靓丽业绩支撑银行股 谁蓄势待发
靓丽业绩支撑银行股 谁蓄势待发 更新时间：2011-4-28 12:17:48 导读 四银行首季净利大增 利息净收入大增资产质量向好 靓丽业绩支撑 银行股蓄势待发 五银行业绩超预期 机构建议积极配置银行股 一季报低估值高增长 银行股仍是最佳避风港湾 主力一季度末大举买入银行股 银行业：相对收益将持续 机会持续存在 四银行首季净利大增 利息净收入大增资产质量向好 28日，农业银行、民生银行、浦发银行和宁波银行公布2011年一季报。由于基准利率提高及生息资产日均规模扩大，四家商业银行一季度净利润同比均实现大幅增长。增幅最大的是宁波银行，首季净利润同比增长63.63%，增幅最小的农业银行首季净利润同比增幅也达到36.41%。 利息净收入大增 自去年10月以来，央行三次加息，商业银行的利差持续扩大，非息业务也快速增长。 数据显示，一季度，农行实现净利润340.73亿元，较上年同期增长36.41%，主要是由于利息净收入和手续费及佣金净收入保持快速增长。年化平均总资产回报率为1.28%，同比提高0.19个百分点，年化加权平均净资产收益率为24.37%。实现基本每股收益0.10元。净利息收益率、净利差分别为2.79%、2.71%。 其中，净利息收入705.29亿元，同比增长31.71%。手续费及佣金净收入177.49亿元，同比增长63.48%。业务及管理费282.61亿元，同比增长26.20%；成本收入比31.56%，同比下降2.28个百分点。 民生银行实现归属于母公司股东的净利润为62.10亿元，较上年同期增长45.47%。实现营业收入171.57亿元，较上年同期增加47.78亿元，增长38.60%。其中，净利息收入为134.04亿元，较上年同期增长32.80%；净非利息收入为37.53亿元，占营业收入比重为21.87%，较上年同期增加3.4个百分点。 浦发银行实现归属于母公司股东的净利润为60.59亿元，较上年同期增长47.56%。其中，净利息收入为97.10亿元。宁波银行实现归属于母公司股东的净利润为8.15亿元，较上年同期增长63.63%，其中，净利息收入为14.80亿元。 资产质量持续向好 报告期内，商业银行资产质量持续改善，不良贷款余额和不良率保持双降。 3月末，农行不良贷款余额为916.98亿元，比上年末减少87.07亿元；不良贷款率为1.76%，比上年末下降0.27个百分点；拨备覆盖率为197.44%，比上年末提高29.39个百分点。 值得注意的是，报告期末，农行资本充足率11.40%，核心资本充足率9.61%，比上年末分别下降0.19个百分点和0.14个百分点。11.40%的资本充足率已低于银监会要求的11.5%的水平。 报告期末，民生银行不良贷款率为0.66%，较上年末下降0.03个百分点，拨备覆盖率为300.69%，较上年末提高30.24个百分点。 浦发银行资本充足率为11.68%，核心资本充足率为9.09%。一季度末不良贷款率为0.44%，较上年末下降0.07个百分点。 靓丽业绩支撑 银行股蓄势待发 民生银行的走势真强！昨天，老股民李先生发出这样的感叹。在大盘连续下跌的情况下，民生银行仍然顽强走高。李先生说，这种向上突破的走势一旦得到确认，涨势会相当可观。 事实上，民生银行逆市走高，只是近期银行板块整体强势的一个缩影。在中小市值股惨跌的同时，蓝筹股的主力军--银行板块却在悄无声息中积蓄能量，股价重心逐步抬高。分析人士指出，连续的加息让银行业的净息差不断扩大，使其盈利水涨船高，今年一季度银行板块的整体业绩会十分靓丽。但不容忽视的是，在贷款增速逐步放缓的情况下，银行板块的业绩强劲增长能持续多久，有待观察。 民生银行创近一年来新高 民生银行是近期表现最强的一只银行股。 