罗莱家纺：业绩仍超预期 收入增长趋势尤为喜人
罗莱家纺：业绩仍超预期 收入增长趋势尤为喜人 更新时间：2010-11-9 7:35:55
收入与利润状况继续超预期。1-9月，公司实现营业收入11.46亿元，同比大幅增长了56.03%，实现营业利润和净利润分别为2.74亿和1.43亿元，同比分别增长了62.13%和48.11%。每股收益1.02元/股。收入与利润状况继续超过市场预期，业绩高速增长的主要原因是公司加大了招商力度，填补了很多空白的地县市场，同时增加了广告投入，销售渠道人力资源也有了很大的提高。尤其是去年三季度的基数不算低，公司单季度的收入还获得了52.95%的高速增长。净利增幅低于营业利润增幅是所得税率调整所致。 原材料上涨导致毛利率小幅下降，销售费用增长较快。综合毛利率为38.21%，小幅下降了0.07个百分点，预计主要是原材料面料、坯布、化纤、羽绒、羊毛和蚕丝等采购成本都有不同程度上升，尤其是除罗莱以外的代理品牌，对于原材料涨价的消化能力偏弱；销售费用同比增长了59.33%，主要是广告投入增加较多，以及另新增一次订货会，导致加盟商订货会费用同比增长了307.07%，管理费用同比仅增长了28%；经营性现金流为-3474.64万元，同比下降了254.12%。预计主要与加大备货相关。 公司未来发展展望：公司在三家家纺公司中规模最大，其主要优势在于精准的加盟与市场策略，上市后通过对加盟商的扶持、积极有效的加盟拓展获得了屡超预期的表现，同时还积极进行网上营销、代理各档次多品牌的尝试。由于公司在加盟业务的发展方面控制性和策略性最强，预计收入与利润的增速可维持在高位。 盈利预测与投资建议：未来2-3年是家纺行业的第一梯队公司进一步拉大与第二梯队公司的差距的关键时机。上调10-12年的EPS分别由1.48、2.00和2.70元/股调整为1.52、2.08和2.86元/股，目前估值分别为10、11年的45和33倍PE，前期股价下跌后我们一直建议关注，由于公司具有伴随渠道效应日益提升的竞争力，中长期投资价值依然明显，维持审慎推荐-A。