联合证券：军工行业研究报告
联合证券：军工行业研究报告 更新时间：2010-3-6 0:05:19 事件 3月4日，在十一届全国人大三次会议新闻发布会，全国人大外事委员会主任委员、十一届全国人大三次会议发言人李肇星称，2010年中国国防费预算为5321.15亿元，比上年预算执行数增加371.16亿元，增长7.5%。其中，中央本级安排国防支出5185.77亿元，比上年增加360.76亿元，增长7.5%。与前几年相比，国防费增幅有所下降。李肇星强调，上述数字要等到人大会议审查批准后才能生效。 点评 虽然今年国防费预算数额7.5%的增幅远低于市场两位数的预期值，但我们认为，这对我国军工军工制造业及相关上市公司的负面影响不大。长期来看，我国国防费占GDP比例以及人均军费远低于发达国家水平，仍有进一步上升空间。短期来看，今年国防费预算的支出结构的调整，有望给整个军工行业带来新机遇。 对比2009、2010年李肇星的讲话，我们可以发现，今年军队的现代化建设将取代部队官兵待遇的提高，成为国防费用支出的重点领域。“2010年，中国增加的国防费主要用于支持推进中国特色军事变革，提高军队应对多种安全威胁、完成多样化军事任务的能力，保障军队各项改革需要。此外，还要适当改变人民子弟兵的生活”。而“2009年中国增加的国防预算主要用于提高军队官兵的生活待遇。此外，我们还需要加大军队信息化建设的投入，适应军事变革需要，还要适当增加装备及其配套设施的建设经费，提高军队在信息化条件下的防卫能力”。 而要实现军队的现代化建设，现代化的装备和一流的军工制造业将必不可少，军工行业及相关上市公司将因此受益。 在细分行业中，我们认为，航空发动机产业受益度较高。因为航空发动机是国家实力基础和军事战略的核心技术，且长期以来，西方国家对我国实行严密的封锁。 虽然我国已经成为全球第五个实现自主研制航空发动机的国家，但整个航空发动机产业的基础依然薄弱。在此背景下，航空发动机产业有望在政策、经费等方面受到国家大力支持。 重点推荐公司：航空动力，公司是我国航空发动机的核心制造企业，目前主要产品包括“秦岭”整机以及“太行”核心零部件。作为中航工业集团发动机整机资产的整合平台，未来有望注入沈阳黎明及贵州黎阳等多项发动机优质资产。09~10年EPS分别为0.28、0.36和0.53元，“增持”评级。