靖曦饶媛媛金融投资报：风水轮流转四大低估值蓝筹王者归来
靖曦饶媛媛金融投资报：风水轮流转四大低估值蓝筹王者归来 更新时间：2011-4-9 11:06:48 对于调整时间、幅度都相对较大的蓝筹股来说，靓丽年报的披露是一个不错的机会，在中小盘股不断创新高之时，处于历史低位且成长性依旧不错的蓝筹股正面临估值与股价同步回升的机会。
工商银行2010年每股收益0.48元，对应市盈率9.5倍，建设银行2010年每股收益0.56元，对应市盈率9倍，中国农业银行2010年每股收益0.33元，对应市盈率仅仅8.6倍，而上述几大银行的市净率也在仅仅1.5倍左右……随着2010年年报披露过半，先揭盖头的“靓媳妇”都拿出了一份不错的业绩报告。记者粗略统计发现，从估值的角度来看，银行、地产、资源、机械等几大板块集中了太多低估值被错杀的好股。而这些好股，不仅本身业绩不错，增长也有保障，最近几年的调整也相当到位。在中小盘股早已收复6124点的价格高位以后，低估值的蓝筹股会不会卷土重来，实现估值与股价双重回升的戴维斯双击呢？
截止记者发稿，低估值仍然是大盘蓝筹的代名词，特别是以此为代表的沪深300的最新平均市盈率只有15.88倍，这个整体估值水平甚至低于道琼斯这样发达资本市场的蓝筹股平均水平，况且这些公司很多还属于高速增长的成长性公司。
数据显示，代表A股市场一、二线蓝筹的沪深300只成份股的平均市盈率为15.88倍、市净率为2.54倍，其与2006年7月以来的历史均值为24.1倍、3.68倍相比也普遍偏低，惟代表中小盘和深圳本地股的深证成指目前的市盈率为21.88倍、市净率3.69倍，与其2003年以来的历史均值市盈率24.22倍、市净率4.15倍相比而言，差距不大。而成立已经一年有余的创业板平均估值仍然大大高于主板市场和中小板，虽然较之2009年成立之初和2010年的火热炒作后有所下降，但截止4月8日，创业板201只股票的平均市盈率仍然高达56.49倍！
数据显示目前A股绝大多数板块估值水平低于自2003年以来的行业平均估值水平，仅有电子元器件、公用事业、黑色金属、信息服务、有色金属5个行业的估值高于平均水平。自1月25日至4月6日的反弹来看，在上证综指上涨9.31%的情况下，申万一级行业23个分类中有11个行业涨幅超过大盘，其中表现最好的是家用电器、综合类、纺织服装、机械设备、有色金属等行业。出现高估的行业中，除有色因周期性特点出现上涨外，余下都排在板块涨跌后列。
英大证券研究所所长李大霄告诉记者：“大盘股就是一只慢吞吞的牛，这头牛膘肥体壮，就是走的稍微慢了一点。现在小盘股资金流出明显，你是愿意买这只走的慢一点但是很保险的牛呢，还是愿意去买风险系数很大的中小盘股呢？在我看来，大盘股现在是很值得一买的，因为很多票价格很低，估值也很低，并且从2010年的业绩来看都还不错，虽然星期四、星期五部分银行股出现了调整，但完全不用担心，在调整中资金还在净流入，后面还会有行情的。其他的比如钢铁、地产和资源股，估值相对于中小板也都很低，现在投资正是时候。”
而湘财证券首席策略分析师徐广福认为，近日水泥、煤炭、化工、家电、汽车和工程机械的部分个股继续保持强势，除与这些行业整体估值偏低有关外，与其景气度和利润率的上升有关。如水泥、煤炭以及化工品的价格今年以来不断提高，而家电、汽车和工程机械的销量也保持高增长态势，在强劲业绩增长下，部分周期性板块走出了估值修复行情。他表示，“大盘股去年一年几乎没怎么表现，而中小板、创业板个股去年疯狂的表现是有目共睹的，现在年报发布了这么多，一季报也开始发布预告了，低估值蓝筹普遍业绩都不错，今年会不会是修正估值，带动指数的行情现在我们还很不好说，但就从价值投资的角度来看，大盘股的投资价值明显要大于中小板和创业板的投资价值。而且，大盘股本身启动就很不容易，一旦启动将会有惯性的上涨。”
