证券市场红周刊：内生性增长下的投资机会
证券市场红周刊：内生性增长下的投资机会 更新时间：2010-3-8 0:58:55 老虎屁股可真是摸不得，在冲上3100点关口后大盘瞬间变脸，周四的长阴吃掉了前5个交易日的累计涨幅，热炒的低碳、区域板块大幅回调，预期中的“两会”行情被当头泼了盆冷水。市场冷，政策热。在今年的“两会”上，内生性增长成为政府工作的重点。从改革收入分配制度、推进小城镇建设，到转变经济增长方式，实现可持续发展，“两会”热词彰显出今年我国经济发展将是“好字当头”。而在这“好”字背后隐藏着低碳、消费等主题投资机会，尽管这些概念股暂时黯淡，但从长期来看，我们需要关注这些战略性新兴产业。 市场演绎“低调”行情 若是抹去周四的阴线，A股的反弹行情可谓是渐入佳境，K线组合表现为拾阶而上，且个股活跃度很高。但是上证指数周四的长阴吞噬了前五个交易日辗转累计的升幅，个股齐刷刷地下跌，有数百只个股跌幅超过5%，前期热炒的区域、低碳等板块遭受重创。 多头力量相对脆弱 面对突如其来的调整，小道消息经常颇有市场，这一次也不例外。但笔者认为，消息面利空充其量只能算是诱因，而不是涨跌的根本。尽管银监会主席刘明康4日表示，我国信贷资金流入股市楼市的现象并不严重，这对猝然受惊的市场有安抚之意。然而，市场响应甚弱，只在周五早盘出现了小幅反弹。这直观地反映出多头仍然脆弱，否则也不至于被空头回马一枪就取得那么大的成果。 多头脆弱的原因，在于收紧之弦并未真正放松。2月反弹能顺利展开当然是受到综合因素的支持，但加息担忧暂时缓解是重要因素之一。央行在1月宣布上调存款准备金率后，市场对一季度加息的预期骤然提高，市场随之节节下行，但是至春节前加息预期明显降温，机构对预计的加息时点推后。正是基于这个变化，此前我们判断：在加息的紧箍咒暂时解除之际，节后市场回暖的机会渐大。 近期我们看到市场逐渐活跃的同时，打时间差做个波段成为市场行为的主流。从公募基金情况看，节前高仓位迎接跨年度行情的一致预期落空后，陆续进入调仓阶段，而其他热钱在趋势没有明朗之前基本打游击战，这使得做多的力量相对不足，还需要更长的积蓄时间。由于短期行为风行，所以市场看起来很美，却经受不起太多考验。 3月行情上下两难 调整后市场要形成上升趋势，都要经历两个阶段，首先是空头回补，其次是突破下降通道上轨，此后上升态势才会相对明朗。 第一个阶段不确定性较大，因为投资者心态普遍谨慎，容易出现反复，如果是弱势反弹，持续的空间和时间都有限，反弹夭折后会重新步入调整。从阶段行情特征来看，现在能确定的只是空头回补出现了，还并没有确立多头趋势。即使周四的调整出现，也还没有完全破坏反弹势头，上证指数仍运行在20日均线之上，但需密切关注其变化，投资者可以将20日均线作为短期强弱的分水岭。 由于市场短周期与中、长周期的趋势经常矛盾，所以分长期和中期谈，我们认为，自2008年10月以来形成的长期上升趋势迄今未变，自2009年8月以来的中期调整趋势也在延续中，只不过这次调整有以时间换空间的特征，即表现为区间振荡，而非重心大幅下行。 其实，去年12月以来行情就显现出上下两难的僵局。向上，有收紧预期的压制，向下，又有估值的支持。着眼于3月的行情，预计还将在上述两个趋势的矛盾和困扰中延续。即使出现波段式上冲，也难改大震荡格局，多头尚需在抵抗和整固中积蓄更多能量。从附图可以看到，上证指数自1月下旬以来的持续调整令短中期均线系统向下发散，形成空头排列，多头因措手不及，有些乱了阵脚，借助2月以来的反弹才有所企稳。现在多头未能借助市场对“两会”行情的预期一鼓作气跃上前期密集成交区，所以短期内将稍显被动。 从战略高度寻找投资机会 今年以来的即时策略没有太大调整，继续建议持有适中仓位，并将资产配置由强周期板块向弱周期板块转移，这是攻守兼备的策略，能相对灵活地应对区间振荡行情。除非节奏把握得非常好，否则过度重仓或轻仓都容易进退失踞。 市场机会方面，机构对科技、大消费及低碳板块的共识较高，在估值未过度拔高之前，持续性相对可靠，而区域经济、世博会、亚运会、人民币升值等主题板块会交替活跃。只要收紧的方向和预期不变，强周期板块会更多表现为交易性机会。风格投资由小盘股向大盘股切换迟迟未能出现，也与收紧预期有较大关系。 市场从来不会简单地重演，即使历史数据显示3月行情上涨概率颇高，这恐怕和机构抓紧“春耕”的心态有更大关系。我们认为，与其将精力放在判断短周期涨跌和热点方面，还不如站在战略的高度，寻找具有可持续性的投资机会。基于此，我们坚定看好产业升级和经济转型带来的投资机遇，尤其是电子信息和新能源板块。