贵州茅台 战略性建仓机会渐行渐近
贵州茅台 战略性建仓机会渐行渐近 更新时间：2010-8-9 0:11:02 据《证券日报》基金周刊最新统计，本周大单资金净流入贵州茅台8316.47万元，自7月2日以来合计净净流入30199.299万元。贵州茅台股价大涨，其中本周累计涨幅6.87%，自7月2日以来股价上涨17.77%。按一季度业绩数据计算，贵州茅台最新市盈率为27.65倍。 独特工艺和环境：茅台独特性主要体现在5年陈酿工艺上，即用纯净小麦制成高温大曲和高粱作酿酒原料，经二次投料、九次蒸煮蒸馏、八次摊凉、加曲、堆积、八次发酵，七次取酒，分型贮存，勾兑出厂，以及独特地理环境、微生物环境方面，造就了产品稀缺性和不可复制性；据科学检测分析表明，茅台酒富含有益人体健康的物质组分1200多种，其中叫得出名的有800多种。 高毛利率+自主定价权：主导产品高度及低度茅台酒毛利率保持在较高水平，2009年12月公告，自2010年初起茅台酒出厂价格平均上调约13％。2009年公司营业利润率为80.44%。 控股股东增持：2010年5月，公司控股股东贵州茅台酒厂有限责任公司增持公司股份4.16万股，同时拟在未来12个月内从二级市场上继续择机增持公司股份，累积增持比例不超过总股份的1%，并在增持期间及法定期限内不减持公司股份。 华创证券最新研究报告认为，茅台酒的需求仍将强劲，具备更长的较快增长期。高端白酒需求将由高速增长期逐步转换为较快增长期；“茅台酒”市场空间仍然巨大，这为茅台酒具备更长的快速增长周期提供了市场基础。酱香型白酒发展形势良好，公司最受益；茅台假酒所维系的巨大现实市场和消费群体为公司预留了巨大的市场空间；茅台酒的当前市场形势仍是“明显供不应求”。另外，未来中期内茅台酒仍将是价量齐升的经营局势。高度茅台酒的生产曲线是根本线索――十二五期间高度茅台酒的销量增速将呈“前低后高”的特征；放量为提价提供了空间――十二五期间茅台酒出厂价仍具备每年提价10%的现实空间。最坏阶段将在第四季度开始结束；消费税征收从严明确将带来公司销售放量或者收入确认等方面的积极性。由此判断，预计公司2010年～2012年期间，收入增速依次为20%、20%和30%，净利润增速依次为12%、23%和34%，对应每股收益依次为5.11元、6.30元和8.45元。贵州茅台战略性建仓机会即将出现。 瑞银证券看好中国白酒业，认为贵州茅台是在该行业内最青睐的个股之一。瑞银证券研报称，维持该股的“买入”评级和195元的目标价。基于公司强劲的基本面和稳定的增长预期，认为该股估值偏低。该股目前的12个月预期市盈率为18.9倍，在过去3年平均32倍的预期市盈率波动区间内属偏低水平。世纪证券也给予贵州茅台“买入”的投资评级。目前不利因素已被市场消化，而贵州茅台未来有释放业绩的动力和压力。贵州茅台对应的2010年和2011年市盈率为24.6倍和19.2倍，与同行业可比公司的股值水平相当。从贵州茅台近两年的市盈率水平以及与沪深300指数的对比来看，目前估值也处于中低水平。 国金证券谨慎预测2010年实现1万吨的茅台酒销量，以后每年放量1300吨，年份酒每年新增50吨销售；价格假设上，茅台酒出厂价每年递增6%。2010-2012年销售收入分别达到132.15、158.75和187.34亿，同比增长36.7%、20.1%和18.10%。2010-2012年归属于母公司净利润分别为56.68、68.60和81.4亿，每股收益为6.005、7.269和8.650元。如果按照公司2011年每股收益并给予30倍估值，我们确定公司目标价上限218.07元，按绝对估值确定公司目标价下限202.92元，我们给予贵州茅台未来半年至一年目标价为202.92-218.07元。