银行：成长性依旧股价被严重压制
工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行5家国有控股上市银行的2010年年报已全部披露完毕。据统计，这5家大行2010年总共实现净利润5394亿元，比2009年的4121亿元增加了1273亿元，增长31%。可以说，2010年在国际国内经济形势复杂多变的形势下，国有控股上市银行巩固了应对国际金融危机影响的成果，保持了持续稳定增长的良好格局，再次交出了漂亮的成绩单。
除了银行业绩的稳定增长外，推动银行股估值修复的源动力，当然还是银行股的绝对低估值。当前银行股的估值水平，无论是横向与A股其他板块和国际市场银行股比较，还是纵向与其自身的历史水平相比，都处于绝对低位。横向来看，就国际市场银行股的估值水平而言，除去次贷危机和亚洲金融危机时期，美国银行业的市净率多数时间都处于2-3倍之间，市盈率则在15-20倍左右；日本银行市净率的波动区间也在1-2.5倍之间，市盈率自2005年至今也基本稳定在15倍左右。当前我国银行股对应的2011年市净率在1.6倍附近，对应的2011年市盈率也在8倍左右。无论是从股息收益率的角度，还是从A股市场H股市场的银行股长期折价水平角度而言，A股银行股估值都具备安全边际。纵向来看，目前银行股的市净率及市盈率水平均处于1998年以来的最低位。因而，从估值的角度来看，银行股的估值修复在情理之中。
息差扩大利好优质银行
西南证券金融业分析师付立春认为，在短期来看，影响息差的因素就是未来加息及具体加息的方式。由于目前贷款已经明显高于法定最低利率，加息对于存款利率的影响会高于贷款，因此，加息不一定会扩大银行的息差。如果未来进行较大幅度的非对称加息，则会明显降低息差扩大的速度，但目前来看可能性不大。对于利率市场化的趋势，目前的环境和政策风向都不支持推出快速的利率市场化，因此分析未列入这一因素。他同时指出，当前不对称的利率市场化是造成息差大幅快速上升主要原因。现在的情况是债券和同业的利率已市场化，贷款上浮程度很大，已经脱离了法定利率的约束，也基本市场化了。目前法定利率仅仅压制存款，严重负利率对于储户利益的剥夺，带来息差的大幅上升。
中信证券在本周的行业报告中认为，业绩表现优异催化估值修复，关注息差反弹强劲、盈利能力优异的招商银行、南京银行、民生银行、华夏银行和农业银行。由于上半年通胀仍然是政策调控的主要目标，央行可能持续运用数量型工具管理流动性、运用利率工具以管理通胀预期。银行即将公布的财报业绩有望超预期，带动极低估值修复。但值得注意的是，近期，发行次级债券成为上市银行补充附属资本的重要途径。
中小银行潜力大
银行净息差的提升在今年一季度有望超预期。在接连上调存款准备金率之后，流动性趋紧使得近期市场利率一路走高。“银行年报业绩稳健的增长，会为银行股估值修复构成有力支撑。年初以来受益于2010年4季度两次加息的正面效应开始显现，以及信贷供求偏紧环境下银行议价能力大幅提高，净息差已实现较快回升，我们判断，息差上行很可能贡献收入增长的超预期，从而推动1季报业绩超预期。”国泰君安金融业分析师伍永刚表示。他还表示，预期通胀压力将使得货币政策持续偏紧，这会使息差呈上升趋势，成为推动全年业绩较高增长的最主要因素。
