货币宽松无熊市私募抱团寻找高景气行业
“即便出现回调，但整体而言，‘宽则无熊’。”面对7月13~17日市场杀跌、指数跳水数百点，多位市场人士、私募人士仍然坚定“看多”。在接受《中国经营报》记者采访时，多位人士提到了上述这一简短却又有普遍共识的“四字箴言”――宽则无熊，这句话的意思是，在货币宽松的环境下，股市下行压力有限。正是抱有这样的基本逻辑，近期不少私募仍保持了较高仓位运行，操作上倾向于优化结构而非逢高减仓。与此同时，上半年私募基金运营数据显示，今年以来，百亿级私募数量增至36家，较去年底增加5家。值得一提的是，上一次百亿级私募的大扩张正是2015年“牛市”阶段。
高仓位运行
作为一线的证券市场机构参与者，私募管理规模、私募机构扩展也有所加快。根据中国基金业协会数据，截至2020年6月底，证券类百亿私募机构数量再度扩容，今年上半年激增5家百亿私募，至此百亿私募数量达到36家。
而今年上半年新增的百亿私募中，有成立两年余、“背靠”一级市场PE大佬高瓴资本的新锐私募，也有成立接近十年、厚积薄发的老牌私募。整体而言，梳理新增百亿私募的背景，可以看到私募的“头部效应”在市场走牛的过程中愈发突显。
根据最新备案数据，截至2020年6月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24419家，已备案私募基金86095只，管理基金总规模14.35万亿元，私募证券投资基金规模增至2.65万亿元。其中证券类百亿机构共管理6374.5亿元，占证券类私募规模的比例从2019年底的32.38%提升至33.30%。
与记者此前采访的一些逢高离场的散户不同，多位私募保持了看多的定力，并主要以六成至八成以上的仓位运行。私募大佬林园更是直接提出现在处于“牛市初期”的观点。
“现在市场符合牛市初期的所有要素，牛市初期基本上是套不住人的，股票不断创出阶段性新高，行业龙头或者大市值的公司至多三个月就能解套。牛市初期行业轮动明显，基本特征就是不断上涨和波动，牛市初期之后就是牛市确立。”林园提到，面对牛市要把握机会、珍惜牛市，“恐高”注定是苦命人。
面对市场的波动，私募仍然坚定看多的逻辑是什么？“7月13~17日A股各大指数跌幅超过4%，市场短暂的下跌是对前期过快过急上涨之后的消化，导火索是中美以及中英的科技战升级、中芯国际上市以及贵州茅台遭点名。”但格上财富高级宏观分析师张婷认为，这些都是短期扰动因素。整体而言，在“经济数据继续回升+流动性维持宽松+增量资金仍然较多”宏观环境之下，A股调整幅度有限，未来大方向仍然向上。
朱雀投资更进一步，就2020年以来资本市场的基础性制度建设进一步提速等因素结合判断，2019年以来的上涨行情很可能向第三次大牛市的方向演绎。“事实证明，‘少数公司的牛市’早已来到，过去两周甚至带动上证综指突破3400点，直到近两天才出现回调。”但朱雀投资相信，这一次资本市场最有可能形成慢牛走势，因为有分歧才有慢牛。
实际上，除宏观环境之外，一些私募关注的指标和趋势也给了私募坚定看多的信心。
“相比2015年峰值，当前两融水平仍有很大差距。随着国内资本市场改革不断推进，A股市场将吸引更多资金投资布局，未来还有更大的提升空间。”沃隆创鑫基金经理黄界峰分析，融资规模持续上升是投资者对市场长期看好的表现。在监管严控场外配资的情况下，两融则是管理层支持的正规融资渠道，这有利于国内资本市场长期稳定发展。
在此逻辑下，7月22日，私募排排网针对36家股票私募最新调查问卷结果显示，有56%的私募机构A股仓位在八成以上，另有29%的私募机构仓位在六成至八成，仓位在六成以下的私募机构的占比只有15%。这意味着，超过8成的私募目前是高仓位运行。
八成私募优化结构
结合上述当前仓位数据来看，也就是说，接受问卷调研的大部分私募仍在场内坚定持有。
根据上述问卷调查，在股指快速上涨以来，在A股仓位变化上保持基本不变的私募机构达到76%，逢低加仓的为15%，只有9%左右的私募机构选择了逢高减仓。
记者注意到，有私募大佬给普通投资者的牛市操作建议是“满仓、持有、不动”。高仓位的私募却大部分选择把握当前行情，在股指出现深度回调并探底回升以后，进行优化结构为主相关操盘策略。根据上述问卷数据，82%的私募选择进行优化结构为主相关操盘策略。
“从基本面来看，一季度GDP增速-6.8%，对应着全年企业盈利的最低点。二季度GDP增速为3.2%；今年的工作目标是脱贫攻坚以及保就业，要完成这个目标底线，全年经济增速要达到2%~4%的水平，这意味着下半年的经济增速要回到5%~6%，GDP增速将显著回升。从流动性来看，近期央行的货币政策呈现出边际收紧的特征，主要为了治理资金空转套利，短期宽松方向不会改变。从情绪面来看，当前市场成交量持续14天连续突破万亿，市场情绪有所提升，目前处于历史60%~70%的位置，尚未进入高涨期。因此，下半年A股市场仍存在机会。”张婷表示，鉴于估值已经处于相对高位，下半年会从估值提升，转向业绩兑现上面，而在今年2%~3%的GDP增速之下，业绩上行的企业肯定是少数，这意味着个股之间的分化会较大，继续呈现结构分化性行情。这也意味着，选股、择时、配置结构仍然会是下半年获取超额业绩的关键。
“高景气板块仍然是投资者布局的首选。中期维度来看，个股涨跌幅的分组，依然与代表景气度的扣非利润增速，呈现比较好的单调正相关性。”黄界峰提到，“考虑到未来一年的景气度趋势，我们更看好半导体、消费电子、新能源车、5G、云计算、军工等科技属性较强的新兴经济部门，其中业绩改善的科技细分龙头可作为中线最佳配置。另一方面，随着国内复产复工稳步推进，传统经济部门如水泥建材、有色、化工等周期性板块也将随着市场需求的提升而持续获益，相应龙头个股存在较好预期差。”
此外林园仍然青睐医药、消费板块。朱雀投资则提及“乘用车、航空、券商、军工、大宗工业品等领域的领先公司，性价比阶段性提升。”