研究员刘云峰告诉《每日经济新闻》记者，可以看出今年1季度存在巨大的信贷投放冲动，因此2季度初央行有可能延续1季度严厉的窗口指导和信贷额度管理。而随着各种政策效果的逐步体现，2季度末至3季度的调控任务可能会相对放松。央行的信贷投放会更加考虑实体经济当时情况的要求，进行一些灵活的调整。“相对均衡”的政策描述，就为这种流动性调节空间的加大埋下了伏笔。
【关于公开市场】
4月份到期资金略减 回笼基调将继续
今年3月，资金回笼量井喷，创近两年来单月新高。据WIND资讯统计显示，3月央行净回笼资金量达6020亿元，相当于两次上调存款准备金率0.5个百分点。
从工具选择上看，3月份央行公开市场操作对于3月期工具的使用大大增加，包括3月期央票和91天正回购，3个月期央票发行量频创历史新高。短期限工具的大量使用，有利于未来到期资金量的均衡，但也导致二季度公开市场仍面临较大到期回笼压力。截至3月末，6月份到期资金量已跃升至7800亿元，在年内各月到期量中暂居首位。
统计显示，4月份到期资金量为7010亿元，较3月的7760亿元减少约一成。央行本周公开市场仅有600亿元央票和正回购到期，较上周大幅减少。本周央行共计发行央票1250亿元，并进行了980亿正回购操作。全周净回笼1630亿元，回笼力度已有缩减。
分析人士预计，2季度公开市场操作将以温和回笼为主，此外，不排除因利率上行预期加重导致回笼受阻，再度启用上调存款准备金率回笼的可能性。
本周发行的1年期央票收益率，已收益率已连续第11次持平于1.9264%。但多家机构均认为央票利率上行的压力正在逐步累积。中银国际预计，央票发行利率于4月下旬再度面临上行压力，或将于2季度末触及1年定期存款利率水平。
【关于汇率】
商务部重申：当前汇率没有被低估
今年3月份以来，人民币汇率频繁承受来自美国的压力。4月2日，商务部副部长陈健在第六届中国吉林-东北亚投资贸易博览会新闻发布会后对记者表示，人民币汇率当前并未被低估，中国政府会根据自己的情况负责地、自主地决定。对于近期备受关注的人民币压力测试，陈健表示，中国随时都要测试经济的各个层面，“这并不意味着有任何动作”。
“当前世界经济的主要问题在于整个经济失衡，失衡的根本点在于某些国家经济政策的错误。这是由产业结构、产业分工和国际货币管理失衡造成的。”陈健指出，有人把汇率问题抬得那么高，确实不是很有道理。
陈健重申，中国汇率当前并没有被低估，中国政府将根据自己的经济和实际货币情况自主决定，“不应该有人对此说三道四”。
2日，中国美国商会同期发布2010年商务环境调查。调查结果显示，在华美企的信心较去年有所反弹。逾五分之四的企业表示今年比去年更为乐观。
中国美国商会会长孟克文表示，人民币汇率问题不在会员企业最关注的十个问题之中。调查显示，其他议题如：市场准入、透明度、知识产权保护等对在华美企更为重要。
尽管官方一再表态，但民间仍有人民币升值预期。长江证券研究所所长张岚告诉《每日经济新闻》，从基本面来看，人民币的确存在低估，他判断人民币汇率在2季度甚至四月上旬就会有所松动，但升值幅度也不会太大。