谈注册制、退市力度、公司分红......肖钢在这个会上都说了些啥
7月7日晚间，证监会原主席肖钢在浦山讲坛和CF40孙冶方悦读会上表示，党中央从来没有像现在这样重视资本市场。同时，他指出，跟全球的资本市场相比较，中国金融市场体现出较好的稳定发展的态势和较强的韧性。
肖钢：要解决资本市场问题必须要进一步改革开放
肖钢表示，资本市场在金融当中具有“牵一发而动全身”的作用。所以从一定意义上说，资本市场的发达程度，可以反映一个国家经济发展的水平。
我国资本市场应该说这30年来取得了巨大的成就。当然也要看到，我们国家的资本市场具有明显的新兴+转轨的特征，市场发育先天不足，市场结构不平衡，资源配置的效率不高，市场的波动过大。因此，要解决这个市场发展的问题，必须要进一步的改革开放。只有靠改革开放才能打造一个有活力有韧性的资本市场。
肖钢：党中央从来没有像现在这样重视资本市场
肖钢表示，党中央从来没有像现在这样重视资本市场，资本市场变革面临三大新形势，中国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济增长的动力从过去的要素驱动、债务驱动，逐步向创新驱动转变。中国经济正处在经济转型升级、结构优化的关键阶段。
肖钢表示，具体来看，新旧动能加快转换，研发投入占比提升，高端制造和智能制造不断地促进经济结构的调整，数字经济迅猛发展。
肖钢：与全球相比中国金融市场体现出较好的稳定发展态势
肖钢表示，当前全球市场本身的结构性问题仍然比较大，比如说杠杆资金、量化对冲、高频交易，加上现在被动型基金规模巨大，使得自动化的交易的数量在整个成交量当中的占比过高。这样很容易造成庞大的交易群体的交易行为空前一致，而且速度惊人。这个势必引发羊群效应，导致相互踩踏，甚至于市场坍塌。
肖钢指出，这次美股在十天之内四次熔断，除了外生因素、基本面、宏观面的影响以外，其实市场本身结构的问题也是非常突出的。所以研究疫情对市场的影响，不仅要研究宏观面、基本面，还要深入到市场结构中去，研究它的运行机理。
他强调，跟全球的资本市场相比较，中国金融市场体现出较好的稳定发展的态势和较强的韧性，总体上来讲上半年的发展是不错的。
肖钢：发展好资本市场需要两方面条件
肖钢表示，发展资本市场的良好生态环境需要两方面条件，一方面是宏观环境，保持宏观经济稳定发展，要有健全的法治环境，要建立一个高效的监管制度，要大力培育诚信社会；另一方面是资本市场本身的制度建设，如发行、退市、交易、信息披露、市场基础设施等，都是事关资本市场是否规范、有活力、有弹性、有韧性、符合市场需求的重要条件。
肖钢：新形势下资本市场要有五大变革
肖钢表示，新形势下资本市场五大变革，包括了深化注册制改革和退市制度；提升上市公司质量，筑牢实体经济基本盘；坚定不移推进资本市场双向开放；数字资本市场引领未来发展方向；加强资本市场法治建设，提升监管水平。
肖钢：资本市场30年发展始终沿着市场化、法治化和国际化主线未来仍要坚持
肖钢表示，回顾过去30年我国资本市场发展的历程，我们在资本市场制度的设计和建设当中，始终坚持一条主线，就是坚持市场化、法治化、国际化的取向。尽管有一些制度的设计，措施的出台，可能会有所偏离，有的时候也出现摇摆，但是纵观30年的发展，始终是沿着市场化、法治化和国际化这条主线在前行的。这个任务还在路上没有完成，这也是现在资本市场发展的短板，更是未来的改革方向。
“如果要说30年来的制度建设有哪些宝贵的经验，我认为这是最重要的一条。所以我们研究未来资本市场改革发展，构建、明晰未来的发展思路，仍然是要继续坚持市场化、法治化、国际化的取向。”肖钢称。
