美联储之夜：无论做什么都可能动摇市场？三种环境最可骇
到目前为止，美联储还没有透露是否可能延期，而美国国会对SLR延期持比力坚定的反对态度，使得SLR延期存在较大年夜的不确定性。 野村的Charlie McElligott以为，今晚市场的命运取决于点阵图中关于2023年的利率预期中值。 其次，开年以来，美国长债市场以及科技股/发展股的波动让投资者变得尤为敏感。这也使得本月的FOMC议息聚会会议至关重要。 SLR延期在消除市场忧虑的同时，对市场的干扰更小，但国会会否同意还不得而知。 机构广泛以为，美联储的声明在文本上不会有太大年夜变化。鲍威尔今夜也不太可能就利率政策和量化宽松政策做出格具体的说明。 ①货币政策声明料无太大年夜变化 市场最关心的莫过于，美联储何时起头思量收紧乃至打消目前的宽松政策。 ⑤可能动用什么工具 另外，Englander以为，就算点阵图没有加息预期或者只有一次加息，随着经济数据改善，美联储敷衍债市的放任态度，也会令投资者继续推高收益率，动员美元走高。但美元最初的强劲势头可能会逐步熄火，因为聚会会议之后鲍威尔和其他官员会解释点阵图只是表达了对经济温和苏醒和软着陆的预期，美元的强势可否维持还得看后续的美国经济数据。 银行补充杠杆率宽免问题，将是此次议息聚会会议的另一个重点。SLR法则要求大年夜银行持有更多资本，当前的宽免将于本月底到期。 相反，假如点阵图显示2023年的预期中值不变，在巨大年夜的Gamma效应下，股市大年夜大年夜舒了一口气，并上演疯狂的上涨。 3)SLR延期和扭曲操作。 鲍威尔可能重申他的极度鸽派立场，即经济远景有所改善，认可正在举行的美国疫苗接种规划降低了经济下行风险。他会指出，美联储接待更陡峭的收益率曲线，但目前的轨迹可能会粉碎经济苏醒，重申美联储将耐心，直到经济指标证实苏醒呈现实质性信号。 ④黄金短期关注可否上破1740 盛宝银行的大年夜宗商品策略主管Ole Hansen也暗示，黄金净多头大年夜降之后，“一旦手艺面或者根基面呈现变化，可能会涌入大年夜量买盘”。 布朗兄弟哈里曼指出，假如美联储无法在本周的决策上改变市场对收益率上升的预期，利率将进一步攀升，从而为美元进一步走高提供动力，美元指数可能测试11月23日高点92.80，然后是11月11日高点93.21。 黄金市场已经持续6周被抛售，净多头持仓距离2020年2月的高位大年夜降了85%。德商银行贵金属阐发师Carsten Fritsch暗示：“如此低水平的净多头持仓确实减少了价钱进一步下跌的风险，因为最弱的那些投资者已经离场了。” 德银预计，假如美联储这次亮相比市场预期的更倔强，美股可能会下跌20%。该行以为，美股反映的关键在于，美联储的亮相究竟是对经济增长好于预期的回应，仍是担心通胀压力做出的回应。 尚有阐发以为，现在更重大年夜的问题是，债市在接近转折点。 决策看点 2)采纳收益率曲线控制和加码QE。 ②经济预测料被上修，尤其要关注通胀预期 总而言之，准备好迎接动荡吧！荷兰合作银行阐发师Michael Every敷衍美联储今夜的选择做了一份很到位的总结： 另外，由于经纪商不确定美联储会给SLR开绿灯，截至3月3日一周，一级经纪商激进抛售美债，其美国国债持仓减少了647亿美元，创单周最高降幅。该数据上周五盘中刺激长期美债收益率飙升，10年期美债收益率一年多来首次升破1.64%，突破被部门市场人士视为重要止损位的1.625%。 Oanda高级市场阐发师Edward Moya暗示："金价应已触底，但最大年夜的风险在于美联储，假如美联储不对债券市场举行还击，可能会看到呈现单日惊恐性抛售。" 瑞穗银行暗示，假如美联储在最新的点阵图中预期2023年有一些加息，那么市场可能会预期加息时间提前至2022年上半年，而且预计5年期美债收益率的1年远期利率可能上行50个基点。 