股市房市向上走？向下走？
股市房市向上走？向下走？ 更新时间：2010-7-31 0:01:35 一季度经济过热的讨论言犹在耳，期盼政策放松的声音又开始热闹起来。真正严肃的问题是：到底是经济的基本趋势在两三个月之内发生了这么剧烈的转变，还是人们对它的认识不够深入？是风动，还是心动？
一季度过高的经济数据有一些临时性因素的作用和支持。尽管在4月的时候我们可以断定经济恢复的动量将很快下降，对经济过热的担心有些杞人忧天，但这会从哪个月份开始很难判断。回头看，二季度经济的显著减速无疑比我们当时的估计要更早一些，但趋势所向，并不令人意外。
总的来看，随着2009年刺激政策效力的减弱，以及2010年紧缩政策影响的逐步显现，我们相信经济恢复的潮水正在退去，经济正在回归产能周期末端的本来面目，其基本特征是私人部门投资需求较低，传统行业产能过剩，经济缺乏明显的增长点，经济扩张时期遗留的诸多不平衡需要修复，结构调整和经济转型逐步孕育，并为新周期的兴起提供必要的准备。
从资金的情况看，大体可以相信贸易顺差在年底前将恢复较高的增长，信贷供应转向中性偏松的方向，经济名义增速大幅下降，实体经济部门增杠杆趋势基本结束。在这些因素的作用下，看起来资本市场资金面最紧张的时期已经过去，流动性转向宽松的趋势可能正在形成，但转折点仍然需要进一步的数据来确认。
我们对指数的看法转向中性：指数整体估值水平已经回到历史低位；权重股对ROE下降的风险已反映得比较充分。未来的不确定性主要来自两个方面：一是流动性转折需要进一步的确认，二是经济和企业盈利是否可能出现超越市场预期的下降。尽管市场的重心可能正在稳定下来，但考虑到盈利下降的制约因素，其上行空间未必很大。
当前需要注意的是“政策性反弹”和“季节性反弹”带来的短期机会。在配置方面，我们建议以市值最大的前30只权重股以及成长性确定、估值合理的成长股为基础构建组合，以应对交易量较低的环境。
我们认为，三季度债市风险不大，机会也不大。从目前收益率水平来看，各个期限收益率水平已经回到了去年7月水平，在这样的背景下，收益率曲线将在窄幅区间呈现震荡走势。但随着市场开始逐渐关注7月的通货膨胀数据，市场中的不同品种将出现一定分化，但信用产品仍然值得关注。
房地产市场可能已经走过了恐慌性冻结的最坏时候。成交量有望随着刚需的恢复和供给逐渐增多而回升：最近一个月，多个城市的新房成交量出现回升苗头。在泡沫温和收缩的背景下，开发商促销会取得较好的效果，随着可售房屋的逐渐增加，新房成交量进一步回升应可以期待。从价格来看，6月70个城市销售价格同比上涨11．4%，连续两个月回落。我们认为，在地产市场去泡沫的背景下，价格涨幅回落应属正常，预计这一趋势将会延续，但价格暴跌的风险仍然不大。