申银万国证券在日前发布的《金融房地产行业月度观点》中表示，申银万国认为在一季度信贷紧缩和实体经济需求旺盛的背景下，银行业息差扩张将超市场预期，银行板块具备跑赢大盘的能力。在具体的个股上，申银万国给予招行、民生、兴业、深发展“买入”评级，同时建议关注小企业贷款占比较高的宁波银行。国泰君安重点推荐招商银行、南京银行、兴业银行、民生银行和浦发银行等。国信证券则重点推荐招商银行、民生银行和建设银行。
房地产：利空“压不死” 需求“吹又生”
万科A无疑是最近最吸引眼球的地产股之一。该股十个交易日内涨幅超过10%，截止周四收盘价为9.15元，以此计算该股市净率为2.1676倍，其静态市盈率仅仅为13.67倍，排名房地产股第8位。其实，低估值的万科A从上周开始就受到资金关注，几乎每个交易日均有主力资金进场吸货，强势特征明显。年报显示，万科2010全年实现销售面积897.7万平方米，销售金额1081.6亿元，分别同比增长35.3%和70.5%。公司销售额占全国商品房成交额的比例为2.1%，在深圳、东莞等城市市场占有率第一，在珠海、福州、上海等城市占有率第二。
不仅仅是万科，从上周开始，以中天城投、招商地产、保利地产为代表的房地产个股开始积极表现，有业内人士表示，房地产板块当前估值充分地反映了行业较为悲观的预期，按照去年的业绩计算，一线地产股2010年对应市盈率仅12倍左右，考虑2011年的业绩预期情况，其动态市盈率则为10倍左右，这决定了房地产股估值下跌的空间不大。
保障房建设将成未来重点
平安证券地产业分析师王韧认为，制定房价控制目标也是国务院新国八条政策中的一项重要内容。目前来看，包括限购、限贷等措施在内的新国八条已经在全国35个大中城市基本得到了全面落实，而房价控制目标可以在此基础上进一步确保房价增长得到有效的控制。对于地方政府能够完成房价控制目标并不怀疑，因为在市场成交清淡、开发商资金链持续吃紧的情况下，房价出现回落的可能性很大。即使房价出现反弹，地方政府也可以采取限制高价楼开盘、限制高价地入市等措施确保房价总体稳定。但是被暂时压抑的市场需求总需要一个纾解的途径，保障房就成为了中低收入群体购买商品房的重要替代品，因此保障房建设的成败将决定我国房地产市场调控的最终效果。
国信证券建议加仓前期涨幅不大、但财务稳、估值低、业绩增长锁定好的全国及区域龙头。并认为，下一阶段政府遏制房价过快上涨的目标不会变，另一方面也要保持经济良性循环：宏观方面要避免滞胀的发生，微观方面要防止商品房需求堰塞湖的形成和低收入人群居住成本的上升，在调控具体措施上会进行科学、合理的调整，若此，将有利于地产股更好的展开上升行情，由于目前地产股在A股的标配比例已降至较低水平，吸纳资金的能力已大不如2009年时，若待反弹催化剂显著出现后再加仓将带来较高的冲击成本，因此建议现阶段趁低买入。
关注城投类公司和商业地产
东兴证券行业分析师郑闵钢表示，“房地产上市公司整体估值很低并有反弹需要，但反弹步伐会因调控显得比较沉重。”面对这种超跌反弹的鸡肋行情，投资者必须把握确定性的机会。预收款越高的公司盈利预测越确定。需要注意的是，安全性高的企业并不一定是负债率低的企业，部分有息负债率较高但背景较好的国企，也可以视为安全性高的企业。尽量选择具有国企背景、规模较大的企业，或者像新湖中宝这样持有银行股权的民企。而天房发展、北京城建、福星股份、首开股份、鲁商置业、栖霞建设、中天城投、西藏城投这些城投背景的“地头蛇”，一般还具有保障房题材。