1)将超额准备金利率从0.1%提高到0.15%，或者把隔夜回购操作的利率从0个基点上调至5个基点。 好动静是，黄金多仓已经处于极低水平，如有利好呈现，买盘可能一触即发。 通胀问题是本次议息聚会会议的重中之重，因此经济预测中最为重要的是对核心PCE的预测。 ②美元指数恐测试92.80乃至93.21高位 ③美股要么暴跌，要么暴涨？ 高盛则预测最新点阵图中，会有11位官员支持2023年至少加息一次，7位官员将不支持2023年加息。 Metals的高级阐发师Jim Wyckoff则称：“黄金近期的手艺面远景很是悲观，这促使一些专业的交易员选择做空……可能要一些地缘方面的火花才气扭转这个市场。” 周四凌晨2点，市场将迎来全球瞩目的美联储3月利率决策。市场关注点将集中在通胀、经济预期、利率指引、SLR，当然也关注随后美联储主席鲍威尔在新闻公布会上的亮相。 鲍威尔本周只要表露出一丝鹰派信号，都可能完全抹去收益率的跌势。 黄金今晚的表现仍取决于美债收益率和美元的走势，这两大年夜因素正在限制黄金的反弹。假如美联储继续淡化收益率的影响，金价可能会再度遭到打压。 鲍威尔最近一个月的公开讲话都在淡化通胀率上升及美债收益率波动。假如他发出同样的声音，根基上就是给美元走强开绿灯。一些业浑家士担忧，哪怕美联储决议者本周只是微微改变当前的宽松政策立场，都可能在未来几周进一步推高美债收益率和美元的走势。 若美联储选择不延期宽免，美国银行业将突然发明自身有2万亿美元的资金缺口，这可能促使华尔街大年夜型银行减少证券持有量和放贷，迫使量化宽松政策陷入停顿。这将令鲍威尔面对上任以来的最大年夜考验。 假如今夜美联储再不发出关于SLR的信号，美债多头的悲剧可能只是刚刚起头。 交易者起头意识到，曩昔一年，100%以上的净发行美国国债都被美联储货币化了，眼下对冲基金、一级经纪商、商品交易参谋都在抛售，这就需要央行们脱手干涉干与再次支持债市，否则人们就会理解，没有美联储买债券，基础就不会再有什么古迹呈现。 野村的Charlie McElligott以为，点阵图中2023年的预测中位数尤其关键。 彭博调查中有75%的经济学家暗示，美联储将不得不在2023年末之前加息两次，但他们以为本月点阵图的中值预估不会体现上述预期。利率期货则显示，在2023年末之前美联储大年夜约会实施三次25个基点的加息，最近的一次将产生在2022年末前。鲍威尔若要取消这些市场预期，恐需要支出很多积极。 相比于12月份颁布的点阵图，更新后的点阵图可能会显示，支持2022-2023年加息的委员人数有所增加。 巴克莱以为，假如美联储不释放强烈打压信号，思量到市场预测加息时间提前，2年期国债收益率与5年期国债收益率和7年期国债收益率之前的利差可能继续攀升。 虽然从美联储的角度看目前没有救市的急迫需求，但包含美债市场流动性不足、SLR延期等议题可能最终迫使美联储脱手。综合市场现在的讨论，美联储可能动用的工具包含： 先看看这次决策出炉前的市场布景，就能感受到其重要性和风险一触即发的紧迫性： “假如鲍威尔什么都不做，我们可能会来到2013年式‘削减惊恐’的边沿。这将导致‘哥斯拉般’的冲击波席卷包含东京在内的全球市场。 尚有，目前针对标普500的VIX惊恐指数和针对美债的MOVE惊恐指数产生了明明背离。假如这次美联储出乎市场意料，整个VIX曲线可能大年夜幅变化，并将短期位置“重置”，从而激发巨大年夜波动。 他暗示，假如点阵图显示2023年的预期中值是加息25个基点，股市会闻讯下跌，至少短线会下跌，因为这代表是政策收紧导致美债收益率走高，而非高增长/高通胀，但他以为这最终敷衍利率和股票市场是“更健康”的成果。值得一提的是，美联储决策之后的周五就是美股四巫日，要警戒决策导致投资者大年夜幅削减风险敞口和Delta。 美元指数本年迄今一直精密跟随美债收益率的涨势。 