3月25日晚间，民生银行发布2010年年报，净利润175.8亿，同比增长45.25%。犹如一个催化剂，年报披露后，民生银行从3月25日收盘价5.37元涨到了昨日收盘的6.19元，累计涨幅超过15%，而其间大盘下跌了1.8%。 若从今年以来的走势看，民生银行自1月20日创下4.92元的年内新低后就拒绝下跌，领先大盘见底。而在大盘1月26日开始的反弹中，民生银行的前期表现并不突出，但在3月下旬大盘在3000点上下小幅震荡时，民生银行却显示了后发制人的威力。4月6日，民生银行的复权价一举突破去年10月20日的阶段高点。昨天，民生银行跳空高开，并完全回补去年4月19日大跌时留下的向下跳空缺口，股价创下近一年来新高。 此外，股价走势之强不输民生银行的还有兴业银行，该股4月初不仅突破了去年10月份的最高点，还在4月6日全部回补了去年4月19日的大跌缺口，股价回到去年大跌前的平台位置。尽管近期兴业银行有所调整，但股价仍保持在去年10月高点附近。而工商银行、建设银行、华夏银行、浦发银行等银行股，昨日收盘价也都接近了去年10月爆发后的高点位置。值得一提的是，虽然大盘近日四连阴，但银行股都表现得十分抗跌。 银行股业绩保持高增长 靓丽的业绩是银行股股价走强最坚实的支撑。截至昨日，除南京银行外，所有上市银行2010年年报均已发布，数据显示，银行股去年净利润增长率平均为41.42%。其中，光大银行以67.34%的涨幅位居第一，净利润增长率超过50%的还有宁波银行、华夏银行、中信银行。 去年的业绩增长水平或许在市场的意料之中，今年一季度银行股能否继续保持高增长，更让投资者关注。 4月26日晚间，首家上市银行2011年一季报出炉，深发展今年前三个月实现净利润24亿，同比大增52.22%。国信证券报告称，深发展业绩高增长的背后主要源于净息差大幅上升。 而实际上，净息差的上行在2010年银行股年报中就已显现。2010年，民生银行净息差位居第一，高达2.94%，比2009年的2.59%增加0.35个百分点。去年上市的农业银行表现抢眼，净息差2.57%位居四大行之首。据长江证券研究报告显示，2010年12家国有和股份制上市银行整体净息差为2.43%，同比回升15个基点。分析人士表示，一方面，连续加息使得银行净息差扩大，另一方面，尽管央行连续上调存款准备金率，使银行生息资产及信贷资产规模增速放缓，但贷款收紧使银行议价能力增强，定价能力提升，以价补量，保证了利息净收入的增长。 昨日晚间，浦发银行、民生银行、宁波银行和农业银行陆续发布一季报，净利润增长率分别为47.56%、45.47%、63.63%和36.43%，可见，银行的业绩仍保持高速增长。 机构看法存在分歧 流动性收紧在限制了银行放贷规模的同时，也提升了银行的息差，对银行股产生了完全相反的两股力量。后期，这两股力量的博弈将带银行股走向何方也在研究员中产生了截然相反的两种研判。 中信证券认为，尽管趋紧的货币政策限制银行信贷增长、影响资产负债配置，但持续加息利好银行息差提升，趋紧货币政策利好贷款收益率提升。而息差扩大利好银行今年业绩，全年盈利可能上调10%以上。中投证券也表示，银行业息差水平的变动具有较强惯性，随着存量存、贷款重定价的逐步进行，过去4次加息对净息差的扩大作用将在未来数个季度内持续释放。为此，银行利润快速增长至少持续数个季度。 与上述看法截然相反的是日信证券。日信证券最新的研究报告表示，年报超预期，成为本轮银行板块整体估值修复的催化剂，而息差反弹推动的一季报业绩超预期，在4月上旬及中旬推动银行板块波动中枢继续上移。而随着4月末季报与年报尘埃落定，整个银行板块将进入5~6月份的休整期。与日信证券有相同观点的还有申银万国，申银万国26日报告称，受制于流动性压力，五、六月份银行股大幅上涨的动力将减弱。