招商证券地产行业分析师国孟群认为，以世贸股份、海印股份、浦东金桥等为代表的商业地产股仍然是今年上半年的主打推荐品种；由于两会后，地产板块暂无进一步利空，股价也已经在相当大的程度上反映了市场成交量的萎缩预期，因此，在估值下跌风险不大的情况下，成交量表现良好的二三线城市地产股有望在本轮反弹中有相对好的表现，可以关注荣盛发展、福星股份、中南建设、鲁商置业等公司。平安证券地产行业分析师王韧则建议投资者坚守价值投资，相信蓝筹，另一方面选择蓝筹中有事件驱动的品种。重点推荐三四线城市布局，推货量大，商业地产能力得到有效锻炼的中南建设、城市之星销售情况良好，年报中称将积极参与保障房建设的滨江集团，以及股指相对便宜，在启东、平阳等三四线区域从事大片开发的新湖中宝。
资源：调整已多时产品涨价是催化剂
从去年开始，煤炭、有色等资源板块就一直在调整，而现在，随着各种各样资源产品价格的不断创新高，资源股也开始蠢蠢欲动，特别是一些小金属行业上市公司，已经是强者恒强，如包钢稀土，目前大有再度超越去年11月新高的态势。而就在昨日，整个有色金属板块也以1.85%的涨幅位居板块前列。其中，常铝股份在尾盘封涨停，领涨有色板块。
有色的价值在于政策准入
湘财证券有色行业分析师杨诚笑对记者说：“有色板块不管是从估值还是行业前景的角度，后市都存在很大机会。从之前有色的走势来看，一直是持续上涨，经微调后再上行。因此，我认为，有色在后市的机会是相当大的。”从投资策略上看，有色金属是我国七大工业耗能大户之一，是推进节能降耗的重点行业，从节能环保角度看，可能会挖掘到有色金属的“另类”投资价值。
华泰证券认为，一季度有色金属行业业绩持续增长，估值仍有提升空间。随着金属价格的上涨，上市公司的盈利也在持续走高。华泰证券预计，今年一季度的企业盈利同比去年将继续增长，其中，价格涨幅较大的铜、锡类上市公司提升幅度更加明显。而目前的估值水平相比过去四年处于最低水平，存在提升空间。而光大证券也维持有色行业“买入”评级。
数据显示，我国有色金属工业能源消耗主要集中在矿山、冶炼和加工三大领域，整体能耗目前仍在较高基数下保持增长。近年来，通过政策引导、技术改造、结构调整，有色金属行业主要产品单位能耗大幅下降，一些主要的技术经济指标接近或达到世界先进水平，大大提高了我国有色金属工业的国际竞争力。国家发改委相继出台了铜、钨、锡、锑、铅锌、铝行业市场准入条件。此前由2011年金属市场供应整体偏紧的乐观预期开始转向对需求放缓的担忧。同时“十二五”发展战略规划中将新材料及战略新兴产业列为重点发展方向，有色金属节能成为未来投资主题的可能性较大。
“具体到个股方面，我以为板块中多只个股都还是值得介入的，像广昇有色、云南铜业、铜陵有色、常铝股份都值得关注。”杨诚笑说。
煤炭与原油价格正相关
业内人士分析认为，目前调控影响下的煤炭估值未充分反应煤价上涨预期。煤炭股票估值与滞后9个月的煤价相关度较高。以FOB价格计算，国内动力煤折价5%，炼焦煤折价25%。按照煤价接轨涨幅，对应的动力煤公司可以给23倍P/E，炼焦煤公司可以给37倍P/E。炼焦煤公司大致可以给25-30倍P/E估值。市场对国内煤价上涨预期早就形成，但国内煤炭股的估值基本上在15-20倍P/E之间波动，目前影响煤炭股走势的最大因素是宏观调控预期。一旦宏观调控预期放松，国内煤炭股的估值将有较大幅度的提升空间。调控影响下的煤炭估值未充分反应煤价上涨预期。煤炭股票估值与滞后9个月的煤价相关度较高。