肖钢：股票发行注册制要有稳定的市场预期
肖钢表示，股票发行注册制看起来是个发行制度，其实涉及到整个资本市场的生态建设，是一项牵牛鼻子的工程。
肖钢表示，资本市场的注册制改革，各个国家的模式也各不相同，没有统一的做法，但是它有一些基本的共同的特征。首先，企业是不是公开发行股票、何时发行、发行的价格如何，这都是由市场决定。也就是说由发行人、承销商和投资者等市场的主体来博弈。其次，股票发行注册制仍然是要审核的，但这个审核是以信息披露为中心，以投资者的需求为导向。这个理念和我们的在核准之下的审批是不同的。在审核当中，审核机关主要是对文件的齐备性、一致性和可理解性负责。但是它对上市公司是不背书的。上市公司有没有投资的前景、有没有价值，审核机关是很难对此做出判断的，这些都要交给市场主体来做出判断。
肖钢表示，注册制在审核当中特别重要的一个问题，就是要对市场要有一个稳定的预期。说简单一点，就是上市公司从递申请开始，到最后能不能上市，这个时间是可预期的，不是行政审核机关说了算的。对于市场的主体，就是上市公司当然还包括投资者、中介机构，大家都是可以可预期的。大概送进去，我就知道3个月还是6个月，行还是不行。这一点虽然比较微小，但是意义重大。有一个稳定的市场预期，非常重要。
肖钢：注册制要求市场主体要归位尽责
肖钢表示，注册制的体制实际上是各个市场主体要归位尽责，就是发行人是信息披露的第一责任人，中介机构要承担把关的责任，投资者要自担投资的风险，监管者要行使事中事后的监管，严厉惩罚违法违规的行为。
肖钢：注册制改革下资本市场生态会有显著改善
肖钢表示，去年科创板的开设是我国资本市场发展的一个重要的里程碑，也是一项重大的制度的创新。在科创板推出的同时也试点了注册制，取得了很好的效果。经过一年的时间，现在创业板也推出了注册制改革。可以期待，在注册制改革的引领和带动下，整个资本市场的生态会有显著的改善。
肖钢：下一步要进一步加大退市力度
肖钢表示，在注册制出台的同时，进一步加大退市制度的改革，条件就比较成熟了。因为上市有很宽容的条件，以信息披露为中心，有可稳定的预期，这样就形成一个良性的循环。上市以后，如果不符合要求，必须要优胜劣汰，由市场来解决退出的问题。
肖钢表示，目前我们国家的退市率还比较低，原因是多方面的。结合境外的退市制度，下一步要不断探索符合我国国情的退市制度，进一步加大退市的力度，形成一个优胜劣汰的市场环境。
肖钢：我国进入工业化中后期要促进经济转型就必须加快资本市场发展
肖钢认为，我们国家是以银行为主导的间接融资体系，应该说是在特定的历史条件下形成并且发展起来的。在一定的发展阶段，靠商业银行来配置金融资源是有明显的优势的。也就是说，依靠国家的信用和银行的信用，它可以高效地动员储蓄和配置资金。特别是在投融资信息不对称、法制不是很健全、契约关系不是很牢固、诚信体系的建设也不完善这样一个时期，靠商业银行间接融资体系，可以很好地解决投融资信息不对称的问题，有利于高效的配置资金，促进经济的发展。
“但同时也应该看到，这么多年来的发展，靠银行的间接融资，债务的风险持续积累也导致了产业结构的不合理，发展质量不高，资本产出效率下降。所以在进入到工业化的中后期以后，资本市场的优势就凸显出来。”肖钢称。
肖钢表示，靠资本市场来配置金融资源，可以对未知的风险进行定价，对经济结构的转型和产业的升级，特别是科技创新，提供一个激励相融的机制。它能够形成风险共担、利益共享的机制。另外，资本市场对公司治理、公众监督的要求也比较高。所以靠资本市场的直接融资体系，在工业化的中后期是有利于促进资本要素向创新的经济集聚，有利于促进我们国家的经济转型，实现高质量的发展。