虽然近期银行股季报高增长对于股价的催化作用依然存在，但展望季报业绩催化剂兑现之后银行股的表现，申银万国认为，受制于流动性压力，银行股上涨动力将减弱。但考虑到流动性对其他板块的压制，银行股依然会有相对收益。 券商研究机构对银行股后期走势看法不一这一现象在基金持仓中也有表现。据好买基金最新研究报告显示，基金在一季度增持了保险金融业，该板块是一季度基金持有的第二大行业，尤其是银行板块中的招商银行、浦发银行、兴业银行位于基金增持个股榜前列。不过，从目前基金的整体配置来看，一季度虽然有所增配，但金融服务相比标准配置仍然显著低配。 五银行业绩超预期 机构建议积极配置银行股 浦发银行昨日发布的一季报显示，一季度浦发银行实现净利润约60.6亿元，同比增长47.56%，每股收益0.422元，资本充足率11.68%。导致浦发银行净利润大幅增长的主要因素为净利息收入大幅增长和手续费及佣金收入的大幅增长。 净利快速增长成为上市银行的常态。截至目前，包括深发展、农业银行、宁波银行、民生银行、浦发银行等在内的五家银行已经公布了2011年一季报，继2010年年报业绩超预期之后，上市银行一季度业绩再度超出市场预期，国内主流券商认为目前银行股估值仍然较低，业绩的回升将推动估值回升，建议积极配置银行股。 26日晚间，深发展率先公布2011年一季报，对于上市银行交出的第一份一季报，多数券商均认为超出了市场预期。深发展一季报净利润24.02亿元，同比增长52%，高于中金预期约8%，相当于2011年市场一致盈利预测的31%。中金公司在昨日发布的研究报告中指出。根据昨日公布的四家上市银行一季报以及深发展一季报来看，净息差的回升成为推动上市银行一季报业绩超预期的主因。以深发展为例，在2010年四季度净息差环比回落7bp之后，2011年一季度出人意料的扩大20bp，这是其盈利超预期的主要因素。此外，深发展的资产质量也持续改善，良贷款关注类贷款和逾期贷款均环比双降，不良率已经降至0.48%。基于深发展的靓丽年报，中金公司调高了其2011年的盈利预期。 导致商业银行2011年净息差回升的因素是多方面的，从深发展的情况来看，票据和同业资产收益率环比大幅提升199bp 至5.24%是净息差扩大的主要动力。深发展净息差贡献拆解分析显示同业收益率、存贷利差、债券收益率、资产负债结构变动对净息差环比扩大分别贡献了24bp、6bp、5bp 和-14bp. 我们预计上市银行一季度业绩同比增长32%，大型银行增长30%，中小型银行增长30%--50%。中信证券在近期发布的研究报告中表示，而根据目前发布的一季报，深发展和宁波银行的业绩都超过了50%。中信证券认为，息差扩大利好业绩，银行业全年业绩有上调10%以上的空间。中信证券认为银行业2011年二、三、四季度均能实现收入的环比正增长。 中信证券指出，虽然自2011年初至今，银行股有一定的涨幅，但目前的银行股2011年PE水平不足10倍，无论是从横向对比还是从纵向对比，均处于历史偏低水平，后续估值提升空间显著。中信证券认为银行业估值中枢有望提升20%以上，个股上推荐收入增长强劲，具备补涨动力的浦发、农行和南京，以及息差弹性大、业绩高增的招行和华夏。 而申银万国则认为，季报超预期对于银行股股价的催化作用目前仍然存在，全年来看，业绩增长将在业绩报告期间驱动银行股股价上行。展望季报之后，流动性压力将压制五六月份银行股走势，银行股依然会有相对收益。申银万国推荐快速转向的民生银行，同时推荐低估值、低预期的且存贷比低的国有大行，考虑到存贷比考核趋严和存款竞争的环境下，大行资金优势将更加显著，上调工行至买入评级，建议国有大行中首选工行。 