当然，鲍威尔可以说些什么，也可以做些什么，例如采纳扭曲操作或者YCC。但这起首表白了财务部与美联储之间存在脱节，这并不是什么好现象。别的，如许的做法会导致市场显著扁平化，短端曲线向上、长端向下，或者只是长端向下。尚有一点，正如我频频强调的一样，采纳YCC还意味着一些新的、史诗般的冒险即将起头，就好像打开了一扇神秘大年夜门，今后可以通往金刚所在的那座荒僻孤岛。” 贝莱德全球固定收益业务首席投资官Rick Rieder暗示，不管鲍威尔在公布会上说什么，都会牵动市场。 零对冲则以为，假如鲍威尔今晚不敷鸽派且触发了另一场债市崩溃，发展股和科技股遭受的轮动只会加快，发展股会跟之前一样遭到抛售，价值股会受益。并且，相较于10年期美债收益率，如今较短期的5年期收益率更加关键。 ①美债收益率能涨到什么程度？ 起首，最新一轮美国财务刺激已经非同寻常地激发了对通胀风险的担心。 阐发人士以为，美联储对通胀的“适度超调”可能不仅仅是“适度”超调，鲍威尔若在公布会上只是简单重申此前的表述，可能无法使市场安静，并且他对远景的任何乐不雅评论都可能强化政策收紧预期。 本周二，期权市场呈现一笔大年夜宗交易，对冲美债曲线5年期部门的价钱波动，说明美联储即将开会之际，交易员正在准备迎接波动率的升高。全球市场正屏息以待靴子落地。 至于影响，市场广泛预计，无论美联储试图花多大年夜力气来救市，美联储本周的亮相都很可能动摇本已脆弱的市场。 在以下诸多看点中，阐发以为三种环境会激发市场惊恐：第一，核心PCE上调幅度超过预期；第二，点阵图中关于2023年的利率预期中值上调；第三，没有SLR宽免延期、没有表示任何救市办法且鲍威尔继续表现出无动于衷的态度。 渣打银行全球外汇策略主管Steve Englander预测点阵图中值会显示2023年加息两次。假如他的预测是对的，交易员们的最初反映可能是将已经订价的2023年末加息三次的预期再度提高，从而推动美元兑几乎所有货币走高。 彭博调查的经济学家预计美联储官员对2021年经济增长的预测中值将从4.2%提升到5.8%，但这仍然低于华尔街一些最乐不雅的预估。高盛目前的预测值到达7.7%，而彭博追踪的其它11家机构以为到本年末，经济增长率将到达或超过7%。 但当前经济苏醒势头较好，通胀预期上行较快，美联储不会等闲思量实施这些政策力度较强且可能被市场明白为进一步宽松的办法，以免造成预期混乱。 扭曲操作可以维持短端利率，又可以压制长端利率，理论上是最匹配的操作，所以推出的可能性较其他选项高。但问题是，鲍威尔说过当前十年期收益率依然在美联储容忍的范围之内。 但今晚美联储表示这些操作的可能性很低，因为这些工具主要解决的是短端利率问题，而当前矛盾集中在长端利率，并且上调利率相当于收紧政策，与美联储的政策方针不符，更不适合在市场如此敏感的时候推出。 500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''> 核心PCE假如上调幅度超过预期，将意味着美联储对当前国债收益率水平以及其包括的通胀抬升持容忍态度，控制收益率的意愿低，而讨论QE的时点或会更早。 市场影响 美联储12月的经济预测偏悲观，今夜新的经济预测数据或被进一步批改，包含经济增长率和失业率。 再者，目前失落期市场订价以为，美联储在2022年末前后将利率从接近零的水平上调的可能性约为75%，乃至已经呈现押注美联储将在2025年3月前加息7至8次的头寸。欧洲美元利率期货预计，美国2023年3月之前加息的概率为100%。美联储和鲍威尔已经被逼到了必需亮相的境界。 ③点阵图将决定今晚市场的命运 若鲍威尔与欧洲央行一样起头担心这些问题，乃至决定采办影响典质贷款利率的长期债券，则美债收益率和美元会迅速下跌。金融博客Zerohedge提醒： ④SLR宽免延期问题