股指或走V型中小私募如何避险
股指或走V型中小私募如何避险 更新时间：2010-5-21 0:13:32 受房地产政策调整以及加息预期的影响,国内股指“跌跌不休”,短期难有反转之势。市场普遍认为,到二季度末股市将经历调整筑底的过程,全年股指呈现V型走势的可能性较大。这对基金等机构投资者的操作策略提出挑战。 目前,国内股指期货刚刚“满月”,从期指市场投资者结构来看,机构所占比例较小,其中又主要以中小私募基金为主。本文主要针对中小私募基金对目前市场状态下的套期保值策略进行分析。 按照以上对股指走势的基本判断,我们认为中小私募基金可以在二季度末采取卖出保值的操作,回避股指可能进一步下探的风险,即在持有证券组合的同时,在股指期货市场上逢高卖出期货合约,补偿因现货价格不利而带来的损失。而我们预期在本轮调整筑底后,股指市场仍可能再度走高,鉴于行情反转的最佳时间难以把握,中小私募可以在三季度寻机尝试买入保值操作,锁定持仓成本,抓住股指上涨的机会。 假设某私募预计目前股指走势仍然不容乐观,为规避未来股指继续回落带来的损失,计划近期对所持有市值1000万元的证券组合做卖出套期保值操作。另假设该投资者所持投资组合与沪深300指数的β系数为0.95,期指点位在2700点,那么计算需要卖出的期指合约数量为1000万元/×0.95≈12张。进出时机可在本月开始逢高建立空头套保头寸,6月中旬至合约到期前逐步平仓。沪深300指数目前在2700―2800点间徘徊,相对应的IF1006合约与之升水在50点之内较为合理,所以我们预估在IF1006合约位于2750―2850点区域做空较为稳健。按照IF1006合约2700点计算,卖出股指期货合约共需占用保证金2700×300×12×15%=145.8万元。从预估的套期保值效果来看,如果期、现市场同时下跌200点,私募投资者所持有证券资产市值将会亏损70万元,而其在期货市场的空头头寸则会盈利72万元,在规避现货股票市场系统性风险的同时还会有盈利。 假设该私募投资者预计2010年三季度股指走势可能出现触底反弹,但预期并不明确,为避免未来股指上涨的风险,锁定较低的建仓成本,计划在第三季度对所持有市值1000万元的证券组合进行买入套期保值操作。假设该私募基金所持投资组合与沪深300指数的β系数为0.95,期指点位在2500点,那么计算需要买入的合约数量为1000万元/×0.95≈13张。若按照6月份时IF1009合约在2600点计算,买入期货合约共需要占用期货保证金2600×300×13×18%=182.52万元。进出时机可以在6月份开始逢低建立多头套保头寸,9月中旬至合约到期前逐步平仓。我们预期沪深300现指调整低点在2500点区域,目前IF1009合约与沪深300指数的基差在50点左右,反弹之后该基差会有所扩大,因此对IF1009合约在2600点附近建立多头套保头寸较为稳健,之后在现货市场确立反转趋势,有条件买入现货股票的时候再进行期指的平仓。从预估套期保值效果来看,如果后期期、现市场同时较6月份上涨500点,那么现货建仓成本提高了190万元,而期货市场多头头寸则能盈利195万元左右,在基本锁定建仓成本的同时仍有所盈余。