一季报低估值高增长 银行股仍是最佳避风港湾 银行股一季报低估值高增长 上周中信银行指数下跌超过3.5%，而同期上证指数仅下跌1.3%，银行指数走势较弱，先于大盘指数开始调整。然而从周一的盘面来看银行板块却成为了支撑大盘的主要力量，这充分说明了银行股的估值仍然偏低，所以在大盘面临调整时具有很强风险规避作用。特别是我们注意到，在银行板块内部似乎存在一种大盘银行股和中小盘银行股的轮动上升态势，这种轮动上行的态势相较于前期齐上齐下而言显得更稳健，有利于资金消耗巨大的银行板块形成更为持久的持续上涨行情。 基本面方面近期是一季度业绩集中公布的时段。就最近公布一季度业绩的公司来看，高估值股票的一季度报告很多低于预期，特别是部分创业板和中小板的上市公司未能达到当初市场期待的增长率甚至增长率大幅下降，这与其普遍50倍甚至更高的PE形成了鲜明的反差。当市场不断反省其对部分高估值股票的业绩幻想的同时，银行股低估值高增长的一季报就显得分外惹眼。考虑到部分银行一季度的业绩尚未完全公布，银行板块的一季报行情仍具有一定的炒作空间。到5月上旬之前，我们会进入一段时间的政策真空期，不论是来至央行政策方面的压力亦或监管方面的压力都相对较小。当市场不确定性增大的时候，作为前期已经有所调整的银行板块将具有很大吸引力，我们维持看好的评级，建议投资者逢低战略性增仓。 新一轮房贷压力测试将启动 银监会即将启动新一轮压力测试，测试银行房贷质量在房价下跌30%、40%、50%时受到的冲击。银监会曾于2010年5月份要求商业银行开展了房地产贷款压力测试，分析全国房地产价格平均下跌10%、20%、30%时银行的承压能力。 我们仍然维持之前的观点，这种压力测试意义不大。一方面房贷压力测试及其情景假设要根据每个商业银行各自资产组合、风险承受能力以及风险偏好等进行设计。因此，商业银行只能根据当地房价变动的情况，选择确定自己的压力测试幅度，很难进行标准化的测试，另一方面较为单纯的测试房贷本身的不良率提升，多数银行都能够较为轻松达标。我们认为不能以此作为依据说明房地产大幅下跌不会对银行业绩造成冲击，我们仍需对此保持警惕的态度。 银行间利率上扬对业绩影响有限 由于存款准备金缴款，银监会流动性考核，月末冲存款额度和五一劳动节放假等因素影响银行间市场利率有较大升幅，其中银行间7日、14日回购利率跳升了100个百分点以上。然而我们应注意到这种升幅主要集中在7日和7日以上回购上，隔夜回购利率昨日还小幅回落。这说明时点效应可能起到了较大的作用，而非一种持续性的资金紧张。由于5月份公开市场到期资金量巨大，且外汇占款继续增加趋势未改，市场有传闻央行将在五一节过后调整存款准备金率甚至加息。 我们认为存款准备金率在5月份继续上调是大概率事件，这可能也是银行间市场利率有从紧趋势的一个潜在因素，但目前超预期的加大紧缩力度的可能性较小，信贷增速仍有保证，银行利率增长的基础未变。 主力一季度末大举买入银行股 首份银行一季报出炉 深发展公布首份A股银行股一季报，公司当期实现营业收入58.15亿元，比上年同期增长42%；实现净利润24.02亿元，同比增52%，环比增55%。与此同时，宁波银行2010年年报也于昨日晚间公布，该行2010年度实现净利润23.22亿元，同比增加8.65亿元，增幅为59.32%。 值得关注的是，今天深发展将发行20亿元人民币混合资本债，期限15年；考虑到此次发债还设有20亿元的增发选择权，深发展此次债务融资最大规模可达40亿元，所募资金将全部用来补充附属资本。正处于资本饥渴中的深发展，终于启动2008年董事会批准的一笔陈年旧债来自我补血。深发展将公司业绩大幅增长的原因归结为，在生息资产规模的稳健增长带动下，通过良好的资产负债结构和定价管理，以及有效的成本控制。一季报显示，截至2011年3月31日，该行资本充足率保持在10.13%；核心资本充足率为7.14%，较年初提高0.04个百分点。 