“我们国家要实现从要素驱动、债务驱动向新创新驱动、效率驱动发展经济，就必须加快资本市场的发展。”肖钢称。
肖钢：促进提高上市公司质量是市场发展最重要的基础
肖钢表示，上市公司是资本市场的基石，也是中国经济的基本盘。我国上市公司大概一共有7000多家，包括A股上市，也包括中概股和境外上市的。这7000多家上市公司，应该说涵盖了我们国民经济的绝大部分行业，是我们国家经济的骨干，特别是盈利能力比较强的企业当中，上市公司占的地位更加明显。
肖钢指出，促进提高上市公司质量是我们市场发展最重要的一个基础。良好的公司治理是上市公司长期健康发展、资本市场高质量发展的基础条件。离开了公司治理的这个条件，有活力的资本市场就会失去支撑。所以要搞好资本市场，必须加大力度，改革上市公司，促进上市公司高质量的发展。
肖钢：单靠分红不够上市公司回报股东的方式应该多元化
肖钢表示，要进一步提高上市公司分红，我们国家上市公司这几年分红的意愿、分红的比率、分红的稳定性都有长足的进步。但是总体来讲，现金分红的吸引力还是比较低。相当多的公司的股息率还低于存款利率，更低于商业银行的理财产品收益率。有的公司甚至连续多年不进行现金分红，成为名副其实的“铁公鸡”。
肖钢建议，下一步要进一步加大上市公司分红的力度，同时也要改进上市公司回报股东的方式。现在单靠分红比较单一，也还不够。上市公司回报股东的方式应该要日益多元化，比如说股份回购就是一个灵活的安排。
肖钢：资本市场开放不能单兵突进
肖钢表示，国际化是我国资本市场改革发展的方向之一，也是近年来资本市场研究的一个热门话题。国际经验表明，一个有活力、有韧性的资本市场，一定是一个开放包容的市场。通过开放，可以引入优质的资源，提供一个良性竞争的环境，以开放倒逼市场的改革，有利于提高我国资本市场配置全球资源和服务我国开放型经济的能力。因此，下一步，要发挥资本市场的枢纽作用，必须要进一步畅通国际国内循环，资本市场本身还要进一步加大开放的力度。
不过，肖钢也强调，由于我国目前还是一个新兴加转轨的市场，对外开放必然会带来一些不稳定因素，对我国金融监管带来一定的挑战。比如说跨境资金大幅进出，可能造成金融市场大幅波动的风险。
肖钢表示，资本市场的开放也不能单兵突进，它和资本项下可兑换、人民币国际化、汇率机制改革等，也是相互关联的。所以要把资本市场的开放放到整个经济金融开放的格局当中，统筹协调。
肖钢：对忽悠式重组要加以规范和纠正
肖钢表示，并购重组，是上市公司的一个很重要的优化资源配置的功能，也是实现上市公司价值发现的一个重要的渠道，是提升上市公司质量的一个重要的途径。
肖钢表示，近几年来，我国并购重组发展得比较快，起到了积极的作用，特别对那些符合国家战略和产业政策、有利于创新发展的重要的资产项目重组，起到了很重要的作用。今后还要进一步加大政策支持力度，同时也要进一步优化市场化的定价机制，提供灵活的定价空间，尽量地减少不必要的行政的干预，同时要丰富并购重组当中支付的工具和融资的方式。当然，我们国家在并购重组当中也出现这样那样的问题。所谓的搞忽悠式重组，实际上使得投资者受损，这种情况应该加以避免，加以规范和纠正。
肖钢：进一步加强资本市场法治建设强化投资者保护
肖钢表示，要加强法治建设和提高监管水平。依法治市是资本市场稳定发展的重要基础，也是保障市场长治久安的关键抓手。一个市场成不成熟，实际上就看它对法治的依赖是不是强。成熟的资本市场必然是一个高度依赖法治的市场。所以在这个方面要进一步的加大力度。
