紧缩预期作祟 货币市场利率加速上行
紧缩预期作祟 货币市场利率加速上行 更新时间：2010-12-24 7:40:33 周四，两条近乎矛盾的讯息，让近期关注银行资金状况的投资者再一次陷入纠结。
一方面，当日央行在公开市场操作中发行了10亿元3个月央票，同时继续暂停3年央票与正回购操作，公开市场迎来连续第六周净投放，近六周累计净投放资金3060亿元。
而另一方面，市场资金紧张状况“变本加厉”，货币市场利率继续大步创新高。数据显示，周四隔夜回购利率上涨62BP至3.2362%，一举创出年内新高；7天回购利率则进一步涨至5.7322%，单日上行幅度达到了惊人的150个基点，盘中7天回购利率一度上冲6.50%。另外，21天及1个月回购利率单日涨幅也均超过70个基点。
尽管年底商业银行流动性存在指标考核与跨节备付需求的制约，但考虑到公开市场持续净投放、新增外汇占款，以及预期的巨量财政存款释放，当前尤其是准备金缴款日之后，市场资金面的紧张状况显然远远超出了市场预期。有市场人士据此认为，由于美元走强的概率提升，同时人民币升值预期收敛，12月新增外汇占款可能少于预期。也有分析师指出，财政存款转出的时点存在不确定性，投放“时滞”加剧了银行资金面的阶段性紧张。还有观点认为，在信贷额度用尽、债市表现低迷的情况下，大行存在抬高货币市场利率的动力。毕竟近期资金面收紧，正是由于大行主动提高备付水平所致。
无论是年底考核、节日资金备付增加了资金需求，抑或是外汇占款下降、财政存款释放推迟减少了资金供给，又或者是大行“有意为之”，这些都提供了分析当前资金面变化的思路，但可能并非“故事的全部”。
有研究人士指出，历年财政存款都有在年底集中投放的“传统”，今年自然也不例外；同时，尽管人民币升值预期有所下降，但“热钱”重新流出的概率也较小；此外，大行或许存在推高资金利率的冲动，但同时也不得不考虑加剧市场波动所可能引发的监管风险。相比之下，流动性紧缩预期或许才是这场风波的“始作俑者”。该人士表示，前期央行连续上调存准率所传递的政策紧缩信号已经非常明确，市场的流动性预期已经发生变化。加上预计年底有大量资金流入，公开市场缺乏回笼能力，因此年底前存准率仍有上调可能。为此，大行不得不未雨绸缪，主动提高资金备付水平。
值得一提的是，有媒体报道央行有意将差别存款准备金动态调整纳入宏观审慎架构，进一步丰富货币政策调控工具。此消息也为上述说法提供了佐证。
相关文章：
中石油将发行2010年度第一期超短期融资券公开市场杯水车薪难解资金面困局基金期指开闸A股向上还是向下？美国三季度经济增速低于预期脆弱复苏面临挑战工程机械十二五战略规划企业争相布局糖价坚挺或将推动食糖零售价上涨A股震荡后期待年末行情把握机会规避“红包”陷阱板块轮动遗忘了谁四板块存在反弹动能本月近八成私募仓位逾50月操作谨慎乐观商务部再发限外令禁止外资买卖境内物业套利