昨日大盘震荡调整，仅有银行板块表现相对略好，位居行业涨幅榜的前列。其中，华夏银行、深发展A、浦发银行、宁波银行等一批银行股逆势飘红，报收小阳线。 目前，十六家上市银行中至此已有十五家的年报披露完毕。 宁波银行昨晚发布的2010年年报显示，2010年度实现净利润23.22亿元，同比增加8.65亿元，增幅为59.32%。截至2010年末，公司总资产2632.74亿元，较去年同比增长61.17%；各项存款1458.28亿元，同比增长31.67%；各项贷款1015.74亿元，比年初增加197.10亿元，增幅24.08%。年末资本充足率16.20%，核心资本充足率12.50%，资本充足率较高。 日信证券在日前的研究报告中指出，年报超预期，成为本轮银行板块整体估值修复的催化剂，而随着4月末季报与年报尘埃落定，整个银行板将进入5-6月份的休整期。市场分析人士指出，银行板块市值和权重较大，对资金需求量也相应较大，银行板块的上涨分流了场内做多的资金，导致绝大多数行业板块不同程度回调。 年报连同一季报业绩的喜讯频传，使得银行股获得价值重估，机构投资者将纷纷增持银行股。 有分析人士认为。 对银行股的普遍看好或许可以在基金的一季报中看出端倪，一季报显示，不少基金在一季度特别是季度末大举买入银行股。 继续加仓低估值的银行股成为众多基金经理的策略关键字。 虽然华夏大盘及华夏策略两只基金最新公布的一季度报告显示，交通银行为十大重仓股中的金融独苗，建设银行、工商银行、光大银行等银行股已踪影全无。但是，在抛售金融类股票的同时，王亚伟却在未来市场走势的展望中明确表示：看好以银行为代表的低估值绩优蓝筹股。 银行业：相对收益将持续 机会持续存在 通过对当前分析师关注度最高的股票进行统计分析，本周分析师关注度最高的前20只股票主要集中在银行、房地产、饮料生产、煤炭等行业。其中银行类股票9只，占比最高；房地产、饮料生产、煤炭类股票各3只；其余2只个股分布专卖连锁店、汽车制造2个行业中。 至今仅南京银行和宁波银行未公布2010年年报，将各银行收入和净利润的增速取平均，2010年收入同比增长30%；净利润同比增长40%，中小银行尤其表现出了强劲的增长。除农业银行外，其余四家大银行的净利润增速均在30%以下。净利润增速超过45%的银行有6家，分别为光大银行、华夏银行、中信银行、农业银行、民生银行、浦发银行。分析师预计上市银行一季度报业绩依旧亮丽。 在业绩刺激下，银行股走出一波强势行情。去年底今年初银行业的估值在底部运行，以第一份年报公布为界，将至今近4个月分为两个阶段，可以清楚的看到年报披露之前，行业仍处潜伏期，年报披露期间，行业出现集体显著上涨。数据显示，在业绩公布前，也就是2011年1月~2月启动的估值修复行情涨幅约3.93%；而业绩公布后的一个半月内，板块涨幅约为14.8%。 展望财报之后银行股走势，申银万国表示，流动性压力将压制五、六月份银行股走势，银行股依然会有相对收益。周期性的资金面压力来自于三个方面：准备金、信贷控制、贷存比考核。从银行视角来看，这三类因素分别对三个不同层次的流动性有直接影响，准备金缴款直接影响银行间流动性；信贷额度控制则直接影响实体经济部门的流动性；而贷存比考核可能对资本市场流动性的影响更直接。从流动性的三个层次看，在二季度资金需求旺季环境下，信贷额度控制和更严格的贷存比考核将制约实体经济和资本市场流动性，而由于央票到期量减少和二季度存款增速季节性下降的影响，准备金缴款的压力也将在五、六月份逐渐增强。在流动性受考验的环境下，五、六月份银行股大幅上涨的动力减弱。考虑到流动性对其他板块的压制，银行股依然会有相对收益。 广发证券推荐组合为招商银行、浦发银行、兴业银行、深发展、华夏银行。