1.什么是宏观对冲策略
宏观投资策略是指，利用
宏观经济
的基本原理来识别金融资产价格的
失衡错配
现象。主要通过对
股票、货币、利率
以及
商品
市场的价格波动进行做多与做空的杠杆交易，来尝试获得尽可能高的投资收益。
国内宏观对冲策略，更多着眼于国内宏观环境，并在股、债、商品中寻找不同的投资机会。半夏属于国内宏观对冲策略的代表性基金。
2.桥水全天候策略
风险平价的最初目标是
穿越经济周期
和
最优化的分散风险
。1996年桥水基金成立的全天候策略是第一个风险平价实践，其最初仅用于管理达里奥个人的家族信托基金，目的是希望组合能在任何一种经济环境下拥有平稳的表现。
桥水的全天候策略，认为大类资产70%的波动归因于
经济增长
和
通胀
两个因素，通过高于和低于预期区分上述两个因素可以得到4个象限。全天候策略在4个象限中进行平配，这实际上是对预期差进行平配——
只要在每一种可能的场景中配置25%的风险
，就能确保无论在何种经济条件下都可以很好的控制风险敞口，在未来任何环境下，都可以获得稳定的回报。
全天候策略是
平衡贝塔
的艺术——
当前最优被动贝塔模型
。风险平价策略以
风险控制
，而非收益获取为第一目标。全天候策略，以相对
复杂
的资产配置及
被动投资
闻名，每个经济时期都会有表现相对好和不好的资产，而他们会自然而然的对冲，最后留下相对稳定的贝塔。
不主动择时
预测未来所处周期。
持仓以债为主
，与国内的固收+配置思路相似，但在通胀环境股债双杀的情况下，全天候策略仍可获利。全天候的本质是基于风险评价理论，进而应运而出的一种
基于股债商品贝塔的被动型、长效性
大类资产配置策略。
全天候策略的基础比例：
30%股市+55%中长期国债+15%黄金和大宗商品（对冲高通胀）
。全天候策略的成功要感谢过去30年的债券大牛市，达里奥承认全天候策略对
利率波动
的敏感性被低估，难以应对加息。
3.半夏——主观宏观择时
3.1择时
桥水全天候策略，体现为
宏观不择时
，即更偏向于被动型投资，通过
风险评价
+
资产配置
达到平衡各类资产贝塔的效果。以
债
为主。该策略的特点是可以长期
穿越经济周期
，同时
持有体验相对较好
，但
收益率上限不高
。
以索罗斯为代表的
主观宏观
，更加强调通过
宏观择时
，阶段性选取贝塔更强的资产，相对集中的获取收益。年化收益更高，同时波动与回撤也更大。资产偏好上更偏向于
股票或商品
。极其依赖基金经理的
个人择时能力
，而择时能力对于基金经理而言是非常稀缺的。半夏就是属于此类，而基金经理李蓓具备优秀的择时能力。
3.2风控
半夏比传统主观宏观对冲更强调
绝对收益
及风险控制，而他风控较为出色的原因是源于他们的
逻辑风控（中高频数据跟踪），
及
硬风控（月度最大回撤低于15%——如果前一个月回撤7%，那么当月风控则为8%）
。
3.3持有体验。
在系统性风险面前，阿尔法很脆弱。A股
由估值而不是盈利驱动
，因此判断
流动性
和
估值
比研究公司更重要。
A股估值波动远大于美国。
股票难长期穿越牛熊。
3.4方法论
3.5业绩归因
3.6策略对比
3.7小结
3.8产品线