超额收益收窄大盘周期股二季度仍将强势
超额收益收窄大盘周期股二季度仍将强势 更新时间：2011-4-25 11:39:22 对于一些资产规模并不大的基金公司而言，顶住短期业绩回报压力，“坚持”投资风格是种难能可贵的品质。
2010年，新华系基金因一直重仓金融等周期性行业，在中小盘股持续上涨、大盘股长期低迷的背景里，业绩表现差强人意。但进入2011年，风格的转换让他们终于有了盼头。
今年一季度，新华基金在坚持看好周期性行业的同时，随着市场环境变化及时调整配置结构。从《投资者报》的数据统计看，本轮权重股拉升行情中净值增长幅度最快的前10只基金中即有新华成长基金。近一个月来，股票市场在大盘权重股的带动下重新站稳3000点上方，而新华成长基金后来居上。自3月14日至4月14日，新华成长基金排名迅速蹿升了88位，目前在235只标准股票型基金中排在近前1/10的位置。不只新华成长基金表现抢眼，今年一季度，新华系基金整体业绩进入行内前1/3行列。
这些近期业绩表现抢眼的基金怎样看待二季度投资？本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是易方达货币基金经理马喜德、华安宝利基金经理陆从珍、信诚盛世蓝筹基金经理张锋、兴业全球基金副总经理徐天舒、长盛同鑫保本基金经理蔡宾。
此外，股指期货推出一周年之际，我们亦专门邀请到国投瑞银期指专户投资经理苏炜煊，探讨基金专户产品在期指方面操作的情况。
股指期货专户产品需求踊跃
《投资者报》：股指期货推出已一年，但公募基金参与并不多，相比而言，易方达、国投瑞银倒是在期指专户迈步较大。苏炜煊能否透露专户运作大致情况？
苏炜煊：国投瑞银目前已平稳运作了3单以期指套利策略为主的专户产品。去年12月中旬成立的一单主打期指套利策略的“一对多”专户产品，截至一季度末，已利用对冲策略成功获利超4％。
从相关渠道反馈来看，无论是机构投资者、代销机构、客户对于期指专户产品的需求都非常踊跃。随着投资者套利需求的激增，我们接下来发行的专户产品将更灵活地运用对冲交易套利策略、高折价套利策略等多种套利策略，致力于寻找与市场方向无关的收益。需注意的是，很多投资者并不了解股指期货的套利规则，他们往往把它想像成一个低成本谋取超额收益的工具，因此，开展投资者教育，将绝对收益的理念传递给投资者十分重要。
大盘周期股二季度仍可能强势
《投资者报》：基金一季报已在陆续披露，从最近一周市场的表现看，在震荡中不断向上，投资者关心今年是否还有好机会？
陆从珍：从2010年下半年开始，政府已连续上调利率及存款准备金率，回收流动性的意图明显。随着发达经济体的经济增速回升，关于其退出政策的讨论也在逐渐增加。但无论如何，中国经济仍需要维持较高的增长速度，因此在市场整体估值水平偏低的情况下，我们预期全年市场将呈现震荡上行态势。
今年以来，市场再现板块、行业轮动走势，热点频发，但对投资者而言，赚钱的机会却稍纵即逝。而机会往往蕴藏于这种市场热点阶段性的转换之中。投资者应尽量隔离市场潮流的阶段性偏见，对所有行业都保持敏锐关注。
《投资者报》：一季度宏观经济数据出台后，大家都比较担心，蔡宾对未来通胀走势和宏观调控有什么看法？
蔡宾：3月份原油、贵金属等大宗商品价格大幅飙升，3月份通胀数据真实反映了这一输入性因素的影响，且这一影响将在二季度持续，短期内较难看到物价真正回落，二季度我国面临通胀的压力仍较大。
我们预计通胀阶段性高点可能在今年年中，目前5％左右的通胀水平有望在四季度初步得到缓解，考虑到目前5年期利率5.25％基本能覆盖通货膨胀率，中短期加息的空间有所缩窄，可能在25个基准点左右，准备金率则有1到2次上调的空间。
《投资者报》：一季度表现不错的大盘周期股，二季度是否还有戏？
张锋：就今年市场来看，二季度还将会是一个震荡市场，原因就是经济周期拉长后，对于后面的演绎仍不明朗。市场在这种纠结的状态下，仍将保持震荡格局。我们认为，大盘周期股二季度仍有可能继续保持强势，但与前期调整较大的医药等泛消费和新兴产业板块之间的超额收益将大幅收窄。二季度之后，大盘周期股整体是否依然可以持续强势还很难判断，市场真正走出大牛市行情目前还缺少足够的支撑。
此外，过去一年中成长股和周期股的估值偏离程度非常之大，今年可能会有所修正。但周期股盈利的持续高增长不太现实，不能仅凭估值高低来决定投资方向。
《投资者报》：财政部等4部委最近联合出台通知，自6月1日起上海、杭州等5城市启动私人购买新能源汽车补贴试点，这似乎预示“十二五”绿色幕布正在拉开。目前很多主流基金都已涉足绿色投资，绿色投资在中国的空间到底有多大？
徐天舒：关注环境问题的绿色投资确实日益成为社会责任投资的重要关注方向，绿色投资将吸引越来越多的机构投资者关注。当前国家正处于经济转型的“绿色”时段，“十二五”期间中关于节能环保、新材料、新能源等七大战略新兴产业将在GDP构成中升至8％，这意味着2015年战略性新兴产业增加值约为4.3万亿元，占到工业增加值的20％左右，如此大的份额占比，将为中国的绿色投资提供沃土。
市场资金面或再收紧
《投资者报》：从已披露的基金一季报看，货币基金业绩和规模双丰收。易方达货币过去3个月净值增长率1.02％，在全部66只可比货币基金中排第2。但我们也注意到，一季度货币基金份额大进大出，怎么解决这种大进大出带来的运作困扰？
马喜德：新出炉的一季度CPI数据以及近期不断出台的货币紧缩政策继续支撑了货币基金投资的好环境。渠道的消息显示，今年银行闲置资金非常青睐可作为现金替代物的货币基金，这也让一些绩优货基在一季度获得了规模的爆炸式增长。
一季度货币基金份额大进大出，如何保证充分的流动性以支撑基金业绩稳定，是投资者和我们重点关心的问题。在具体管理货币基金时，我觉得我们就像一个时时精打细算、“量入为出”的管家，确实需要通过提前安排现金流到期等方式来平抑基金规模的大幅度波动。
就货币基金未来投资而言，由于通胀压力可能加大，资金面有可能进一步收紧，因此未来债市调整压力可能较大；由于货币基金投资久期都比较短，当前市场状况给货币基金带来了较好的投资环境。