新修订的《证券法》于今年3月1日正式开始实施，肖钢表示，这是资本市场法治建设的一个里程碑的事件，对于未来的资本市场改革发展必将起到一个重要的指导作用。同时应该看到，当前困扰资本市场改革发展的法治问题还是不少：行政管理介入过度，同类市场活动制度规则统一性不够，不同层次市场的法律制度安排相互混淆，有关市场整体结构、长远发展的顶层制度设计不足，法律制度规则完善机制也还不健全。
肖钢表示，下一步应该进一步加强法治建设，重点包括，理顺多层次资本市场的法律逻辑，在现有法律体系下完善相关制度安排；弘扬我国的优秀法治传统，借鉴英美法系有益经验，优化资本市场的法律体系；建立适合我国国情的证券集体诉讼制度，强化投资者的保护。
肖钢：对投资银行的限制法规较多
肖钢表示，在法治建设当中，要为我们国家投资银行的发展壮大提供法治的条件。
肖钢指出，总体上来讲，现在对投资银行的法律的限制规定比较多。由于它的功能受到比较大的限制，所以不太容易发展壮大。所以下一步要对有关的一些法律法规进行一些有必要的调整，让投资银行依法来壮大自己的业务的功能，在直接融资体系当中发挥它的重要作用。
肖钢：数字金融发展下科技公司与金融机构混业对风险防范提出新挑战
肖钢表示，未来数字经济和数字金融的发展，竞争势必越来越激烈。我们国家的数字经济、数字金融的发展应该说走在世界前列，但在发展数字资本市场方面，也面临着诸多挑战。其中，科技公司和金融机构如何混业的问题越来越突出。不少的科技公司在从事资本市场的业务、金融的业务。我们的金融机构，包括证券基金等机构也要实现数字化转型，有的金融集团实际上也要转变为一个科技公司。这两者相互融合，相互竞争，相互混业这种新的情况比比皆是。这对整个金融业、金融市场的发展、金融风险的防范提出新的课题。
此外，肖钢认为，我国的证券基金机构，在IT方面的投入还是不足的。特别跟国外一些发达国家的证券公司、基金管理公司相比，我们在科技方面的投入还仍然不足。金融机构要实现数字化转型，其内部组织结构也必须要改变。所以，对证券基金行业、期货行业来说，传统的内部的组织架构和业务运行的流程和模式必须再造，必须以客户为中心，而不是像现在以产品为核心和以账户为核心。这些方面就会带来很大的变化。
肖钢：推进资本市场监管转型要实现六个转变
肖钢表示， 从资本市场的监管来看，监管部门的核心职责概括起来就是“两维护、一促进”，也就是说维护市场的公开、公平、公正，维护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进资本市场健康发展。处理好创新和规范的关系是监管机构的长期挑战。
肖钢表示，要提高监管的水平，必须要加快监管转型。所谓监管的转型，就是指监管理念、监管模式和监管方法革新和转变的过程。这是对社会主义市场经济条件下，现代证券期货监管的进一步探索，本身也是资本市场改革创新的内在要求，是顺应时代发展潮流的必由之路。
肖钢指出，推进监管转型要实现“六个转变”。一是监管取向从注重融资，向注重投融资和风险管理功能均衡、更好地保护投资者特别是中小投资者转变。二是监管重心从偏重市场规模发展，向强化监管执法，规模、结构和质量并重转变。三是监管方法从过多的事前审批，向加强事中事后、实施全程监管转变。四是监管模式从碎片化、分割式监管，向共享式、功能型监管转变。五是监管手段从单一性、强制性、封闭性，向多样性、协商性、开放性转变。六是监管运行从透明度不够、稳定性不强，向公正、透明、严谨、高效转变。