湘财证券煤炭行业分析师邓轶在接受记者采访时说：“从估值的角度看，煤炭股目前的估值正逐渐趋于合理，当然和一些中小板股票相比存在很大的估值优势，但从煤炭行业自身的角度看，其估值正在慢慢走向合理。”邓轶分析认为，煤炭后市存在机会的理由更多的不是在估值方面，而是作为一种传统资源，在油价日益高企的时代，煤炭行业在一个相当长的时间里都将有很好的发展前景。据他透露，油价是“义无反顾”地涨下去了，在这种背景下，煤制油可能会大力发展起来。这一块南非一直是走在前面的，而中国的技术一直不太成熟，但目前也正在积极的推进之中。
“因此，从这个角度我比较看好中国神华。估值方面，中国神华PE为16 倍，处于行业最低水平。最重要的是，它的矿资源能力很强，3月初公告获准开发的资源储量达130亿吨的矿区极大地保证了公司未来的业绩增长。”邓轶指出。
招商证券近日发表的报告预计煤炭行业一季报增长28%，煤价上涨预期明确。建议关注三类股票，首先从煤种上选择冶金煤，优选价格上涨业绩弹性较大的公司，如冀中能源、潞安环能、盘江股份、西山煤电等；其次关注资产注入预期类公司，如大有能源、冀中能源、潞安环能、盘江股份、国阳新能、开滦股份；第三可关注一季报业绩可能超预期的公司，如兖州煤业和潞安环能等。
齐鲁证券则重点推荐中国神华、西山煤电、开滦股份、潞安环能、兖州煤业、昊华能源、冀中能源、国阳新能、盘江股份、神火股份等；并建议重点关注：平庄能源、郑州煤电、安源股份。
机械：受益投资拉动需求推升业绩
根据海通证券的数据，在刚刚过去的第一季度中，机械行业各子行业相对上证指数均取得了超额收益，其中建筑机械、船舶制造等的超额收益超过10%。而在估值方面，截止2011年4月1日，从已经公布的年报中得出，机械行业的最新动态市盈率为33.05倍，最新动态市净率为5.4倍，目前工程机械行业整体估值仍然偏低。
业内人士表示，未来十年是机械工业的“黄金十年”。华泰证券表示，目前国内主要工程机械巨头都加大了海外市场布局，而重点国家如巴西、俄罗斯、印度等未来固定资产投资将保持高速增长，同时全球经济也逐渐好转，出口将逐步成为行业新的增长动力，工程机械行业将保持高景气度。
近日，中国机械工业联合会发布《“十二五”机械工业发展总体规划》。规划提出，“十二五”期间我国机械工业要实施五大发展战略，主攻五个重点领域，实现六大目标，逐步向“由大到强”迈进。银河证券表示，机械工业是中国第一大工业部门。新世纪以来，我国工业总产值从2000年的1.44万亿元提高到2010年的14.38万亿元，年均增速高达25%以上，总体规模位居世界第一，未来十年机械工业发展空间依然巨大。
银河证券指出，高档数控机床及精密加工设备、海洋工程装备、工业机器人与专用机器人是值得重点关注的细分领域。此外，尚未被市场充分认识、可以值得关注的领域还有关键基础零部件、节能环保设备、智能设备、民生装备等。
东北证券刘立喜认为，2011年为“十二五”计划开局的第一年，水利建设、保障房等项目保障固定资产投资的稳定增长，工程行业全年有望保持较高景气度。1-2月，工程机械主要产品保持高增长态势，挖掘机累计销量同比增长87%，装载增长53%，推土机增长87%，混凝土机械增速预计约为50%，而行业龙头公司的增速总体高于行业平均增速。同时，国内工程机械行业的出口有望重新步入快速增长的轨道。行业龙头公司通过增强核心零部件的投入，将有助于增加新的增长点与完善产业链。而从估值的角度来看，目前工程机械行业整体估值仍然偏低，考虑未来增长情况，行业2011年合理估值区间在15-20倍市盈率。建议重点关注三一重工、中联重科、柳工、徐工机械等行业龙头公司，以及方圆支承等零部件相关公司。